【編者按】有末日博士之稱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼7月27日接受專訪時(shí)表示，如果不盡快實(shí)施一系列經(jīng)濟(jì)改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年后硬著陸風(fēng)險(xiǎn)將超過(guò)40%。魯比尼認(rèn)為中國(guó)模式存在不斷增加的銀行不良貸款、巨大的公共債務(wù)以及多個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩等三大問(wèn)題。[滾動(dòng)][評(píng)論] >>更多財(cái)經(jīng)視點(diǎn) 制作：何夕 62675776

背景介紹

魯比尼，美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。2006年全球經(jīng)濟(jì)看似仍在增長(zhǎng)之時(shí)，他就預(yù)言一場(chǎng)危機(jī)正在醞釀，因此被《紐約時(shí)報(bào)》2008年封給“末日博士”稱號(hào)。

魯比尼提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大問(wèn)題

問(wèn)題一：不斷增加的銀行不良貸款

“沒(méi)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能有中國(guó)這樣的生產(chǎn)率，每年把一半的GDP用于再投資，投資新的資本性投資。”魯比尼認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是依靠出口、巨大的固定資產(chǎn)投資、高儲(chǔ)蓄率和低消費(fèi)，但這種模式不具有可持續(xù)性。如果中國(guó)不進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)的不良貸款和公共債務(wù)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，在2013年后“硬著陸”的可能性將增加至40%。

問(wèn)題二：巨大的公共債務(wù)

魯比尼稱，根據(jù)他和他同事以及其他學(xué)者的研究認(rèn)為，中國(guó)公共領(lǐng)域債務(wù)，像省級(jí)的債務(wù)可能達(dá)到20%至27%的GDP，中央政府債務(wù)只有GDP的17%，“還有很多債務(wù)是隱性的，把所謂公共領(lǐng)域債務(wù)加起來(lái)，可能會(huì)接近80%。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩此前測(cè)算，截至去年底，中國(guó)中央及地方政府的公共債務(wù)總和約為28萬(wàn)億元，約占GDP的70%。

問(wèn)題三：多個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩

第三個(gè)問(wèn)題是房地產(chǎn)泡沫，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩都會(huì)導(dǎo)致投資放緩最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸。魯比尼表示，為了避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，中國(guó)必須降低投資比例，增加消費(fèi)比例，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型。更關(guān)鍵的是，過(guò)去三個(gè)五年規(guī)劃都說(shuō)要提高消費(fèi)。結(jié)果從消費(fèi)占GDP的比重反而從50%降到了35%，他對(duì)于剛剛開(kāi)始十二五規(guī)劃似乎也信心不足。

不支持flash

索羅斯稱中國(guó)存硬著陸風(fēng)險(xiǎn)

唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂的背后，是針對(duì)一系列判斷的擔(dān)憂與爭(zhēng)議，如貨幣政策的效力，房地產(chǎn)泡沫破滅等。

應(yīng)對(duì)魯比尼的三大回應(yīng)

回應(yīng)一：低利率和低匯率不會(huì)造成經(jīng)濟(jì)減速

在過(guò)去十年，和歷史情況相比，中國(guó)企業(yè)盈利能力的提升與固定資本形成占比的爬高是同時(shí)發(fā)生的。如果是低利率等扭曲性的政策導(dǎo)致了高投資，那么顯然資本的回報(bào)應(yīng)該會(huì)下降，但各種口徑和指標(biāo)計(jì)算的投資回報(bào)都呈現(xiàn)了顯著的改善，這暗示經(jīng)濟(jì)對(duì)投資需求的上升應(yīng)該是更重要的影響因素。

回應(yīng)二：中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在潛在的有利因素

中國(guó)政府持有巨額的高流動(dòng)性的外匯儲(chǔ)備、持有大量具有良好盈利能力的國(guó)有企業(yè)和銀行，持有全國(guó)范圍的土地、擁有強(qiáng)大的行政動(dòng)員與控制能力，這些可能是一些沒(méi)有被充分重視的有利因素。

回應(yīng)三：更重要的是誰(shuí)來(lái)投資

魯比尼教授擔(dān)憂高投資可能導(dǎo)致中國(guó)未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩和通貨緊縮，這無(wú)疑是居安思危的逆耳忠言。然而仔細(xì)地研究中國(guó)的歷史數(shù)據(jù)顯示，這方面的實(shí)際情況可能要更復(fù)雜一些。就產(chǎn)能過(guò)剩和通貨緊縮的壓力而言，1990年代后期的情況顯然要嚴(yán)重得多。造成這種差異的關(guān)鍵原因是經(jīng)濟(jì)的民營(yíng)化和金融體系的市場(chǎng)化改革初見(jiàn)成效，這顯著改善了私人部門儲(chǔ)蓄資源的配置效率。