4家試點(diǎn)優(yōu)劣觀點(diǎn)不一清華同方方案令基金無奈

http://whmsebhyy.com 2005年05月11日 02:07 人民網(wǎng)-國際金融報(bào)

　　本報(bào)記者　安明靜　發(fā)自北京

　　作為首批股權(quán)分置的試點(diǎn)企業(yè)，清華同方(資訊行情論壇)股份有限公司(簡稱清華同方)今日公告了股權(quán)分置試點(diǎn)方案說明書。和此前市場的傳言相同，最終的方案被確定為10股轉(zhuǎn)增10股。

　　清華同方負(fù)責(zé)媒體宣傳的徐女士接受記者采訪時表示，公司在9日上午召開了小型投資者會議，已經(jīng)就此方案和主要的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了充分的溝通。

　　基金表示無奈

　　作為流通股股東的代表，基金經(jīng)理們到底是如何看待清華同方拿出的這一10送10的股權(quán)分置解決方案？

　　記者在隨后采訪一位參加會議的基金經(jīng)理時，得到了這樣的回答：“死刑和死緩，我們還能有什么選擇？”

　　讓這位基金經(jīng)理如此無奈的原因是，上市公司的方案是和國資委共同決定的，如果不同意，試點(diǎn)肯定會被拖后，什么時候再討論誰能預(yù)料到？

　　“雖然從道理上我們有選擇的權(quán)利，但實(shí)際上我們沒有選擇的余地。補(bǔ)償總比不補(bǔ)償好，如果我們投了反對票，公司不進(jìn)行試點(diǎn)了，但股價也仍會向市場全流通平均水平靠攏�！彼f。

　　按照證監(jiān)會有關(guān)通知，只有2/3以上的股東以及2/3以上參加會議的流通股股東同意的情況下，股權(quán)分置的解決方案才能夠被通過。

　　雖然那些為解決股權(quán)分置鼓與呼的各界人士紛紛撰文號召中小投資者積極參與投票，充分維護(hù)自己的權(quán)利，但占流通股大份額的基金，被賦予厚望的基金經(jīng)理們?nèi)绻际潜е@種以腳投票的心態(tài)，如何能夠與非流通股股東進(jìn)行利益博弈？中小投資者的權(quán)利維護(hù)難免不令人擔(dān)憂。

　　方案優(yōu)劣觀點(diǎn)不一

　　上述基金經(jīng)理表示，雖然參加會議的主要目的并不是表決，而是想知道如果按照這個方案送股以后，業(yè)績是否能夠支撐經(jīng)過除權(quán)的股票價格。

　　“未來的業(yè)績預(yù)期是決定我們持有還是賣掉這只股票的最重要的原因。”他給記者算了一筆賬：按照去年的業(yè)績計(jì)算，清華同方除權(quán)以后每股的靜態(tài)市盈率將達(dá)到35倍。

　　最令他擔(dān)憂的是清華同方的未來發(fā)展預(yù)期。他認(rèn)為，此次4家試點(diǎn)的企業(yè)，除了三一重工(資訊行情論壇)和金牛能源(資訊行情論壇)的質(zhì)地以及業(yè)績還算優(yōu)秀外，另外兩家公司不盡如人意。另一位基金經(jīng)理也表示了相似的觀點(diǎn)：股權(quán)分置的解決只是改變了股權(quán)結(jié)構(gòu)，選擇好股票最終要看未來的業(yè)績增長。

　　對于目前已經(jīng)公布的三一重工以及清華同方的股權(quán)分置方案，到底孰優(yōu)孰劣市場各執(zhí)一詞。

　　北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國在接受媒體采訪時表示，雖然兩家公司公布的方案對流通股股東的補(bǔ)償力度都顯不足，但相比之下，清華同方則是更差的一個選擇。因?yàn)閺馁Y本公積的角度看，這將導(dǎo)致總股本的絕對增加。表面上看是非流通股東與流通股東的雙贏，實(shí)際分析可以看出，停牌前該股8.7元的收盤價，對應(yīng)的是2004年度每股0.2元的業(yè)績，市盈率超過40倍，而且其盈利呈下降趨勢。

　　銀河證券研究部副主任丁圣元則認(rèn)為，在清華同方的方案中，改革前后流通股東股東權(quán)益上升了35.58%，三一重工的流通股東權(quán)益上升了27.96%，以這一標(biāo)準(zhǔn)來看，清華同方方案要略勝一籌。

　　丁圣元認(rèn)為，股權(quán)分置改革的最終目的乃是為了解決一股獨(dú)大、上市公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)薄弱的頑疾，為了迫使大股東和小股東基本利益一致。而清華同方的方案可以使流通股占比從35.58%上升到了64.42%，而最大股東的占比從50.40%下降到34.17%，具有實(shí)質(zhì)意義的變化。

　　但在一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理眼中，兩家公司的方案難分仲伯。他分析，清華同方10股送10股的方案相當(dāng)于在股本不擴(kuò)張的情況下10股送3.5股。和三一重工10股送3股派8元的方案相似，后者如果把現(xiàn)金折換為股票，則送股比例相當(dāng)于10股送3.3股。惟一不同的是清華同方除權(quán)以后的靜態(tài)收益率會達(dá)到30倍，而三一重工的收益率僅為10倍多。

　　市場應(yīng)有積極心態(tài)

　　復(fù)牌后的試點(diǎn)公司股價到底會如何走，這是所有投資者都共同關(guān)注的問題。雖然5月9日試點(diǎn)消息公布以后，市場出現(xiàn)了大幅的下跌。但丁圣元認(rèn)為，市場表現(xiàn)可能是順勢的變化，并不說明證監(jiān)會通知是一個利空消息，更不能據(jù)此預(yù)言試點(diǎn)失敗。

　　“就股權(quán)分置改革試點(diǎn)來說，我們一定要憑案例說話�！彼f。他認(rèn)為，市場長期走低，在這種市場氣氛之下，市場參與者對改革試點(diǎn)的看法難免受負(fù)面影響。而且試點(diǎn)方案主要從技術(shù)上規(guī)定了具體的解決辦法，把實(shí)質(zhì)性的定價問題留到了具體試點(diǎn)的時候解決，實(shí)際上這也給市場留下了一些疑問，帶來了新的不確定性。

　　是否會如同一位試點(diǎn)公司的獨(dú)立董事所說，方案是否會成功最終會由市場說了算？

　　丁圣元的看法是：“既然是通過具體的技術(shù)手段來推動股權(quán)分置問題的解決，則試點(diǎn)案例必然有一個逐步演變的過程，因此不妨以積極的心態(tài)來看待�！�

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