走在K線前面的基金經理如何度過2005難過之年

　　和訊網-《證券市場周刊》特供

　　評價中國證券市場剛剛過去的2004年是困難的，這個低迷市場更多的是讓人失去而不是得到。還好一些基金經理成為了市場中的難得的亮點。據本刊統計，2004年中國股市的年度跌幅為15.4%(以上證指數計算)，但本刊采訪的10位基金經理管理的基金年度凈值增長均超過6%。

　　股票投資是科學還是運氣？似乎兼而有之。前年基金中的明星是博時基金公司，2003年的“五朵金花”成就了博時在2004年的多項榮譽。但是，2004年初的宏觀調控改變了中國多個行業的命運，輻射所及，基金行業排名巨變，博時旗下的基金至今多已成明日黃花。幾個月后，我們看到同樣來自廣東的易方達基金公司完成了領跑者的成功交接班，旗下的基金占據了2004年度凈值增長第一梯隊的數個席位。

　　投資大師將成功的投資形容為“走在K線前面”，那些排名靠前的基金經理不僅走在多數人的前面，更走在K線的前面。10位“走在K線前面”的基金經理訪談，透視出困苦市場希望猶存，體現了《證券市場周刊》對中國股市未來的呼喚，對基金行業規范與進步的感知和期待

　　本刊記者耿馨雅 袁朝暉/文

　　曾經連續幾年排在十大熱門行業之列的證券投資行業，在2004年被列為十大高危行業之一。據有關媒體調查，股票投資已經成為中國社會最危險的職業之一，危險程度排在戰地記者、伐木工、地質探險、煤礦工人等傳統危險職業之前。這個類似愚人節玩笑的排名，帶給投資者的是苦悶和傷感。2004年證券市場再一次經歷了熊市，基金被看做是這個高危行業中幸存的惟一群體，他們不僅還“活著”，而且其中還不乏跑贏大盤并給投資者分紅者。

　　熊市中的亮點

　　在過去的一年中，“賠錢”效應、“邊緣化”等詞在形容中國股市時出現的頻率非常之高，令人驚詫。據有關統計，2001年6月滬綜指在2245點時，兩市A股有1115家、流通總股本1235.494億股、流通市值17362.81億元；到2004年7月1日，上市家數增加到1312家、流通股總股本1898.09億股、而流通市值卻縮減至11798.29億元。如不算近3年新發股票市值，若按近3年融資2740億元，新股首日上市升幅30%測算，被蒸發的流通市值估計總額將達1.3萬多億元。

　　幾年來，基金經理行走在風險的邊緣，努力和市場對抗，無論成功還是失敗，他們別無選擇。

　　由于其身份之特殊和受關注度高，基金經理每每備受指責與挑剔。但這不可避免，將公眾的零散資金匯聚成實力強大的機構投資，自然要經受公眾的監督。同時，他們的一舉一動都對市場產生著有形或者無形的影響，有時甚至可說是市場“成也蕭何，敗也蕭何”。

　　在中國股市連年熊市中，基金隊伍的不斷壯大是這個“死氣沉沉”的市場中難得的亮點。而之所以在股票市場陰跌不止的情況下，卻有越來越多的投資者將錢投資于同樣是參與股票投資的基金，原因很簡單，就是每年都有基金不僅能夠不虧錢，還能在弱市中取得超額收益，并向其持有人分紅。

　　因此，《證券市場周刊》根據2004年年初到年末的凈值增長，對所有開放式和封閉式基金進行了一次排序(下稱總排名)。發現總排名第一的湘財合豐成長基金全年凈值增長率達到17%以上，而排在前10名的基金平均凈值增長在10%以上，其中80%以上在年內有分紅，分紅次數最高達到3次。

　　需要說明的是，這并不是一次非常全面的排名，因為僅僅選取了2004年的凈值增長率作為惟一指標，很多其他因素并沒有考慮在內，如風險、規模等。但無論如何，凈值增長作為一個最客觀的指標，是衡量在去年業績的最重要因素。

　　另外，封閉式和開放式基金的運作環境并不相同，開放式基金隨時面臨持有人可能贖回的風險，所以必須保證一定的現金比例。將兩者放在一起排名，是為了讓讀者對基金縱向和橫向都有所了解。

　　借用走在K線前面的說法，這些基金的表現，至少在2004年走在K線的前面。因此，《證券市場周刊》走訪了排名靠前的10家基金的經理，希望讓更多的投資者分享他們的成功之道。

　　宏觀調控是分水嶺

　　2004年年初，股市曾經最高上漲到1700點以上，當時包括基金在內的大部分投資者都認為這一年股市會有一個好年景。然而，好景不長，4月份開始的宏觀調控將所有的預期都打亂了。

　　打一個比方來形容2004年的股市，就好像一個年久失修的茅草屋，暫且用一些茅草將破洞遮蓋，只盼望壞天氣不要來，等好天氣的時候再徹底修葺。然而，天不遂人愿，屋漏偏逢連夜雨，結果連暫時遮蓋的茅草一并吹走，剩下的只是一個殘缺不全的破屋子。

　　那些在2004年走在K線前面的基金經理，他們或者預見到了暴風雨來臨時茅草屋頂必然壞掉，所以預先占據了最結實的一小片屋頂下方，或者在暴風雨剛剛開始的時候就賣掉身上其他無用的東西買來了斗笠。因此，盡管在宏觀調控和股市深層矛盾雙重打擊之下，他們也受到了侵襲，但并沒有讓他們身患重病。而沒有做任何防御措施或者醒悟較晚的基金，則在上述的雙重矛盾中備受打擊。

　　從凈值排名前10名的基金中看，其第三季度報告的前10大重倉股中已經看不到受宏觀調控影響較大的周期性行業。前10名中占據3席的易方達基金管理公司旗下的基金，細看他們的投資品種，基本上都走出獨立的行情，“我們并沒有預見到宏觀調控的影響會如此之大，但從穩健的角度講，我們必須先從部分周期性行業中退出來。”易方達基金管理公司投資總監江作良說。他管理的開放式基金易方達平穩增長基金位列總排名第七。

　　2005年“防御為主”

　　股票投資最難的是預測，因此《證券市場周刊》對基金經理的采訪中，也關注了他們對2005年的預測。談及未來，基金經理更多的是表現出了對不確定性因素的困惑和對股票市場深層次矛盾如何解決的擔憂。“防御性為主”的策略和“走一步看一步”的心態在與他們的談話中表現得非常明顯。

　　采訪中，基金經理們普遍認為2005年的市場比2004年更加艱難，這既是因為可以預見今年經濟增長速度必將慢于去年，同時，一些如全流通等股市深層次問題到了非解決不可的時刻，而這些問題將采取何等方式解決將對市場帶來無法估量的影響。不過，這幾年的股票市場“年年難過年年過”，基金經理們在風雨的洗禮中，心態似乎都擺得比較正。

　　總排名位列第一的湘財荷銀合豐成長基金經理劉青山表示，“不確定因素可能大部分都集中在2005年上半年，因此上半年可能更多的是少做多看。總體上，我還是會走一步看一步，并隨時調整策略。”

　　“由于存在太多不確定因素，2005年我們可能會盡可能的去避免受不確定因素負面影響大的股票。更多采取穩健防御的政策，有時候防守也不失為一種積極的策略。”嘉實理財增長基金經理邵健認為。他在開放式基金凈值增長中排名第二，在總排名中列第三。

　　在記者對這些基金經理采訪的時間里，正好發生了伊利事件，很多基金掉進了伊利“陷阱”，甚至包括排名前10名的某些基金。這讓不管是投資人還是基金經理本人都無比痛心和尷尬。很多沒有持有伊利股票的基金經理在采訪中也都表示出對伊利事件的強烈關注。“像伊利這樣的藍籌股都會出這樣的事，這個市場的信用度已經跌到了有史以來的低點。然而，我們面對的畢竟是這樣一個市場，我們無法選擇。那么只能改變自己。只有對公司治理和誠信給以足夠的重視，才會盡可能地避免重蹈覆轍。”基金經理們如此表示。

　　2005年，基金經理面臨著同樣的市場、同樣的公司。面對市場的不確定性，他們所能做的就是在更強大的研究平臺上，根據個人經驗做出判斷，目的就是為基金持有人賺錢。2004年的領跑者將如何度過這個“難過”之年？《證券市場周刊》將繼續關注。

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	嘉實理財增長邵健： 均衡創造凈值增長		博時裕澤基金高陽： 做股票要勇于舍棄
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資料來源：《證券市場周刊》　　制表：新浪財經 辛淼

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