上市房企手握存貨2.3萬億元 現金流缺口高達700億
哪家房企風險最高？ 2015中國上市房企風險榜出爐
泰禾集團、信達地產、中洲控股、云南城投、金科股份、實達集團、嘉凱城、魯商置業、華夏幸福和中南建設位居上市房企風險榜前十
文｜孫斌
6個月內3次降息，央行[微博]的貨幣寬松政策讓房地產公司喘了一口氣，對房地產市場而言，降息能夠直接帶來按揭貸款成本的降低，提升購房者入市的積極性，進一步推動“3·30”新政以來的成果，從而改善地產公司不斷惡化的現金流。
截至2014年末，A股上市房企手握存貨2.3萬億元，從房企的銷售情況看，消化這萬億存貨需要兩年半的時間。整體來看，房企的存貨量相對合理，營銷收入也是同比增長。但是，個別房企因在行業調整期逆市大量增加土地儲備，且營銷收入增長緩慢，造成現金流不斷惡化、負債率居高不下。
標準排名(中國)研究院根據126家(剔除存貨及營收在1億元以下的公司)上市房企的庫存增長、負債水平、存貨周轉以及現金流惡化情況等四項指標綜合分析，最終得出“2015中國上市房企風險榜”。其中泰禾集團、信達地產、中洲控股、云南城投、金科股份、實達集團、嘉凱城、魯商置業、華夏幸福和中南建設位居前十。
居榜首的泰禾集團，2014年存貨增加292億元，同比增長125%，同年公司的銷售收入為84億元，只增長36.6%。按照這樣的銷售速度，如果泰禾集團要消化掉手里的526億元的存貨，需要6年時間。
同時，泰禾集團還要面對資產負債率(89%)過高，以及經營現金流缺口連續兩年超百億的尷尬局面。雖然公司在資本市場上拋出了40億元的增發方案，但面對556億元的負債總額，以及166億元的現金流缺口，40億元也只是杯水車薪。想要扭轉局面，唯一的辦法就是加快銷售、回流資金，以及不斷融資。
手握2.3萬億存貨
泰禾一年激增292億
126家上市房企2014年年末的存貨為2.3萬億元，比2013年末增加3200億元，增長16%。
其中92家房企存貨同比增加，泰禾集團一家就增加了292億元，增幅高達125%，從絕對值上看，泰禾集團存貨增長額甚至超過了保利地產(273億元)，排名第1，而后者的年銷售收入是泰禾集團的12倍。
在126家房企中，只有34家房企的存貨出現下降，這其中就包括萬科，該公司2014年末存貨為3177億元，同比減少134億元，下降4個百分點。地產“白銀時代”下，萬科主動減少拿地，其對后市的謹慎程度可見一斑，從存貨數量對比，萬科不僅是所有房企中存貨下降數額最多的房企，也是四大標桿房企(招保萬金)中唯一一家存貨值下降的公司。
存貨周轉率排名前10的房企中，幾乎全部是深耕二三線城市的中小房企，如鐵嶺新城、格力地產、西藏城投等。
值得注意的是中華企業、華發股份和泰禾集團這三家中型房企，存貨周轉率也處于較高水平，中華企業為693%，排名第11；華發股份為676%，排名第12；泰禾集團628%，排名第14。
而四大標桿房企則全部低于行業平均水平，其中保利地產[微博]存貨周轉率245%、招商地產233%、萬科217%、金地集團169%。可以看到，大型房企一方面拿地謹慎，另一方面也在積極消化存貨。
平均負債率75%
珠江控股已近資不抵債
2014年126家上市房企的平均資產負債率高達74.82%，僅比2013年降低0.05個百分點。
其中，珠江控股的負債率高達98.84%，該公司的資產總額僅比負債總額多2000萬元，一只腳已是踩在懸崖之外。
如果說珠江控股只是一家資金僅10多億的小房企，在負債率前10名中，不乏像魯商置業、泰禾集團、云南城投等中型房企，更有華夏幸福這樣資產千億的一線大型房企。
四大標桿房企的負債率相對較好，萬科和保利的負債率為77%，招商地產[微博]71%，而金地集團的負債率只有67.5%，負債率比行業平均水平低了近7個百分點。
現金流缺口高達700億
泰禾連續兩年倒數第一
126家上市房企2014年經營活動產生的現金流量凈額(下稱現金流凈額)為－707億元，相比2013年的－778億元略有好轉，但資金缺口依然高達700億元。
其中，78家上市房企2014年經營活動現金流為負，僅48家現金流為正，而在2013年現金流的正負比為74：52。2014年現金流缺口雖然比2013年減少71億元，但實際上房企現金流的惡化面正在擴大。
值得一提的是，泰禾集團連續兩年現金流缺口均在百億以上，現金缺口的絕對值連續兩年排名倒數第一，且現金缺口越來越大，其2013年現金流凈額為－114億元，2014年降至－166億元，現金流缺口增大52億元。
從絕對值上看，泰禾集團無疑是現金流最差的房企，但標準排名(中國)研究院考核的是房企現金流改善程度，是持續惡化還是略有好轉。以此排名，泰禾集團只能排在第三位，比它更糟糕的是華僑城和招商地產兩家龍頭房企，這兩家房企有一個共同點，就是現金流凈額均是由正轉負。
其中，華僑城2013年現金流凈額為72億元，2014年降至－26億元，一年間現金流凈額縮減近百億；招商地產同樣如此，2013年為5億元，2014年降至-64億元，現金流縮減69億元。(完)
