第一節：反思次貸危機

　　概要：作為新興市場，在次貸危機中無辜被殃及池魚，我們應該在這一次并非免費的午餐后悟出一點什么，否則我們的學費白交了。

　　左小蕾：我非常謝謝長安論壇給我提供了這樣一個很好的機會，在這論壇上跟大家討論。我這次說的話題就是“次貸危機對金融市場發展的啟示”。

　　次貸危機已經發生了很長時間，在去年今年年初的時候，不光是中國，包括全世界都低估了它的影響，當時達沃斯論壇今年年初開會的時候，原定的話題是談創新和發展，結果到了開會的時候，話題臨時變成了討論次貸危機對經濟帶來的影響，會不會給發達國家的經濟帶來波動。這說明他們事先沒有意識到這個問題非常嚴重的，需要這樣全面進行討論的。

　　對國內更是這樣的，很長時間大家并沒有意識到次貸有影響，甚至沒有意識到它會引起一場危機。現在大家更多關注美國經濟什么時候恢復，一年多時間里面，美國第二貸款公司新世紀金融公司因為174億債務被勒令關閉，那時候發出非常強烈的信號。

　　大家記得去年2月27號的時候，中國股票市場大跌了一把，黑色星期二我記得很清楚，完了第二天美國的市場大掉了一下，說這是中國對它的影響，實際上這是次級貸危機發生了很強烈的信號，這是市場提前反映了。

　　但是一年多的時間過去了，反反復復、起起伏伏，越來越多人研究，釋放得越來越多，危機的影響面似乎很大，但是我認為到現在為止還沒有看到，對這個危機深層次的研究，它的原因、它的方方面面很多人提出解釋的問題，沒有很多的研究。

　　我記得在亞洲金融危機時，泰國開始爆發了危機以后，大量的研究特別是國際組織，對泰國當時的金融制度、匯率制度、經濟發展模式、貨幣政策、財政政策等等，還有泰國主要是東南亞各國內部的問題進行了大規模的、排山倒海式的討論，那些文章用一個詞形容叫汗牛充棟，中國人的詞非常深刻的描述。

　　但是次級貸危機我還沒看到，不是沒有，但沒有像那個時候那么多傾全力在討論這個問題，我想也可能這個次貸危機還在惡化，還顧不過來反思，也許不愿意否定過去最被認定的價值觀、發展觀和推崇的金融制度，因為這發生在華爾街，我們以前最推崇的金融制度，全世界最認定的發展觀念。也許舊的大廈毀了，新的大廈還沒起來，可能是這些原因關于這個問題的研究我覺得是很不充分的，還沒開始，也許以后會有很多。

　　但是我覺得，作為新興市場，無辜被殃及池魚，在這一次并不是免費的午餐之后要悟出一點什么，否則我們學費白交了，對為什么會產生這次次貸危機，國際金融體制上是否存在巨大的缺陷，國際金融市場規則是否要做一些修改，特別是金融發展的模式、全球貨幣體系、國際金融市場游戲的公平性等等這些問題我覺得有必要進行比較深入的研究和探討。

　　我今天主要在這里拋磚引玉，提出幾個問題，這個問題也沒有來得及很深入的思考，但我覺得有必要提出來，大家一起來思考、討論，如果我們悟出一些什么東西，我們找到一些根本的問題，我覺得我們次級貸所付的學費就沒有白付。

　　為什么要討論這個東西呢？實際上次級貸引發的危機非常嚴重，影響也非常深重，美國經濟發展研究局的局長在今年4月份在中國開會的時候跟溫總理說，這是二戰以來最嚴重的經濟危機，我覺得他說得并不是太過分，雖然表現形式并不太一樣。

　　我覺得它的嚴重性表現在這幾個方面：第一，次貸危機幾乎摧毀了華爾街，危險情況我稍微描述一下。從新世紀抵押貸款公司關閉開始，次級貸款違約率開始上升，次級產品一系列產品鏈，證券化產品、保險互換產品、債券保險公司，乃至整個債券市場，信用產品、消費信用品產品，還有債券管理公司全部陷入了這個危機，全部都面臨著非常非常大的困境，甚至破產的困惑。

　　世界第五大國際投行倒閉的時候，這個危機的嚴重程度發出了紅色警報，所有的金融公司陷入了次貸危機的困境，很多公司正在面臨著同樣的命運，命懸一線。

　　最近報道雷曼兄弟可能被收購，有的說是炒作，韓國發展銀行業不知道誰借誰的名義在進行操作，對雷曼兄弟可能是暫時的緩和。雷曼兄弟是一個對我們來說如雷貫耳的公司。它也有可能在瞬間就消失，退出這個舞臺。

　　如果不是美國本位國際貨幣體系下美聯儲可以隨心所欲，華爾街大大小小的金融公司，包括政府支持的，非常有可能重演1997年泰國金融危機時關閉58家銀行的慘劇。就是因為美聯儲發鈔票，獨特的聯儲本位的國際貨幣體系，否則的話真的這個次貸危機一夜之間把華爾街摧毀，金融國有化成為化解金融危機最后一根稻草，英國中央銀行已經國有化了，因為它擠兌了，一擠兌就是銀行危機的爆發，可能會影響到英國的經濟，然后擴展到歐洲，這是說次貸危機的嚴重影響，它幾乎摧毀華爾街。