1月以來央票發行量增長迅猛

　　27日，中國人民銀行發行了第三十五、三十六期央票，發行量共計1440億元。至此，央行今年已經累計發行1.7萬億多元央票，進行了超過1.8萬億元的正回購操作，對沖力度為歷年所罕見。

　　此外，央行今年分別于1月16日和3月18日宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率各0.5個百分點。以金融機構人民幣各項存款余額計算，兩次上調相當于凍結了約4000億元資金。

　　政策累積效應顯現

　　央行發行央票、開展正回購操作以及上調存款準備金率，都是為了加大對銀行體系流動性的回籠力度，對沖不斷到期的央票和外匯占款的投放。隨著央行對沖力度的加大，政策的累積效應已有所體現：根據央行公布的數據，2月份廣義貨幣供應量M2同比增長17.48%，增幅比1月份低1.46個百分點，是自2007年7月以來的第二低位。

　　今年1月以來是央票資金集中到期高峰期。據統計，1月以來央票到期量約12670億元，正回購到期約4620億元，合計約17290億元。

　　銀行資金仍較寬裕

　　由于我國外匯儲備不斷增長，外匯儲備增加帶來外匯占款投放，這也增加了銀行體系的流動性風險。根據海關總署公布的數據，1-2月，我國貿易順差為280.45億美元。雖然貿易順差增長有所放緩，但外匯流入量仍然不可小視。

　　亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健認為，出于逐利的動機，境外熱錢可能涌入的風險也應關注。自去年9月以來，美聯儲連續六次降息，基準利率累計下調300個基點，降至目前的2.25%。中美利差倒掛擴大，導致人民幣升值壓力加大，投機性資金流入的規模可能加大。

　　此外，由于證券市場的繼續調整，“儲蓄回家”現象延續。1-2月，人民幣各項存款增加15599億元，同比多增5647億元。1-2月，人民幣各項貸款增加10492億元，同比多增長692億元。這一變化增加了銀行體系的資金寬裕程度。

　　央行加大對沖力度

　　今年的政府工作報告指出，“當前流動性過剩矛盾尚未緩解”“要綜合運用公開市場操作、存款準備金率等方式，加大對沖流動性力度”。與往年相比，央行今年的對沖力度明顯加大。1月以來公開市場操作與去年數據相比就可看出這一點。根據統計，2007年全年，央行累計發行央票4.07萬億元，開展正回購操作1.27萬億元。今年1月以來央票發行量是去年全年的43.7%，而1月以來的正回購規模已經超過去年。

　　莊健認為，央行加大對沖力度，收縮流動性，有利于將流動性過剩風險控制在銀行體系內部，防止過多信貸投放的貨幣創造效應給抑制通脹帶來更大壓力。由于流動性過剩依然存在，目前應該繼續貫徹從緊的貨幣政策，靈活運用央票這一數量型貨幣政策工具，加大力度，對沖過剩流動性，以對未來的經濟運行施加更多的良性影響。

　　新華社記者 姚均芳(據新華社北京3月27日電)