央行又發大招了！據央行網站17日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年1月17日開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，中標利率均下降10個基點。

　　中國利率市場化改革后，利率調整不再是存貸款基準利率，而是央行政策利率。1年期MLF利率和7天逆回購利率是最為重要的政策利率，其調整具有風向標的意義。

　　在政策利率降息影響下，本月（1月20日）新一輪貸款市場報價利率（LPR）有望下降，尤其是近20個月均未發生變動的5年期LPR報價，該報價與每一位購房者有著密切的關系，影響著購房者的房貸利率。

　　超預期降息

　　1月17日，央行通過開展MLF和逆回購操作，同步幅下調中標利率10個BP。降息后，7天逆回購利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，這是自2020年3月調降7天逆回購利率和4月調降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

　　▲來源：中新經緯熊思怡攝

　　中國民生銀行首席研究員溫彬和研究員馮柏表示，在去年12月1年期LPR報價下降5個BP之后，雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高，但今日超額續做MLF和逆回購，并降息10BP仍略超市場預期。

　　中國銀行研究院研究員梁斯指出，7天期逆回購利率為短期政策利率，1年期MLF利率為中期政策利率，二者共同組成了中國的政策利率體系，其變動代表了貨幣政策的方向性變化。

　　他分析稱，2020年初，由于新冠肺炎疫情影響，實體經濟陷入困境，企業資金周轉出現嚴重困難。為緩解企業資金鏈緊張，幫扶企業渡過難關，監管部門連續下調7天期逆回購利率和1年期MLF利率，鼓勵金融機構加大對實體經濟支持力度，與企業“共生共榮”。2020年4月起，1年期MLF利率、7天期逆回購利率保持在2.95%和2.2%，二者利差維持在75個BP，此后便長期保持穩定，截至2022年1月17日前，政策利率體系一直未發生變化，時間跨度已達20個月。

　　對于此次MLF利率下調的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，主要有三方面：

　　首先，經歷2021年7月和12月兩次降準之后，2021年12月信貸余額增速依然延續回落趨勢，且已降至11.6%，創2002年6月以來最低。央行2021年8月和12月兩次貨幣信貸形勢分析座談會均提出，要“增強信貸總量增長的穩定性”。這意味著為了穩住信貸增速下滑勢頭，特別是激發實體經濟貸款需求，貨幣政策需要在降準之外再出降息“大招”。

　　其次，當前影響央行降息落地的一個關鍵因素是房地產市場運行狀況。剛剛公布的12月70城房價數據顯示，70城二手房價格指數環比下降0.36%，降幅較上月略微收窄0.01個百分點，已為房價連續第4個月下跌。綜合以往房地產市場下行周期及央行政策利率調整過程，在當前房地產市場運行態勢下，通過降息穩定房地產市場運行的迫切性較高。

　　第三，根據不久前公布的2021年12月美聯儲議息會議紀要，在高通脹壓力下，今年美聯儲將加快政策收緊步伐，其中包括可能在年底實施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息。由此，為避免國內降息與美聯儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現了貨幣政策操作的前瞻性。

　　梁斯亦指出，2021年三季度以來，由于疫情多地反復、洪澇災害頻發、能源原材料價格上漲、樓市迅速降溫等多因素疊加，經濟景氣度明顯下降，下行壓力顯著增大，短期內穩增長重要性上升，需要宏觀調控政策發力。尤其是中小企業和部分行業經營仍面臨不少困難，需要繼續給予政策支持。為此，2021年12月，中央經濟工作會議提出“跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合”，這意味著貨幣政策將加大逆周期調控力度。2021年12月，央行已采取全面降低法定存款準備金率和下調LPR等措施，逆周期調控已開始發力。

　　“需要注意的是，此次政策工具利率一次性調低了10個BP，而2021年12月LPR僅下調了5個BP，同時，本次MLF超額續作了2000億元，這意味著貨幣政策逆周期調控力度開始加碼，也顯示出央行短期內將持續助力穩增長的決心。”梁斯表示。

　　本月LPR有望下行

　　2021年12月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.8%，上月為3.85%，下調5個基點；5年期以上LPR為4.65%，與上個月持平。12月之前，LPR已連續19個月保持不變，引發市場較多關注。

　　▲來源：中國貨幣網

　　由于1年期MLF利率已經下降10個BP，業內亦關注本月LPR報價。2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，于每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。換言之，LPR=MLF利率+加點。

　　招聯金融首席研究員董希淼分析稱，由于貸款市場報價利率（LPR）是在一年期MLF的基礎上加點報價，一年期MLF中標利率下降，本月LPR有望繼續下行，進而推動實體企業融資成本繼續下降。

　　上個月，1年期與5年期LPR報價并未同步調降。有觀點認為，其主要源于銀行成本降低幅度不足以驅動1年期、5年期同降，而且容易傳遞過強的房地產放松信號。

　　溫彬預計，本月20日1年期和5年期LPR報價大概率同步下降10個BP，有助于促進實體經濟融資成本穩中有降。

　　而在王青看來，1月MLF利率下調，將帶動LPR報價跟進下調，明顯降低實體經濟融資成本，并釋放貨幣政策靠前發力信號，而房地產市場下行壓力也會有所緩解。這將有效對沖當前經濟發展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，穩定宏觀經濟大盤。

　　和購房者息息相關的是5年期LPR報價，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，根據過去歷史經驗，包括MLF等利率下調，往往會帶動后續LPR利率的下調。所以此次央行在新一年明確此類操作，為今年一季度降息定了基調，客觀上也使得銀行等流動性將有更加充裕的可能。

　　▲來源：中新經緯熊思怡攝

　　“今年一季度銀行信貸的額度將進一步放松，客觀上也促進了銀行放貸規模的加大和節奏的加快。另外很關鍵的一點是，房貸利率也有進一步下調的可能，對于購房者等也會產生積極的影響。”嚴躍進說。

　　需要注意的是，不少購房者的房貸重定價周期都是一年，存量客戶的房貸利率重定價日為每年的1月1日，會根據當時的LPR調整當年的房貸利率，由于2021年12月5年期LPR報價未變動，這意味著即便本月5年期LPR調降，很多存量客戶今年的房貸利率不會變動。

　　本文綜合自21世紀經濟報道、中新經緯等。

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責任編輯：張書瑗