（記者張春輝）北京28日報道 我國經(jīng)濟(jì)剛剛有了復(fù)蘇的跡象，卻遭遇了全球加息的熱潮。在這種沖擊下，人民幣利率會不會上調(diào)，自然成了人們關(guān)注的焦點(diǎn)。然而種種跡象顯示，年內(nèi)央行上調(diào)人民幣利率的可能性極小。

　　對過去的高利率，許多人至今記憶猶新。可從1996年起，人民幣的利率就一直處在一個下降通道中。從1996年5月1日到1999年6月10日，中國人民銀行7次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，存款平均利率累計下調(diào)5.73個百分點(diǎn)，貸款平均利率累計下調(diào)6.47個百分點(diǎn)。

　　7次降息后，人民幣現(xiàn)行的利率已是歷史性的低水平。人民幣利率的下降周期已基本結(jié)束，其下調(diào)空間已幾乎沒有。但下降周期的結(jié)束是否意味著上升周期的開始呢？經(jīng)濟(jì)真回暖了嗎從長期來看，人民幣利率上調(diào)與否，主要取決于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而今年以來國家公布的一系列數(shù)字又導(dǎo)致兩種不同的看法：經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖和目前經(jīng)濟(jì)形勢尚不明朗。

　　持樂觀態(tài)度的人們認(rèn)為，物價自去年中期以來降幅收斂的趨勢已經(jīng)形成，商品零售和對外貿(mào)易增長有所恢復(fù)，貨幣市場資金較為寬松，貨幣流動性和投資需求在增加，人們對經(jīng)濟(jì)增長的信心也已增強(qiáng)。

　　國家信息中心高級經(jīng)濟(jì)師李國斌告訴記者，他堅信我國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張力度正在持續(xù)明顯加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個既無通脹也無通縮壓力的階段，而且這種情況會持續(xù)一段時間。

　　據(jù)悉，國家信息中心一直在監(jiān)測著我國電力生產(chǎn)，因?yàn)殡娏�從生產(chǎn)到使用過程中極少有損耗，同時電力的庫存量也微乎甚微，在這種前提下，幾乎可以認(rèn)定電力的生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展是同步的。從信息中心多年統(tǒng)計的情況來看，今年以來，電力生產(chǎn)始終維持著前所未有的高速度，前兩個季度的增幅分別是9.7%和10.9%，7月份更是高達(dá)13.5%，而改革開放以來的平均水平僅為7.6%。據(jù)此，他們認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的力度在持續(xù)明顯加強(qiáng)。

　　持謹(jǐn)慎態(tài)度的人士則相信，目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)并不明確，未來經(jīng)濟(jì)形勢會是“陰間多云”，有關(guān)指標(biāo)的可持續(xù)性仍有待進(jìn)一步觀察。北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青就在接受記者采訪時表示，他并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖。

　　通脹壓力漸起如果說長期利率是由經(jīng)濟(jì)增長率決定的，那么短期利率是否調(diào)整則主要取決于通貨膨脹率了。

　　國家計委主任曾培炎日前在總結(jié)今年前7個月我國經(jīng)濟(jì)狀況時這樣表示：財政收入增加較多，金融運(yùn)行平穩(wěn)，居民消費(fèi)價格止跌回穩(wěn)，企業(yè)效益增加明顯。此前公布的一系列數(shù)字也讓人相信，我國財政、金融、外貿(mào)、消費(fèi)、投資方方面面止住了下滑或動蕩的勢頭。然而過快的貨幣供應(yīng)量還是讓不少人擔(dān)心，長此以往會帶來通貨膨脹。

　　一般來說，貨幣供應(yīng)量的增長應(yīng)等于或大于GDP增長與居民消費(fèi)價格之和。央行公布的統(tǒng)計數(shù)字表明，7月末，廣義貨幣�烳2�犛囝~為126324億元，同比增長13.4%；狹義貨幣�烳1�犛囝~為47803億元，同比增長22.6%。聯(lián)系前6個月的數(shù)字，我們不難發(fā)現(xiàn)，上半年貨幣供應(yīng)量有過高之嫌，而貨幣供應(yīng)量過高，就會帶來或加劇通貨膨脹。有學(xué)者指出，盡管通縮還未完全減退，通脹的壓力卻有了走近現(xiàn)實(shí)生活的可能，所以雖然目前出現(xiàn)通脹的跡象并不明顯，但貨幣供應(yīng)量的過快增長及其后果，應(yīng)引起重視。

　　決策層對此已有關(guān)注。近日，中國人民銀行行長戴相龍?zhí)貏e提到，“要加強(qiáng)對貨幣供應(yīng)量的監(jiān)測”。而人行貨幣政策委員會召開的第三季度例會，一致認(rèn)為要“注意監(jiān)測貨幣供應(yīng)量增加較多對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響。”

　　全球加息潮影響不大由于利率是由市場的資金供求狀況決定的，因此在我國利率調(diào)整需要在經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間進(jìn)行平衡。為此，需要兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財政利益，同時參照物價總水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟(jì)政策、國際利率水平等主要指標(biāo)。所以，多數(shù)學(xué)者相信，不能簡單地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回升就會帶來利率上調(diào)，除非出現(xiàn)特殊情況，否則短期內(nèi)不會加息。

　　事實(shí)上，針對國內(nèi)外關(guān)于人民幣利率提高的種種猜測，中國人民銀行行長戴相龍曾明確表示，當(dāng)前的利率水平是比較適當(dāng)?shù)模�人民幣暫無加息可能。戴相龍是在國務(wù)院新聞辦公室的一次新聞發(fā)布會上說這番話的。他說，中國同美國和歐洲一些發(fā)達(dá)國家處在不同的發(fā)展周期，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)通貨膨脹，需要加息，可中國卻不是這樣。

　　也有學(xué)者認(rèn)為，全球加息潮對人民幣利率影響不大的原因之一是中國的匯率管制。

　　自去年6月份以來，美聯(lián)儲為抑制通脹壓力，已6度上調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率累計調(diào)高1.75個百分點(diǎn)，升至6.5%，創(chuàng)下五年來的最高。歐洲中央銀行自去年11月初以來，四次提高利率，以扭轉(zhuǎn)歐元區(qū)11國通貨膨脹的局面。隨著日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日漸顯著，日本也在近日取消了“零利率”政策。香港、菲律賓也紛紛上調(diào)利率，以免美國加息對他們的經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。

　　在國際金融市場利率持續(xù)升高的環(huán)境下，為協(xié)調(diào)境內(nèi)外幣利率水平與國際金融市場的利率水平，我國對境內(nèi)外幣采取了加息措施。李國斌認(rèn)為，盡管如此，對人民幣的壓力還是不大。

　　各國頻繁加息，除了本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要外，資本市場和國際接軌是很重要的原因。按照我國現(xiàn)行的政策，人民幣只能在經(jīng)常項(xiàng)目下自由兌換，并不能在資本項(xiàng)目下自由兌換，這決定了人民幣不會跟隨美元加息。李國斌認(rèn)為，不同制度基礎(chǔ)決定了國家政策的不同，我國應(yīng)該嚴(yán)格按照自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來決定人民幣是否加息。

　　短期內(nèi)不會調(diào)整在日前舉行的央行貨幣政策委員會第3季度例會上，盡管委員們提出要注意監(jiān)測貨幣供應(yīng)量增加對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，但也強(qiáng)調(diào)指出，當(dāng)前我國存貸款利率水平是適當(dāng)?shù)摹＿@意味著我國的利率在短期內(nèi)不會調(diào)整。

　　從目前的情況看，短期內(nèi)的確不存在大幅提高利率的可能性，但畢竟多數(shù)人相信人民幣利率已經(jīng)處在歷史低點(diǎn)，那么人民幣利率到底會在什么時間上調(diào)呢？宋國青認(rèn)為，人民幣加息應(yīng)該選在通貨膨脹率高于名義利率的時候。李國斌也相信，只有實(shí)際利率接近零或者變?yōu)樨?fù)數(shù)時，才需要調(diào)高人民幣利率。

　　歷史也證明了這個判斷。在我國利率調(diào)整次數(shù)多、調(diào)整幅度大、利率政策工具作用較為顯著的1979年到1992年間，有8次是調(diào)高存款利率，時間集中在1979年到1989年。以1988年為例，當(dāng)時的零售物價指數(shù)高達(dá)18.5%，由于物價上漲過猛，誘發(fā)了百姓的緊張心理，出現(xiàn)了紛紛提現(xiàn)、持幣搶購的現(xiàn)象。因此，央行在當(dāng)年9月1日將存貸款利率提高，1989年2月1日，再次提高存貸款利率。到1989年，過熱的經(jīng)濟(jì)就降溫了。

　　根據(jù)對目前形勢的分析，今年上半年我國通脹率為0.5%，而1年期定期存款的名義利率為2.25%。以此計算，目前的實(shí)際利率約為1.75%，表明眼下還不是上調(diào)利率的時候。

　　股市影響知多少股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，作為經(jīng)濟(jì)周期變化的重要指標(biāo)之一的利率，更是在我國股市中起著舉足輕重的作用。

　　從過去7次降息的情況來看，利率的降低導(dǎo)致貸款規(guī)模隨著銀根的放松而增加，企業(yè)貸款的數(shù)量得到增加且融資成本下降。權(quán)威統(tǒng)計顯示，按每次降息后一整年計算，7次降息一年就可減少企業(yè)利息支出2600億元。另一方面，利率下調(diào)促使了消費(fèi)者大量持現(xiàn)或消費(fèi)，當(dāng)消費(fèi)者把存款轉(zhuǎn)化成消費(fèi)時，就擴(kuò)大了內(nèi)需，提高了企業(yè)的贏利能力。

　　降息一般會帶來股市的上漲。但從我國前7次降息的情況來看，股市往往在宣布降息當(dāng)天出現(xiàn)下調(diào)。以1998年12月7日為例，央行當(dāng)天將存貸款利率平均下降0.5個百分點(diǎn)，深滬股市高開低走。人們普遍認(rèn)為，這是由于降息的心理預(yù)期已經(jīng)在股市中得到消化。

　　同樣，利率上調(diào)也不會必然導(dǎo)致股市下調(diào)。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增長過多而導(dǎo)致出現(xiàn)較高的通貨膨脹時，由于對通貨膨脹的恐慌，股市常會出現(xiàn)下跌。在這種狀況下采取提高利率的做法，傳達(dá)的是國家治理通貨膨脹的信號，股市反而會出現(xiàn)上漲的局面。

　　但從目前我國經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行來看，過早地提高人民幣利率，會增加企業(yè)負(fù)擔(dān)、破壞經(jīng)濟(jì)的回升。“日本已經(jīng)有了前車之鑒。”海通證券研究所的郝聯(lián)峰博士在接受記者采訪時分析了日本的情況。

　　1990年以來，日本經(jīng)濟(jì)長期處于蕭條狀態(tài)，但1996年經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇的跡象，1997年經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到了1.4%，因此當(dāng)時日本政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已走出了低谷。為了達(dá)到7國集團(tuán)關(guān)于財政赤字在GDP3%以下的要求，日本政府著手增收節(jié)支，將消費(fèi)稅稅率從3%增到5%。此舉一出，開始好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)掉頭向下，1998年經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了負(fù)增長，增長率為-2.8%。郝認(rèn)為，日本給我們的教訓(xùn)是，在經(jīng)濟(jì)開始有復(fù)蘇跡象，但增長還不穩(wěn)固的情況下，切不可匆忙停止擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，更不能改用緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。(完)