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信貸投放對經濟推動力減弱
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| 信貸投放對經濟推動力減弱。（圖片來源：中國證券報） |
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| 數據顯示，1月份信貸大幅增長。（圖片來源：中國證券報） |
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數據顯示，1月份信貸大幅增長，M2增速繼續回升，M1增速創歷史新低。（圖片來源：中國證券報） |
本報記者 任曉 徐暢 北京報道
央行12日公布的1月金融運行數據顯示，1月份信貸大幅增長，M2增速繼續回升，但更能反映經濟景氣度的M1增速創歷史新低。分析人士認為，貨幣乘數有所回升但仍處于較低水平，貨幣投放后在經濟中的流轉效率并不高，大量以居民儲蓄存款、企業定期存款的形式沉淀下來。未來貨幣政策仍有運用空間，但信貸投放對經濟的促進作用削弱。
貨幣對經濟推動力削弱
1月份，M0、M1和M2分別同比增長12.02%、6.68%和18.79%，除M2較去年12月份17.8%的增幅提高1個百分點并超預期外，M0和M1的增幅則分別下落0.63和2.38個百分點。M2的增長主要來自于信貸的推動及企業和居民存款的增加。
數據顯示，當月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元。在非金融性公司及其他部門增加的1.5萬億元貸款中，短期貸款增加3404億元，票據融資增加6239億元，中長期貸款增加5229億元。
分析人士認為，1月貸款延續了去年12月的高增長態勢，主要原因在于國家大規模投資計劃新年后陸續開始啟動，信貸需求有所增加，信貸市場持續活躍，同時商業銀行在政策性指導與早投放早受益的理念驅動下，對政府基建項目和4萬億相關項目展開了貸款競賽。
值得注意的是，目前信貸投放中票據融資占比呈上升趨勢。銀行人士認為，由于業務的特殊性，這些資金僅限于在銀行系統中流動，并未真正投放到實體經濟中，因此不會對投資增長、整體經濟的流動性和增長起到相應作用。如果票據融資占比過高的情形沒有改變，今后信貸增長對經濟的拉動作用將逐漸減緩。
與此同時，1月份M1增速創下1997年有貨幣量統計數據發布以來的歷史最低水平。
興業銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委認為，雖然存在春節所在月份與去年錯開的因素，但歷史最低水平的增速，依然顯示經濟活動相當低迷。
有專家認為，當前票據市場利率較低，票據融資量較大。企業有可能將票據融資獲得的資金用于短期周轉或用于春節期間發放獎金及在資本市場中套利，使這部分資金轉化為居民或企業定期存款，直接增加了M2。這可能是M1并未同步回升的重要原因之一。
從存款角度看，一方面，財政投資可能直接轉化為企業定期存款推高M2，另一方面，居民儲蓄持續上升并且存款定期化加劇，也使得M1與M2剪刀差進一步拉大，反映當前投資意愿低迷，消費受到抑制。
數據顯示，當月人民幣各項存款增加1.51萬億元，同比多增1.28萬億元，其中居民戶存款增加1.53萬億元。
國務院發展研究中心金融所綜合研究室副主任陳道富表示，1月居民儲蓄存款大幅增加，而企業存款仍在延續定期化趨勢。貨幣乘數有所回升但仍處于較低水平，貨幣投放后在經濟中的流轉效率并不高，大量以居民儲蓄存款、企業定期存款的形式沉淀下來，貨幣對經濟的促進作用有所削弱。
但也有專家認為，M1增速受到春節因素的影響，一月份的農歷春節消費增加，人們的活期存款減少。今年春節在一月份，全月有三分之一的時間完全沒有經濟活動。所有反映經濟活躍度的指標都需要進行季節性調整。否則不能作為全年經濟運行指標的參考。
貨幣政策仍存空間
陳道富表示，信貸約束和財務成本目前并非企業面臨的主要矛盾，需求的下降才是主要問題。因此，當前面臨的不僅僅是貨幣政策問題。金融體系要在這次經濟下滑中發揮更大的作用，更需要的是金融創新和金融改革，而不僅僅是寬松的貨幣政策。
當前，我國仍有必要進一步保持相對寬松的貨幣政策，使社會更快產生投資機會，使經濟更快實現復蘇。陳道富認為，考慮到當前的經濟狀況可能會比1997年東南亞金融危機時期更嚴峻，存貸款基準利率可適當低于這一時期的水平。銀行的法定存款準備金率也處在較高水平，也有進一步下降的空間。
他還表示，考慮到當前銀行資產狀況、資本充足率及風險管理能力均高于東南亞金融危機時期，在相同條件下，同樣寬松的貨幣政策應該能帶來更多的銀行信貸支撐。
國泰君安固定收益部高級分析師林朝暉表示，預計PPI和CPI仍將下行，未來仍有降息空間，不過存款利率下降空間將會大于貸款利率。但他強調，目前靠單一貨幣政策扭轉經濟全局是不太現實的。
魯政委也表示，當前應以規模足夠的、堅定持續的擴張性財政政策，換取經濟主體預期的改變。
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