中概股風(fēng)波給了港交所一個(gè)錦上添花的機(jī)會(huì)。

　　口述 / 吳曉波（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

　　中國(guó)的上交所和深交所是1990年12月開業(yè)的，這意味著中國(guó)資本市場(chǎng)大幕的開啟。

　　10年后的2000年，中國(guó)的三大門戶網(wǎng)站新浪、網(wǎng)易、搜狐先后在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市。

　　在它們赴美上市之前，中國(guó)人很少知道在大洋彼岸的美國(guó)有一個(gè)納斯達(dá)克。但很快，這些互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)現(xiàn)的財(cái)富大爆炸讓國(guó)人見識(shí)到了資本市場(chǎng)的力量。

　　4年之內(nèi)，竟然有兩個(gè)30歲左右的年輕人借助企業(yè)的赴美上市一躍成為中國(guó)首富，他們分別是網(wǎng)易的丁磊和盛大的陳天橋。

　　時(shí)間又過去十余年。到今天，已經(jīng)有超過250家中國(guó)公司先后在美上市，它們的總市值約為2.2萬億美元，換算成人民幣大約是14萬億元。

　　而在上交所和深交所上市的公司約有4100家，它們的總市值約為61萬億元。這意味著在美上市中國(guó)公司的數(shù)量只有A股公司數(shù)量的6%，但它們的總市值卻能達(dá)到A股公司市值的22%。

　　讀到這兒，你就對(duì)今天中國(guó)公司在美上市的情況有了一個(gè)大概的印象。

　　大約一周前，路透社突然發(fā)布了一條消息，說美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC宣布將叫停中國(guó)公司赴美上市的申請(qǐng)。這條消息立刻成為一枚深水炸彈，令整個(gè)資本市場(chǎng)大驚失色。

　　隨后，SEC主席出面解釋說，此次叫停中國(guó)公司IPO申請(qǐng)只是一個(gè)短暫的暫停，并非永久終止。叫停的原因在于，近期中國(guó)當(dāng)局對(duì)中國(guó)公司在美上市提出了諸多監(jiān)管要求，所以SEC選擇采取技術(shù)性暫停，以提醒美國(guó)投資人留意中國(guó)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　但不管怎么說，在未來的一段時(shí)間，特別是今年下半年，中國(guó)公司赴美上市的大門很可能是關(guān)上了。

　　這場(chǎng)風(fēng)波的導(dǎo)火索是滴滴App下架事件。

　　事件發(fā)生后，7月6日，國(guó)務(wù)院專門發(fā)文，要求加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，完善對(duì)跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)和涉密信息的管理，還特別提及要加強(qiáng)對(duì)中概股，也就是在美上市的中國(guó)股票的監(jiān)管。

　　這是一個(gè)大變局。

　　這個(gè)變局帶來的一個(gè)影響，是一些赴美受阻的公司開始考慮其他的上市路徑。

　　它們把目光投向哪里呢？

　　港交所。

　　二

　　港交所長(zhǎng)期以來都是內(nèi)地企業(yè)籌措國(guó)際資金的重要場(chǎng)所。

　　1992年7月，招商局旗下從事油漆生產(chǎn)業(yè)務(wù)的海虹集團(tuán)在香港募資上市，成為在港上市的紅籌概念第一股。

　　1993年，青島啤酒赴港上市，拉開了H股上市的序幕。

　　“紅籌股”指在境外注冊(cè)、在香港上市的企業(yè)發(fā)行的帶有中國(guó)大陸概念的股票，“帶有中國(guó)大陸概念”主要指企業(yè)由中資控股且主要業(yè)務(wù)在中國(guó)大陸。

　　H股指在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)成立、在香港上市的企業(yè)所發(fā)行的股票。

　　兩者的最大區(qū)別在于企業(yè)注冊(cè)地不同——紅籌股的注冊(cè)地在境外，H股的注冊(cè)地在內(nèi)地。

　　1997年，隨著香港回歸日期的臨近，紅籌股和H股市場(chǎng)行情火熱。港交所全年募資約800億港元，其中有90%為紅籌股和H股公司所得。

　　內(nèi)地企業(yè)對(duì)港交所的重要性由此可見一斑。

　　為吸引更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市，港交所也挺努力的，它推出了一系列的改革措施。

　　近年來的一次大動(dòng)作是2018年4月的上市制度改革。

　　在這次改革中，港交所在《主板上市規(guī)則》中新增了三個(gè)章節(jié)，分別是允許還沒有收入的生物科技公司上市，允許同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司上市，以及為尋求在香港進(jìn)行二次上市的大中華地區(qū)公司和國(guó)際公司建立更便捷的上市途徑。

　　這次改革被稱為港交所“25年來的最大變革”，而三項(xiàng)改革舉措中最重要的一項(xiàng)，就是允許同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司上市。

　　所謂的“同股不同權(quán)”，也就是“AB股結(jié)構(gòu)”。A類股是普通股，主要由外圍股東持有；B類股是特別股，一般由公司管理層持有，特別股的表決權(quán)是普通股的數(shù)倍。

　　這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于可以讓創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)牢牢掌握公司控制權(quán)，避免遭遇敵意收購(gòu)或者創(chuàng)始人被辭退的窘境。但同股不同權(quán)意味著同樣是投資人，他們對(duì)公司的收益可能不同。

　　在2018年之前，港交所是不允許同股不同權(quán)的公司上市的。為什么要改革呢？

　　故事是這樣的。

　　2014年，阿里巴巴首先謀求在港交所上市，但因?yàn)橥刹煌瑱?quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)遭到了港交所的拒絕。事后來看，這次拒絕對(duì)港交所來說簡(jiǎn)直是個(gè)災(zāi)難，它不僅讓港交所在2014年錯(cuò)失阿里巴巴的首次上市，還差點(diǎn)害它錯(cuò)過一整代科技創(chuàng)新公司和新經(jīng)濟(jì)公司。

　　痛定思痛后，港交所進(jìn)行了有史以來力度最大的上市制度改革，以此來為新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市掃清障礙。

　　亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚。此項(xiàng)改革之后，港交所迎來了小米、美團(tuán)等同股不同權(quán)公司的上市和阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等公司的二次上市。

　　港交所IPO市場(chǎng)結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生了巨大變化。2017年，傳統(tǒng)公司的IPO募資額占到港交所IPO募資總額的三分之二。到了2020年，情況已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)變，新經(jīng)濟(jì)公司的IPO募資額占到了總募資額的三分之二。

　　港交所的改革并未止步。

　　今年，港交所推出另一項(xiàng)重要的改革措施——恒生指數(shù)擴(kuò)容。根據(jù)新的制度安排，恒生指數(shù)成分股數(shù)量將在2022年中前增加到80只，未來將固定在100只。

　　恒生指數(shù)的擴(kuò)容有利于擴(kuò)大指數(shù)對(duì)市場(chǎng)的覆蓋度，提高指數(shù)的行業(yè)代表性，也意味著更多赴港上市的公司可能被納入到指數(shù)中，從而獲得市場(chǎng)更多的關(guān)注。

　　三

　　一系列的改革下，內(nèi)地企業(yè)與港交所的聯(lián)系日益緊密。

　　根據(jù)港交所官方數(shù)據(jù)，截至2021年7月底，港交所共有上市公司2568家，其中在港上市的內(nèi)地企業(yè)1357家，占全部香港上市企業(yè)的54.84%。內(nèi)地企業(yè)的總市值和總成交量分別占到港交所總盤子的79.2%和88.5%。

　　港交所的交易活躍度亦大幅提升。

　　今年上半年，港交所共發(fā)行46只新股，總募資額達(dá)到2097億港幣，同比增長(zhǎng)了一倍多，創(chuàng)下歷史新高。據(jù)估計(jì)，今年港交所的IPO募資有望達(dá)到4000億到5000億港幣。

　　此次的中概股風(fēng)波或許給了港交所一個(gè)錦上添花的機(jī)會(huì)——一些原計(jì)劃赴美上市的公司或?qū)⑥D(zhuǎn)道香港上市。

　　以貨拉拉為例，此前，貨拉拉已秘密提交IPO申請(qǐng)文件，計(jì)劃赴美上市。監(jiān)管風(fēng)暴下，貨拉拉被傳正考慮將上市地點(diǎn)從美國(guó)轉(zhuǎn)移到香港，以縮短上市時(shí)間。

　　7月中旬，又有消息稱，中國(guó)考慮在數(shù)據(jù)安全審查中豁免那些赴港上市的公司。此消息一出，港交所的恒生指數(shù)在15分鐘內(nèi)直線拉升了6個(gè)百分點(diǎn)。

　　所以在這一輪中概股風(fēng)波中，港交所算得上漁翁得利。

　　隨著中美貿(mào)易摩擦的加劇，港交所的獨(dú)特地位和作用可能進(jìn)一步凸顯。

　　下半年，港交所會(huì)在潛在赴港上市公司的助推下取得怎樣的成績(jī)？答案值得期待。

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責(zé)任編輯：張恒星 SF142