林偉杰：用基本面分析來認識中國市場

　　--“中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會”專家發言和采訪實錄

　　日前，本報與國海富蘭克林基金管理公司在北京共同主辦了“中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會”，與會專家和來自基金業第一線的實務人員就基金業怎樣積極投身于發展中的中國資本市場、在風云變幻的資本市場中怎樣保持勝績發表了精彩的演講，對我國基金業以及其他機構的投資都有積極的啟發意義。

　　相關專題：中國與亞洲新興市場投資經驗國際研討會

　　林偉杰：用基本面分析來認識中國市場

　　國海富蘭克林基金管理有限公司總經理 林偉杰

　　我們一直在關注這個問題，在中國到底應該采用哪一種投資風格，最符合中國市場的條件。在中國市場，政策因素肯定有它的影響力，但大環境的投資者的信心，各方面跟全球的表現是一樣的，都會影響到股票市場的表現。有另外一種說法，說投資者行為才是帶動這個市場的基本因素，包括說有一些得過諾貝爾獎的人做過這方面的分析。但是作為一個專業的基金管理人，我們在海外60年的經驗，我們覺得是基本面分析驅動這個市場，這是一個簡單的分析，從市場盈利、增長率來看，與股票市場的相關度是0.60。用這種基本面分析來說，中國香港市場、美國市場、英國市場，基本上相關的關系都是超過0.60，但是我們中國內地的市場目前這個關系還是比較差，還只有0.12，今年基本面的因素在中國股票市場沒有發生什么作用，一方面是股票市場跟經濟規模來比較，還是偏小，從這邊來看，中國香港的股票市值超過GDP幾倍，日本則是接近GDP，英國、美國也是，而中國內地都不到GDP的1/4。

　　在另外一方面，中國內地上市公司的公司治理，比其他的市場還要差一點，根據里昂證券跟亞洲治理公司協會以及我們基金公司做的一個調查，中國內地只是比印尼好，整個來說還是排在后面。

　　中國內地基金行業的發展歷史比較短，剛開始是在1998年，從封閉型基金開始，開放型基金則是從2002年開始， 到現在才只有3年多的歷史。這個市場越來越多的機構投資者、專業投資人對市場操作，對上市公司的要求都在提高，這是推動公司治理的一部分。我本人1998年到2000年在韓國，我比較了解韓國市場，我曾經參加過三星電子的股東大會，當初三星電子在公司治理方面有很多矛盾，跟外資投資者有很大的沖突，經過溝通，他們現在很關心外資方面的意見。我們基金也開始有影響力，對上市公司管理層面有所提高。

　　我覺得從這幾方面來說，中國的市場會走進海外的方向，可以從基本面方面來驅動市場的發展。我討論過機構投資者的發展，它們參與這個市場的比例越來越高，同時也給市場帶來積極的作用，超過了它的規模。我在1997年進入我們富蘭克林辦事處，我們經歷很大的變動，從最早的以作坊為主，以投機為主的市場，現在慢慢變成依賴基本分析、價值分析。我們覺得外國人很聰明，他們發展資本市場已經有100多年的經驗，他們進了中國買什么股票？他們買寶鋼這種藍籌股，而一個投機者只是去買那些有人操作的股票。

　　我們覺得目前進行的股權分置改革對我們未來市場的發展，會帶來很大的作用。一方面我們公司的治理會越來越透明，小投資者的作用也會顯得越來越重要。我跟一些國外投資者分析，他們覺得最近這些改革的方案，都需要小投資者來同意，來投票，這表明，中國內地市場的小投資者，雖然只是非控股的投資者，但已經越來越有地位和權利。所以我們覺得基本面分析應該是未來中國市場最重要的因素，我們應該注重于以此來認識中國市場的發展。

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