9月24日上午，慶祝中華人民共和國成立70周年活動的第一場新聞發(fā)布會召開，國家發(fā)展和改革委員會副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆，財政部部長劉昆，中國人民銀行行長易綱出席，介紹以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，推進中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展，并回答記者提問。 三位重要決策部門的部級官員一起亮相，不僅回望了70年來巨大成就，也通過答記者問回應了降息、減稅降費、汽車消費等諸多熱點。這些表態(tài)釋放了哪些信號？ 9月24日晚，《央視財經(jīng)評論》邀請中國宏觀經(jīng)濟研究院院長王昌林和央視財經(jīng)評論員馬光遠做客演播室，深度解析。 貨幣政策 如何“保持定力”？ 新聞鏈接 易綱：中國的貨幣政策保持定力 我們認為中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩(wěn)健的取向。既要穩(wěn)當前，也就是說要加強逆周期調(diào)節(jié)，保持我們的廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞“大水漫灌”。同時，我們也要考慮到長遠，也就是說要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。 王昌林：貨幣政策要根據(jù)我國經(jīng)濟運行情況進行調(diào)整 中國宏觀經(jīng)濟研究院院長 王昌林：一方面，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，應該根據(jù)一個國家的經(jīng)濟運行情況而定。當前經(jīng)濟形勢可以用三個“沒變”來概括：一是總體平穩(wěn)沒有變；二是基本面沒有變；三是長期向好的趨勢沒有變。所以說貨幣政策也不會有大的改變。 另一方面，貨幣政策應該針對國家金融的特點來制定，我們當前面臨的融資難、融資貴，主要還是供給體系和需求結(jié)構(gòu)不匹配，解決這個問題根本上還是要推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，而不在于跟不跟進降息。 馬光遠：貨幣政策要平衡穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu) 央視財經(jīng)評論員 馬光遠：以我為主，不是不變，也不是說別人這么干我非不這么干，而是要根據(jù)我們自身的經(jīng)濟短期目標跟長期目標，推出相適應的貨幣政策。短期我們要穩(wěn)增長，還有長期性結(jié)構(gòu)改革的要求，所以貨幣政策一定要在這兩者之間取得平衡，不要機械，這一點尤其重要。比如說現(xiàn)在談到定力，機械的看法就是我們不動，別人怎么干我們都不動，這不對。今年盡管整體比較穩(wěn)定，但下行壓力各種風險加大的情況還是存在，需要貨幣政策發(fā)力，所以我們也一樣講到要逆周期調(diào)節(jié)。 減稅降費 如何效益更大？ 新聞鏈接 劉昆：減稅降費執(zhí)行情況和預期基本相符 中國今年的減稅降費規(guī)模是空前的，在世界上、我國財政史上，以前都沒有這么大規(guī)模。從今年的實施情況看，執(zhí)行情況和預期基本相符。從減稅量來看，比原來預計還會多一些。 按照今年的政府工作報告，全年將減輕企業(yè)稅收和社保繳費負擔2萬億元，從今年1-7月份的情況來看，全國累計新增減稅降費13492億元，其中新增減稅11740億元。 王昌林：減稅降費應更加精準 提效 中國宏觀經(jīng)濟研究院院長 王昌林：今年的減稅降費，對保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長，應對外部風險沖擊發(fā)揮了很大作用，但從實際情況來看，不同類型的企業(yè)獲得感有所不同，大型企業(yè)獲得感比中小企業(yè)多一些。在產(chǎn)業(yè)鏈上，話語權(quán)比較強的企業(yè)獲得感可能比其他企業(yè)多一些。所以可以考慮下一步采取一些結(jié)構(gòu)性的、更有針對性的減稅降費政策，使實體經(jīng)濟、民營企業(yè)、中小企業(yè)有更大獲得感。 馬光遠：減稅降費應向中小企業(yè)傾斜 央視財經(jīng)評論員 馬光遠：對就業(yè)貢獻特別大的中小企業(yè)，其實是可以傾斜的。我們過去講一個減稅叫結(jié)構(gòu)性減稅，指的是什么，叫有增有減。當下我們可以賦予它更好的一個含義，就是配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在減稅方面，就業(yè)貢獻大的中小企業(yè)力度大一點，實體企業(yè)力度大一點，在技術(shù)創(chuàng)新核心技術(shù)上有重大突破的企業(yè)力度更大一點，這樣的減稅效果會更好。 促進消費 汽車如何先行？ 新聞鏈接 寧吉喆：促進消費提質(zhì)擴容 破除汽車消費限制 要促進消費更新升級，積極推動汽車、家電、電子消費品以舊換新。要破除汽車消費的限制，目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購規(guī)定，西安、昆明、貴陽等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會陸續(xù)跟進。要鼓勵綠色消費，支持居民購買節(jié)能家電。要支持服務消費，出臺實施養(yǎng)老、家政服務、嬰幼兒照護服務等政策措施，進一步激發(fā)服務消費的潛力。 王昌林：適度放開汽車限購 促進汽車消費升級 中國宏觀經(jīng)濟研究院院長 王昌林：第一，經(jīng)濟下行壓力比較大，包括汽車消費下降比較快，所以汽車消費是一個重要方面，但確實不能丟了一個“適度”，要根據(jù)每個地方的特點、道路情況、城市條件來推動政策實施；第二，新能源汽車、智能汽車，包括汽車服務，這些市場潛力都很大；第三，擴大汽車消費，從根本上說還是要擴大中等收入群體，提高居民的消費能力，某種程度上是要解決4億人和10億人的消費結(jié)構(gòu)問題。 現(xiàn)在汽車保有量是2.4億左右，4億中等收入群體、1.3億戶家庭，按照發(fā)達國家算，每戶一到兩輛，差不多就是這個數(shù)了。下一步核心問題，是另外10億人能消費得起汽車，我們的汽車保有量才有望達到4億輛，甚至更多。 馬光遠：中國汽車消費仍然有上升空間 央視財經(jīng)評論員 馬光遠：盡管中國，差不多連續(xù)十年是全球第一汽車產(chǎn)銷大國，但按照千人汽車保有量來看，跟很多國家差距還是很大，有相當大一部分群體有需求，但因為這樣那樣的原因還沒有車。所以，中國汽車消費的高峰期還沒有過去，應該通過改革的手段，為汽車消費的長久穩(wěn)定來構(gòu)建一個機制。不是說經(jīng)濟下滑才要促進汽車消費，而是圍繞汽車消費，有很多需要改革的地方。比如，不能說交通一堵就限行，很大程度上可能是管理沒有到位，城市發(fā)展機制沒有理順。 [詳情]

　　中國貨幣政策堅決不搞“大水漫灌” 昨日，慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心舉辦第一場新聞發(fā)布會。國家發(fā)展和改革委員會副主任兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆，財政部部長劉昆，中國人民銀行行長易綱介紹了以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，推進中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)問題。其中，易綱介紹了新中國成立70年來，中國金融業(yè)取得的歷史性成就。在回答有關(guān)“降息”的問題時，易綱強調(diào)，中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩(wěn)健的取向，堅決不搞“大水漫灌”。 70年我國GDP增長超170倍 寧吉喆介紹，1952年至2018年，我國GDP實際增長174倍；人均GDP從119元提高到6.46萬元，實際增長70倍。目前，我國已成為世界第二大經(jīng)濟體、貨物貿(mào)易第一大國、外匯儲備第一大國、服務貿(mào)易第二大國、使用外資第二大國、對外投資第二大國。 寧吉喆說，70年來，我國固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速增長，促進了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力水平、工業(yè)裝備水平、基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡的提高和健全。2018年末，我國高速鐵路、高速公路營業(yè)里程均位居世界第一。 同時，教育、文化、醫(yī)療衛(wèi)生、體育、社會保障、扶貧脫貧、生態(tài)環(huán)保事業(yè)全面發(fā)展。統(tǒng)計顯示，70年來，我國人均預期壽命從35歲上升到77歲。 我國工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化也在同步發(fā)展。寧吉喆說，70年來，我國從傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)國轉(zhuǎn)為現(xiàn)代工業(yè)國取得顯著成效，我國擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類。此外，信息化深入發(fā)展，居民在網(wǎng)上購物、用手機支付、騎共享單車、坐高速列車成為常態(tài)。1949年至2018年，常住人口城鎮(zhèn)化率從10.6%提升至59.6%。 70年財政收入增長近3000倍 劉昆披露了一組數(shù)據(jù)：全國財政收入從1950年的62億元增加到2018年的183352億元，增長了近3000倍。現(xiàn)在一天的財政收入，就相當于新中國成立初期8年的規(guī)模。“財政‘蛋糕’的不斷做大，為各時期經(jīng)濟社會發(fā)展提供了堅實的財力保障。”劉昆說。 與此同時，財政政策職能作用持續(xù)增強。劉昆表示，70年來，我國充分發(fā)揮財政政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行等方面的職能作用，建立并完善了在社會主義市場經(jīng)濟條件下，適應不同經(jīng)濟運行形態(tài)需要的財政政策調(diào)控體系。黨的十八大以來，我國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，堅持貫徹新發(fā)展理念，認真落實積極財政政策各項舉措，為推動中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠發(fā)揮了重要作用。 劉昆還介紹，2019年，積極的財政政策加力提效，適度擴大財政支出規(guī)模，全國財政赤字比2018年增加3800億元，地方政府專項債券比2018年增加8000億元。同時，加強政策協(xié)調(diào)，堅持有保有壓，增強調(diào)控的前瞻性、針對性和有效性，有力促進經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。 中國金融業(yè)五大歷史性成就 成就一 基本建成了與中國特色社會主義 相適應的現(xiàn)代金融市場體系 易綱表示，新中國成立后，我國迅速建立了一個穩(wěn)定可信的法定貨幣制度。改革開放40年，金融業(yè)迎來大發(fā)展大繁榮時期，逐步形成了覆蓋銀行、證券、保險、基金、期貨等領(lǐng)域，種類齊全、競爭充分的金融市場體系。 成就二 基本建成了以服務實體經(jīng)濟為目標 便民利民的金融服務體系 易綱稱，新中國成立70年來，我國金融服務不斷豐富，存款貸款、支付清算、理財投資、信息查詢等基礎(chǔ)金融服務的便利性和普惠性走在了世界前列。金融市場的登記、征信、評級體系基本健全。 成就三 基本建立了有效維護金融穩(wěn)定的 金融監(jiān)管體系 據(jù)透露，我國堅持以改革的方式化解金融風險，持續(xù)提升金融體系健康性。目前形成了國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會統(tǒng)籌抓總，一行、兩會、一局和地方分工負責的金融監(jiān)管框架。 成就四 基本形成了一套有效的 金融調(diào)控體系 在介紹金融調(diào)控體系時，易綱指出，在新中國發(fā)展的不同歷史階段，金融調(diào)控始終努力保持人民幣幣值穩(wěn)定，守護好老百姓的錢袋子。改革開放以來，我國不斷完善貨幣政策調(diào)控框架，重點推動調(diào)控機制從以直接調(diào)控為主向以間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。 成就五 基本確立了面向全球、平等競爭的 對外開放體系 易綱指出，近年來，中國積極參與國際交流與合作，提升發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟金融治理中的話語權(quán)和代表性。目前銀行、證券、保險業(yè)的市場準入已經(jīng)大幅放開，明年將全面放開股比限制。 發(fā)改委 要點1 要破除汽車消費限制 寧吉喆在回答記者提問時表示，促進形成國內(nèi)強大市場意義很大。一是有利于保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，更好地保障和改善民生。二是有利于促進供需動態(tài)平衡，推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。三是有利于對沖當前世界經(jīng)濟增速放緩的風險，促進世界經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。為此，必須采取積極有效的措施，加大“六穩(wěn)”工作的力度，穩(wěn)投資、促消費、擴就業(yè)、增收入，實現(xiàn)國民經(jīng)濟良性循環(huán)。這就需要做好4個“著力”。比如，在促進消費更新升級方面，可以積極推動汽車、家電、電子消費品以舊換新。要破除汽車消費的限制，目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購規(guī)定，西安、昆明、貴陽等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會陸續(xù)跟進。 要點2 養(yǎng)老金發(fā)放是有保證的 劉昆表示，養(yǎng)老金的發(fā)放是有保證的。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，截至去年底，全國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金收入是3.8萬億，支出是3.2萬億，當年收支結(jié)余接近6000億，累計結(jié)余已經(jīng)達到了4.8萬億。今年1-7月，基金收入是2.2萬億，支出2萬億左右，當前收支結(jié)余是2000多億，累計結(jié)余是5萬億左右。從這些數(shù)據(jù)可以看出，養(yǎng)老金發(fā)放是有保證的。劉昆也承認，受人口老齡化程度的加劇和人口流動不均衡等因素影響，再加上以前基金不能在省際之間調(diào)劑，目前我國確實有一些省份存在基金收支平衡壓力較大的問題，以后要從提、劃、補、改4個方面入手，推動養(yǎng)老保險制度朝著更加公平和可持續(xù)方向發(fā)展。 財政部 要點3 嚴禁各部門鋪張浪費 在介紹財政預算情況時，劉昆指出，2019年中央對地方的轉(zhuǎn)移支付預算安排超過7.5萬億元，增長幅度為9%，轉(zhuǎn)移支付力度非常大。今年均衡性轉(zhuǎn)移支付、老少邊窮地區(qū)轉(zhuǎn)移支付都已經(jīng)全部下達，重點向財政困難地區(qū)和受減稅降費影響較大地區(qū)傾斜，及時充實地方財力，緩解收支矛盾，增強基層地區(qū)財政保障能力。關(guān)于強化預算的嚴肅性方面，劉昆表示，除應急救災等應急支出以外，原則上不再有新出臺的政策；必須出臺的政策，通過以后年度預算安排解決，防止加劇收支矛盾。嚴禁各部門鋪張浪費和大手大腳花錢，結(jié)余資金及時交回，集中統(tǒng)一用于急需資金支持的領(lǐng)域。 要點4 貨幣政策堅決不搞“大水漫灌” 發(fā)布會上，有記者提出有關(guān)“降息”和貨幣政策取向的問題。 易綱回答稱，中國的貨幣政策主要是服務國內(nèi)經(jīng)濟，所以貨幣政策“以我為主”，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢來進行預調(diào)和微調(diào)。中國的經(jīng)濟目前還是在合理區(qū)間，物價方面也處于一個比較溫和的區(qū)間。 “綜合分析中國國內(nèi)的形勢和國際背景，我們認為中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩(wěn)健的取向。既要穩(wěn)當前，也就是說要加強逆周期調(diào)節(jié)，保持我們的廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞‘大水漫灌’。同時我們也要注意保持我們杠桿率的穩(wěn)定，使得整個社會的債務水平處于可持續(xù)的水平。”易綱說。 他同時表示，我們也要考慮到長遠，也要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。 央行 要點5 “三支箭”解決融資難問題 易綱在談到民營和小微企業(yè)融資難問題時表示，我們用“三支箭”解決民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問題取得了比較好的效果。第一支箭是銀行貸款，第二支是市場發(fā)債，第三支是股權(quán)融資，在這三方面同時發(fā)力支持民營企業(yè)和小微企業(yè)。央行同有關(guān)部門發(fā)揮“幾家抬”合力，同時在宏觀政策上也用降準、定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具引導金融機構(gòu)給小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款，收到了比較好的效果。今年民營企業(yè)的貸款增長較快。 據(jù)他介紹，支持民企發(fā)債也收到了比較明顯的效果。我們支持66家民營企業(yè)發(fā)債488億元，同時通過這些支持撬動了幾千億元的民企發(fā)債，有金融機構(gòu)還有地方政府也仿照這種辦法，用融資工具支持的方式分擔風險，使得民營企業(yè)債券的發(fā)行不僅僅能夠發(fā)得出去，而且在發(fā)行利率上有所降低。[詳情]

　　我國金融業(yè)取得五項歷史性成就 易綱強調(diào)“珍惜正常的貨幣政策空間” 主持人劉偉杰：9月24日，慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心在北京舉行第一場新聞發(fā)布會，回顧70年來中國取得的歷史性成就、發(fā)生的歷史性變革。國家發(fā)改委、財政部、央行主要負責人分別介紹以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，推進中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展有關(guān)情況。 本報記者 劉 琪 “70年來，我們偉大祖國欣欣向榮，即將全面建成小康社會。金融業(yè)同樣欣欣向榮，伴隨著國家的改革開放，和十八大以來推動高質(zhì)量發(fā)展，取得了歷史性成就。”中國人民銀行行長易綱在慶祝新中國成立70周年活動新聞中心首場新聞發(fā)布會上說道，“展望未來，我們堅信在以習近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導下，金融改革發(fā)展穩(wěn)定將再創(chuàng)新的輝煌。” 金融業(yè)取得五項歷史性成就 在具體成就上，易綱談到五個方面。第一，基本建成了與中國特色社會主義相適應的現(xiàn)代金融市場體系。新中國成立后，我國白手起家，迅速建立了一個穩(wěn)定可信的法定貨幣制度。改革開放40年，金融業(yè)迎來大發(fā)展大繁榮時期，逐步形成了覆蓋銀行、證券、保險、基金、期貨等領(lǐng)域，種類齊全、競爭充分的金融市場體系。 從數(shù)據(jù)來看，我國金融業(yè)相關(guān)指標也站在世界前列。據(jù)易綱介紹，目前，我國有4500多家銀行業(yè)金融機構(gòu)，130多家證券公司，230家保險公司。金融業(yè)總資產(chǎn)達300萬億元，其中銀行業(yè)為268萬億元，規(guī)模居全球第一。另外，債券、股票、保險市場也都成為全球第二大市場。外匯儲備余額3.1萬億美元，多年來居全球第一。 第二，基本建成了以服務實體經(jīng)濟為目標、便民利民的金融服務體系。新中國成立70年來，我國金融服務不斷豐富，存款貸款、支付清算、理財投資、信息查詢等基礎(chǔ)金融服務的便利性和普惠性走在了世界前列。金融市場的登記、托管、清算、結(jié)算、征信、評級體系基本健全，金融基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善。 易綱表示，黨的十八大以來，我國堅持以服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，持續(xù)改善民營和小微企業(yè)融資服務。2019年8月末，普惠金融口徑的小微企業(yè)貸款余額11萬億元，同比增長23%；民營企業(yè)貸款余額45萬億元，同比增長6.7%，企業(yè)綜合融資成本比2018年平均水平下降超過1個百分點。 近年來，央行通過“三支箭——銀行貸款、市場發(fā)債、股權(quán)融資”，同時發(fā)力支持民營企業(yè)和小微企業(yè)。中國人民銀行會同有關(guān)部門發(fā)揮“幾家抬”合力，將央行、財政、監(jiān)管、地方、金融機構(gòu)的積極性都調(diào)動起來；同時，在宏觀政策上，央行還用降準、定向降準、再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具引導金融機構(gòu)給小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款，有力地支持了就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和整個經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。 第三，基本建立了有效維護金融穩(wěn)定的金融監(jiān)管體系。“我們堅持以改革的方式化解金融風險，持續(xù)提升金融體系健康性。”易綱談道，1998年亞洲金融危機以后，我國堅決對大型商業(yè)銀行實施市場化改革重組，有效處置了農(nóng)村信用社風險，促進各類金融業(yè)態(tài)規(guī)范發(fā)展。目前銀行業(yè)不良率為1.99%，資本充足率為14%，撥備覆蓋率為180%。 易綱表示，我國不斷健全金融法律體系和風險處置制度建設(shè)，不斷優(yōu)化金融監(jiān)管體系，提升金融監(jiān)管的專業(yè)性和有效性。金融法治建設(shè)不斷完善。目前形成了國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會統(tǒng)籌抓總，一行、兩會、一局和地方分工負責的金融監(jiān)管框架。黨的十八大以來，特別是2018年以來，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)取得了積極成效，依法依規(guī)穩(wěn)妥處置重點領(lǐng)域的金融風險，使其整體呈現(xiàn)收斂可控的局面，市場預期發(fā)生了積極變化。 第四，基本形成了一套有效的金融調(diào)控體系。“在新中國發(fā)展的不同歷史階段，金融調(diào)控始終努力保持人民幣幣值穩(wěn)定，守護好老百姓的錢袋子。”易綱表示，改革開放以來，央行不斷完善貨幣政策調(diào)控框架，適應社會主義市場經(jīng)濟的需要，重點推動調(diào)控機制從以直接調(diào)控為主向以間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。創(chuàng)新完善公開市場業(yè)務操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具體系，持續(xù)推進利率市場化改革。建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，注重逆周期調(diào)節(jié)。 第五，基本確立了面向全球、平等競爭的對外開放體系。“目前銀行、證券、保險業(yè)的市場準入已經(jīng)大幅放開，明年將全面放開股比限制。”易綱介紹稱，目前外資銀行在華機構(gòu)有989家，外資證券公司13家，外資保險公司57家。 同時，易綱表示，人民幣匯率主要由市場供求決定，1994年以來，人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都有明顯升值。資本項目可兌換和部分可兌換的項目超過90%。2016年，人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子，人民幣的計價結(jié)算、交易和儲備功能有了明顯增強。近年來，中國扮演負責任角色，積極參與國際交流與合作，提升發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟金融治理中的話語權(quán)和代表性。 貨幣政策保持穩(wěn)健取向 近期歐洲央行重啟了QE，美聯(lián)儲也開啟了年內(nèi)第二次降息，全球主要經(jīng)濟體貨幣政策都是趨于寬松的，考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢，中國是否有必要跟進降息以及對貨幣經(jīng)濟取向進行調(diào)整？ 對此，易綱表示，中國是一個大型經(jīng)濟體，貨幣政策主要是服務國內(nèi)經(jīng)濟，“所以我們決定貨幣政策也主要是‘以我為主’，考慮國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢來進行預調(diào)和微調(diào)。中國經(jīng)濟目前還是在合理區(qū)間，物價也處于比較溫和區(qū)間，在轉(zhuǎn)型升級中遇到一些結(jié)構(gòu)性問題主要通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來解決。” 談及中國貨幣政策取向，易綱表示，一方面要“穩(wěn)當前”，加強逆周期調(diào)節(jié)，保持廣義貨幣M2、社會融資規(guī)模增長速度與名義GDP增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞“大水漫灌”。同時也要注意保持杠桿率穩(wěn)定，使整個社會債務水平處于可持續(xù)水平。另一方面，要考慮長遠，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，下大力氣疏通貨幣政策傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。 “目前中國在宏觀經(jīng)濟政策，特別是財政政策、貨幣政策上，應對下行壓力的空間還是比較大的。以貨幣政策為例，目前我國利率水平應當是一個適度的利率水平，法定存款準備金率的水平也為今后的宏觀政策調(diào)整留有充足的空間。”易綱表示，我國央行并不急于像其他一些國家央行所做的那樣，有一些比較大的降息和量化寬松的政策。 易綱強調(diào)，中國的貨幣政策還是要保持穩(wěn)健的取向，要保持定力。客觀分析來看，我國不管是在貨幣政策工具上、宏觀審慎政策工具上，還是在其他的方面，空間確實都是比較大。“應該在整個貨幣政策操作的過程中，珍惜正常的貨幣政策空間，使得我國能夠在正常的貨幣政策空間中，盡量長地延續(xù)正常的貨幣政策，這樣對整個經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和老百姓的福祉是有利的。”[詳情]

　　來源：明晰筆談 文丨明明債券研究團隊 9月24日上午中國人民銀行行長易綱答記者問，易綱行長對降息、降準、負利率和量化寬松等市場關(guān)注的政策都進行了點評，總體來看，近期推出進一步貨幣寬松政策的概率明顯不高，貨幣政策堅持以內(nèi)部為主，保持定力、推進改革、儲備政策。對于債券市場，我們認為在貨幣政策預期回歸中性之后，基本面成為主要驅(qū)動因素，四季度宏觀經(jīng)濟面臨滯漲的風險。考慮到通脹預期已經(jīng)price in，而經(jīng)濟有可能低于預期，而且全球負利率趨勢難以逆轉(zhuǎn)，我們認為利率高點已經(jīng)出現(xiàn)，10年國債3.2%仍是頂部，逢高配置，等待基本面下行的機會仍是占優(yōu)策略。 重申貨幣政策的空間和定力。中國經(jīng)濟目前還處于合理區(qū)間，物價方面也處于比較溫和的區(qū)間，相比于易綱行長的答案，市場對于經(jīng)濟基本面的判斷顯得更為悲觀而對通脹的壓力也有更強的預期。易綱行長的發(fā)言與市場預期有出路，更多是顯示了央行對經(jīng)濟下行壓力的容忍度提升，對結(jié)構(gòu)性的通脹分化有充分的認識。 央行關(guān)注三個目標，仍然是年內(nèi)貨幣政策的主要思路。短期穩(wěn)當前，加強逆周期調(diào)節(jié)，保持我們的廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞“大水漫灌”；中期注意保持我們杠桿率的穩(wěn)定，使得整個社會的債務水平處于可持續(xù)的水平；長期加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本。 中小銀行風險收斂，中小企業(yè)融資仍需改善。從中小銀行各項墊款數(shù)據(jù)來看，當前中小型銀行信用風險確實有所收斂。雖然從同業(yè)存單發(fā)行利率來看，中小銀行同業(yè)負債流動性仍偏緊，但同業(yè)存單的發(fā)行情況來看，當前市場流動性表現(xiàn)出一定的修復。后續(xù)針對中小銀行的定向降準即將到來，中小銀行的流動性情況或?qū)⑦M一步得到改善。 政策的空間大，但寬松需待時機。在海外開啟降息周期的外部環(huán)境下，以內(nèi)部為主的貨幣政策保持了政策的定力，也為貨幣政策保留了操作空間。貨幣政策方面，利率水平不低、法定存款準備金率具有充足空間，支持小微、民營企業(yè)的“三支箭”的結(jié)構(gòu)型貨幣政策；財政政策方面，除提前下達明年的地方政府專項債額度外，若經(jīng)濟下行壓力加大則中央對地方政府債務的容忍度也將打開，預算內(nèi)和預算外財政空間都可以打開；宏觀審慎政策方面包括MPA考核、監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)等，都能釋放出較大的空間。 總結(jié)：央行對經(jīng)濟下行容忍度提升、重申貨幣政策保持定力，短期內(nèi)貨幣政策大幅寬松的概率在降低，再加之通脹上行的擾動，短期利率可能面臨一定波動和回調(diào)。但是從長期來看，全球經(jīng)濟下行和貨幣寬松的趨勢在蔓延，中長期看國內(nèi)經(jīng)濟基本面的向下的方向是確定的，貨幣政策也是逐步向?qū)捤煞较蜻^渡，這都是限制利率上行空間的主要因素。我們?nèi)匀粓猿?0年期國債到期收益率在2.8%~3.2%區(qū)間，短期要關(guān)注利率波動的風險和交易性機會。 正文 9月24日上午中國人民銀行行長易綱答記者問，針對國內(nèi)貨幣政策會否跟隨海外貨幣政策開啟寬松周期、未來貨幣政策空間、解決小微和民營企業(yè)融資難融資貴問題、中小銀行風險處置以及數(shù)字貨幣相關(guān)方面。債券市場對此反映較大，早盤高開的國債期貨T1912持續(xù)下跌并翻綠，10年國債活躍券190006早盤最多上行2.25bps，10年國開債活躍券190210收益率最多上行2.5bps。易綱行長的發(fā)言并沒有超預期的內(nèi)容，是今年以來貨幣政策實踐的總結(jié)，長期看貨幣政策有足夠的操作空間，短期看要保持定力；長期要注意穩(wěn)定杠桿水平，短期需要加強逆周期調(diào)節(jié)。 本次央行行長易綱的講話，就降息、穩(wěn)杠桿、擴投資促消費、降低企業(yè)融資成等熱點話題發(fā)表了重要觀點。易綱認為，最近歐美日及發(fā)展中國家的貨幣政策導向以降息和重啟QE為主，但是中國作為大型經(jīng)濟體，貨幣政策應該以“我”為主，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢來預調(diào)和微調(diào)。中國目前的經(jīng)濟還處于合理區(qū)間，物價也處于溫和區(qū)間，轉(zhuǎn)型升級中的結(jié)構(gòu)性問題將主要通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來解決。具體貨幣政策方面，易綱強調(diào)要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本，逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)加強，堅決不搞“大水漫灌”。 重申貨幣政策的空間和定力 政策定力源于以內(nèi)部為主和對經(jīng)濟下行的容忍度提升。今年以來，央行對外的標題都是貨幣政策以國內(nèi)為主，綜合考慮經(jīng)濟形勢和物價走勢進行預調(diào)微調(diào)，而關(guān)鍵在于央行對經(jīng)濟形勢和物價走勢的判斷，以及當前經(jīng)濟和物價形勢是否需要關(guān)注。易綱行長給出的答案是：中國經(jīng)濟目前還處于合理區(qū)間，物價方面也處于比較溫和的區(qū)間。 相比于易綱行長的答案，市場對于經(jīng)濟基本面的判斷顯得更為悲觀而對通脹的壓力也有更強的預期。對經(jīng)濟基本面而言，工業(yè)增加同比增速繼續(xù)回落、消費持續(xù)乏力，雖然今年以來專項債額度有所提高、發(fā)行節(jié)奏加快，但基建投資（不含電力）始終為主在4%左右的增速，而隨著地產(chǎn)融資條件收緊導致的房地產(chǎn)開發(fā)投資回落也無可避免，年內(nèi)剩余月資料來源：中信證券研究部份經(jīng)濟數(shù)據(jù)還將是向下的方向。而對于通脹而言，在8月份以來豬肉價格快漲的背景下，年內(nèi)CPI已經(jīng)出現(xiàn)破3的情況，而PPI也處于通縮階段。易綱行長的發(fā)言與市場預期有出路，更多是顯示了央行對經(jīng)濟下行壓力的容忍度提升，對結(jié)構(gòu)性的通脹分化有充分的認識。 央行關(guān)注三個目標，仍然是年內(nèi)貨幣政策的主要思路 貨幣政策要關(guān)注三個要點：短期穩(wěn)當前，加強逆周期調(diào)節(jié)，保持我們的廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配，堅決不搞“大水漫灌”；中期注意保持我們杠桿率的穩(wěn)定，使得整個社會的債務水平處于可持續(xù)的水平；長期加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)的融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。 實際上這仍然是年初以來政府工作報告提出的內(nèi)容，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模的增長速度和名義GDP的增長速度大體上相當、大體上匹配的要求實際上就反映了短期經(jīng)濟增長實際GDP增速、物價水平、杠桿率水平的要求。短期要加強逆周期調(diào)節(jié)實際上在一定程度上是基于經(jīng)濟下行容忍度之上的，如果經(jīng)濟下行壓力仍然能容忍、經(jīng)濟運行在目標區(qū)間之內(nèi)，貨幣政策的發(fā)力實際上會比較有限。這也是中長期杠桿率穩(wěn)定的要求，不能搞大水漫灌。在這個基礎(chǔ)上，通過改革的方式疏通貨幣政策傳導機制，包括三檔兩優(yōu)存款準備金率框架、LPR和利率市場化改革以及金融供給側(cè)改革。 中小銀行風險收斂，中小企業(yè)融資仍需改善 易綱行長在講話過程中提到，有關(guān)中小銀行問題，目前來看整體的風險是在收斂的，這一點我們從中小銀行各項墊款數(shù)據(jù)來看，當前中小型銀行信用風險確實有所收斂。從中小型銀行各項墊款數(shù)據(jù)來看，當前全國性中小銀行各項墊款同比逐漸下降，這項數(shù)值在今年3月份一度達到34.08%，而根據(jù)8月份最新數(shù)據(jù)顯示，8月份全國性中小銀行各項墊款同比為1.66%。從絕對數(shù)值上來看，8月中小銀行各項墊款為1488.56億元，雖較上月有所增加，但相比較今年5月份1623.77億元的高點水平，仍下降了135.21億元。 雖然從同業(yè)存單發(fā)行利率來看，中小銀行同業(yè)負債流動性仍偏緊，但同業(yè)存單的發(fā)行情況來看，當前市場流動性表現(xiàn)出一定的修復，從城商行同業(yè)存單發(fā)行利率情況來看，中小銀行同業(yè)存單的發(fā)行利率正處在上升趨勢當中，這反映出當前中小銀行同業(yè)負債成本仍舊較高。然而從當前債券市場同業(yè)存單的發(fā)行情況來看，8月份發(fā)行同業(yè)存單17000億元，相較7月發(fā)行規(guī)模增加3000億元，從同業(yè)存單發(fā)行的同比來看，7月份同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模同比為16.67%，終結(jié)了由年初以來的負同比情況。雖然8月同比再度轉(zhuǎn)負，但結(jié)合發(fā)行規(guī)模來看，同業(yè)存單發(fā)行反映出當前市場流動性出現(xiàn)了一定的修復。 易綱在講話中還提到中小銀行在未來聚焦為實體經(jīng)濟服務，聚焦為民營企業(yè)和小微企業(yè)服務轉(zhuǎn)向當?shù)兀m然中小銀行風險有所收斂，但從數(shù)據(jù)顯示當前中小企業(yè)融資方面仍需改善，中小銀行轉(zhuǎn)向服務中小企業(yè)的壓力仍在。金融機構(gòu)各項貸款余額同比增速自今年3月份以來持續(xù)下行，金融機構(gòu)貸款是指企業(yè)向商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)借入的資金，貸款余額同比增速的下滑反映出企業(yè)從金融機構(gòu)融資的減少．。與此同時，3年期AAA企業(yè)債到期收益率與AA企業(yè)債到期收益率利差自6月份以來開始走高，中小企業(yè)融資仍需改善，因此從這一角度來看，此次易綱行長所提到中小銀行在未來聚焦為實體經(jīng)濟服務，聚焦為民營企業(yè)和小微企業(yè)服務轉(zhuǎn)向當?shù)乇泔@得十分重要。 后續(xù)針對中小銀行的定向降準即將到來，中小銀行的流動性情況或?qū)⑦M一步得到改善。9月4日國常會提出應“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，9月6日央行便宣布實施降準，其中除全面降準以外，此次還針對省內(nèi)城商行進行了定向降準，分別于10月15日和11月15日定向降準兩次共1個百分點，進一步改善中小銀行流動性，促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，這也與易綱行長在講話中一直強調(diào)的央行將“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕”相一致。 政策的空間大，但不急于操作 在海外開啟降息周期的外部環(huán)境下，以內(nèi)部為主的貨幣政策保持了政策的定力，也為貨幣政策保留了操作空間。雖然易綱行長對經(jīng)濟基本面的判斷較樂觀或者說對經(jīng)濟下行的容忍度較高，貨幣政策保持定力，但易綱行長在問答中也表現(xiàn)出對常規(guī)貨幣政策工具的珍惜和對不急于跟隨海外寬松的認可。在《2019年二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》央行還特意強調(diào)了當前全球經(jīng)濟面臨下行壓力、全球降息周期啟動時，由于前一輪加息周期中加息不到位，后續(xù)可能會面臨貨幣政策空間不足的問題，可能會造成這一輪全球增速下行持續(xù)更長的時間，外部環(huán)境的不確定性可能會加大國內(nèi)經(jīng)濟長期的下行壓力。因而從中長期考慮需要更加謹慎地進行寬松操作。 具體到貨幣政策空間，利率水平不低、法定存款準備金率具有充足空間。首先是數(shù)量型工具，2018年以來多次降準后存款準備金率大幅下行但仍然維持在10%以上，這是數(shù)量工作的未來的操作空間；價格型工具而言，當前7天逆回購操作利率2.55%、MLF3.3%的利率水平比美國要高，后續(xù)若需要動用價格工具也存在充足的空間。降息降準的政策儲備與8月20日央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院政策例行吹風會上提出的“降息降準有空間”一致。 結(jié)構(gòu)性的貨幣政策在于支持小微、民營企業(yè)，“三箭齊發(fā)”。2019年以來貨幣政策定向支持小微、民營企業(yè)的力度有所加大。2018年起貨幣政策體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性和定向特征，定向降準、定向支持小微、民營企業(yè)政策層出，定向的貨幣政策在2019年得到延續(xù)，在總量寬松受到制約的情況下，定向支持的力度有所加大，創(chuàng)新了更多定向支持工具：（1）降準置換MLF，開展TMLF操作和定向MLF操作；（2）對縣域農(nóng)商行進行定向降準；（3）增加再貸款再貼現(xiàn)和SLF額度；（4）支持民營企業(yè)發(fā)行信用風險緩釋工具；（5）放寬普惠型小微企業(yè)貸款不良率容忍度，擴大普惠金融定向降準范圍，擴大再貸款再貼現(xiàn)擔保品范圍；（6）創(chuàng)設(shè)CBS支持銀行發(fā)行永續(xù)債補充二級資本。2019年二季度，普惠金融小微貸款增速從2018年一季度的12%提升到22.5%；截止到8月末，普惠金融小微貸款增速繼續(xù)上升到23%，成效顯著，后續(xù)仍然會從這些角度進行結(jié)構(gòu)性的貨幣政策操作。 此外，財政政策、宏觀審慎政策也存在較大空間。財政政策方面，除提前下達明年的地方政府專項債額度外，若經(jīng)濟下行壓力加大則中央對地方政府債務的容忍度也將打開，預算內(nèi)和預算外財政空間都可以打開。此外，宏觀審慎政策方面包括MPA考核、監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)等，都能釋放出較大的空間。 總結(jié) 保持定力、推進改革、儲備政策，易綱行長的發(fā)言仍然可以用貨幣政策執(zhí)行報告的內(nèi)容來概括。在經(jīng)歷了海外降息潮后，市場對國內(nèi)貨幣政策存在一定的寬松預期，而我們看到央行的政策定力是很強的，現(xiàn)在回過頭看二季度以來的貨幣政策操作以及易綱行長昨日的答記者問的內(nèi)容實際上與二季度貨幣政策執(zhí)行報告中心思想是一致的。我們在《債市啟明系列20190812—保持定力，推進改革，儲備政策》中提出保持定力、推進改革、儲備政策的關(guān)鍵詞，到目前為止貨幣政策確實在這三個關(guān)鍵詞下實踐。 央行對經(jīng)濟下行容忍度提升、重申貨幣政策保持定力，短期內(nèi)貨幣政策大幅寬松的概率在降低，再加之通脹上行的擾動，短期利率可能面臨一定波動和回調(diào)。但是從長期來看，全球經(jīng)濟下行和貨幣寬松的趨勢在蔓延，中長期看國內(nèi)經(jīng)濟基本面的向下的方向是確定的，貨幣政策也是逐步向?qū)捤煞较蜻^渡，這都是限制利率上行空間的主要因素。我們?nèi)匀粓猿?0年期國債到期收益率在2.8%~3.2%區(qū)間，短期要關(guān)注利率波動的風險和交易性機會。 市場回顧 利率債 資金面市場回顧 2019年9月24日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7天、14天、21天和1個月分別變動了-1.62bps、-6.37bps、4.55bps、11.46bps和0.44bps至2.76%、2.74%、2.97%、3.14%和3.05%。國債到期收益率全面上行，1年、3年、5年、10年分別變動0.02bps、0.52bps、1.38bps、2.00bps至2.57%、2.76%、3.00%、3.12%。上證綜指上漲0.28%至2，985.34，深證成指上漲0.31%至9，811.38，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.61%至1，694.60。 今日央行開展400億元14天逆回購，當日無逆回購到期，實現(xiàn)400億元流動性凈投放。 【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測2017年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù)2019年8月對比2016年12月M0累計增加4，385.38億元，外匯占款累計下降6，977.14億元、財政存款累計增加20，164.09億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。 流動性動態(tài)監(jiān)測 可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債市場回顧 9月24日轉(zhuǎn)債市場，平價指數(shù)收于91.05點，上漲0.09%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收于111.05點，上漲0.02%。177支上市可交易轉(zhuǎn)債，除國禎轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債、百姓轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債、金禾轉(zhuǎn)債、萬信轉(zhuǎn)2、林洋轉(zhuǎn)債和英科轉(zhuǎn)債橫盤外，91支上漲，78支下跌。其中，威帝轉(zhuǎn)債（9.73%）、長信轉(zhuǎn)債（3.67%）、寒銳轉(zhuǎn)債（3.65%）領(lǐng)漲，萬順轉(zhuǎn)債（-3.88%）、凱發(fā)轉(zhuǎn)債（-3.61%）、榮晟轉(zhuǎn)債（-3.02%）領(lǐng)跌。177支可轉(zhuǎn)債正股，除司爾特、迪森股份、亨通光電、通威股份、長青股份、山鷹紙業(yè)、輝豐股份、國禎環(huán)保、吉視傳媒、國泰君安、無錫銀行和蘇農(nóng)銀行橫盤外，86支上漲，79支下跌。其中，威帝股份（10.04%）、安圖生物（10.00%）、雙環(huán)傳動（9.98%）領(lǐng)漲，榮晟環(huán)保（-9.09%）、凱發(fā)電氣（-8.79%）、凱龍股份（-3.50%）領(lǐng)跌。 可轉(zhuǎn)債市場周觀點 上周權(quán)益市場受貨幣政策影響先抑后揚，受其影響中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也錄得小幅下跌，成交量也出現(xiàn)不小下滑，個券層面則依舊不乏亮點。 上周周報中我們從全球流動性視角出發(fā)，在整體環(huán)境偏向?qū)捤傻谋尘跋聦D(zhuǎn)債市場進行了討論，而隨著美聯(lián)儲降息的落地及LPR報價利率的下調(diào)前期的預期也在逐步落地，映射至轉(zhuǎn)債市場又有哪些方面值得關(guān)注？ 一是beta風格的延續(xù)，在近三周周報中我們反復強調(diào)beta收益重回視野，從上周市場表現(xiàn)而言這一類風格依舊在延續(xù)，權(quán)益市場板塊的輪動切換也將持續(xù)映射至轉(zhuǎn)債市場，近期控制權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)標的表現(xiàn)搶眼，可以重點關(guān)注低價標的中具有類似題材標的的博弈機會；二是配置的方向，全球市場陸續(xù)邁入低利率環(huán)境將成為影響市場風格的長期核心因素，短期而言核心資產(chǎn)依舊是具備較高確定性的方向，除去市場一致預期的板塊外低估值行業(yè)也值得關(guān)注；三是個券的選擇，隨著上周平銀轉(zhuǎn)債的停止交易大盤個券的選擇更受到限制，雖然近期新券發(fā)行節(jié)奏維持在較高水平，但規(guī)模及評級層面并未給大資金提供過多選擇，節(jié)前這一現(xiàn)象可能較難出現(xiàn)改善。但值得注意的是近期發(fā)行與過會標的的資質(zhì)相對不錯，可以進一步篩選后做重點覆蓋。 落實至具體操作層面，長假前最后一周建議關(guān)注波動下的配置機會，當下市場風格提供了不少方向可供選擇：beta風格建議關(guān)注券商、基建等板塊；市場一致預期建議關(guān)注科技、汽車、消費等板塊；估值修復建議關(guān)注家電、周期等板塊。 高彈性組合建議重點關(guān)注參林（百姓）轉(zhuǎn)債、拓邦（和而）轉(zhuǎn)債、絕味轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、洲明轉(zhuǎn)債、光電轉(zhuǎn)債、安圖轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債以及券商轉(zhuǎn)債。 穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注蒙電轉(zhuǎn)債、水晶轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、啟明轉(zhuǎn)債、藍曉轉(zhuǎn)債、華森轉(zhuǎn)債、藍思轉(zhuǎn)債、旭升轉(zhuǎn)債、中來轉(zhuǎn)債和銀行轉(zhuǎn)債。。 風險因素：市場流動性出現(xiàn)大幅波動，宏觀經(jīng)濟不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場 轉(zhuǎn)債市場 [詳情]

　　原標題：國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆：著力促進消費提質(zhì)擴容 破除汽車消費限制  國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆： 著力促進消費提質(zhì)擴容 破除汽車消費限制 ⊙陳芳 記者 梁敏 國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆昨日在慶祝新中國成立70周年活動新聞中心舉辦的新聞發(fā)布會上表示，要促進形成國內(nèi)強大市場，必須采取積極有效的措施，今后政策著力點將在擴大有效投資、促進汽車消費等方面。 寧吉喆表示，要著力促進消費提質(zhì)擴容。促進消費更新升級，積極推動汽車、家電、電子消費品以舊換新。鼓勵綠色消費，支持居民購買節(jié)能家電。 汽車消費自去年以來一直成為拖累消費增速的因素。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月份汽車銷量為196萬輛，同比下降6.9%，前8月累計同比下降11%。汽車產(chǎn)銷整體下行壓力依然較大。 “要破除汽車消費的限制。目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購規(guī)定，西安、昆明、貴陽等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會陸續(xù)跟進。”寧吉喆說。 全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹在接受上證報采訪時表示：“杭州、天津、海南等地都有希望跟進放寬或取消汽車限購，三四季度汽車消費同比降幅可能收窄。” 對于占比超過四成的服務消費，寧吉喆表示，要出臺實施養(yǎng)老、家政服務、嬰幼兒照護服務等政策措施，進一步激發(fā)服務消費的潛力。 擴大有效投資是推進“六穩(wěn)”工作、保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的另一重要舉措。 寧吉喆強調(diào)，要提前下達明年的專項債券部分新增額度，重點用于交通、能源、生態(tài)環(huán)保、民生服務、物流、市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等項目；要適當降低基礎(chǔ)設(shè)施等項目的最低資本金比例；要多措并舉激發(fā)民間投資的活力，加快項目建設(shè)的步伐和進度、加強項目儲備工作。 “明年專項債額度的提前下發(fā)可以用于一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，包括城鎮(zhèn)老舊小區(qū)的改造、城市停車場的建設(shè)、城鄉(xiāng)冷鏈物流的補短板等。特別是5G、人工智能等新興基礎(chǔ)設(shè)施是投資的重點領(lǐng)域，有望支撐四季度整體投資增長。”國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任牛犁此前在中國人民大學舉辦的宏觀經(jīng)濟論壇上表示。 寧吉喆昨日在發(fā)布會上提到，正在采取著力擴大有效投資的系列措施，促進城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)。“關(guān)鍵就是要把各方面的資金投到合理的項目上去，形成實物工作量，現(xiàn)在正在加快這方面的步伐。” 此外，寧吉喆表示，還要著力補齊城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展短板，深入推進京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長三角一體化發(fā)展等重大戰(zhàn)略協(xié)調(diào)落實，抓緊啟動黃河流域生態(tài)保護和高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略推進工作，通過規(guī)劃引領(lǐng)，帶動項目實施，進一步釋放巨大的潛在市場。 在推進產(chǎn)業(yè)升級方面，寧吉喆指出，要完善5G、人工智能等新型基礎(chǔ)設(shè)施，深入推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展工程。要加強傳統(tǒng)制造業(yè)重點領(lǐng)域的技術(shù)改造，包括大力推進傳統(tǒng)制造業(yè)信息化網(wǎng)絡化的建設(shè)、數(shù)字化的轉(zhuǎn)型、智能化的升級，以及節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟等綠色化的改造。要積極推動制造業(yè)與生產(chǎn)型服務業(yè)的融合發(fā)展。[詳情]

　　原標題：易綱：不急于有較大降息和量化寬松政策  在慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心首場新聞發(fā)布會現(xiàn)場，中國人民銀行行長易綱（右一）、財政部部長劉昆（右二）、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆（左二）答記者問。（本報記者 車亮 攝） 24日，慶祝中華人民共和國成立70周年活動新聞中心在京舉行首場新聞發(fā)布會。中國人民銀行行長易綱在發(fā)布會上表示，中國并不急于有比較大的降息和量化寬松政策。中國是一個大型經(jīng)濟體，貨幣政策主要是服務國內(nèi)經(jīng)濟，決定貨幣政策主要是以我為主，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢進行預調(diào)和微調(diào)。在數(shù)字貨幣方面，央行數(shù)字貨幣的推出現(xiàn)在沒有時間表，還將進行一系列的研究、測試、試點、評估和風險防范。 珍惜正常貨幣政策空間 今年以來，全球多個經(jīng)濟體貨幣政策再度趨向?qū)捤桑延谐^30家央行宣布降息，其中不乏美國、歐盟、加拿大等發(fā)達經(jīng)濟體。隨之而來的問題是——中國跟不跟？易綱表示，中國并不急于有比較大的降息和量化寬松政策。 他指出，中國是一個大型經(jīng)濟體，貨幣政策主要是服務國內(nèi)經(jīng)濟，決定貨幣政策也是以我為主，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢進行預調(diào)和微調(diào)。中國經(jīng)濟目前仍運行在合理區(qū)間，物價也處于較溫和區(qū)間。在轉(zhuǎn)型升級中遇到的一些結(jié)構(gòu)性問題，主要是通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革予以解決。綜合分析國內(nèi)形勢和國際背景，中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩(wěn)健取向。 “既要穩(wěn)當前，也就是要加強逆周期調(diào)節(jié)，保持廣義貨幣M2、社會融資規(guī)模增長速度和名義GDP增長速度大體上相當、匹配，堅決不搞‘大水漫灌’。同時，也要注意保持杠桿率穩(wěn)定，使整個社會的債務水平處于可持續(xù)的水平。 也要考慮到長遠，要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制，以改革的方式降低企業(yè)融資成本，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。”易綱稱。 在易綱看來，目前中國在宏觀經(jīng)濟政策，特別是財政政策、貨幣政策上應對下行壓力的空間仍然較大。以貨幣政策為例，目前的利率水平應當是一個適度的利率水平，法定存款準備金率的水平也是為今后宏觀政策調(diào)整留有充足空間。 “應該在整個貨幣政策操作的過程中，珍惜正常的貨幣政策空間，使得我們能夠在正常的貨幣政策空間中盡量長地延續(xù)正常的貨幣政策，這樣對整個經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和老百姓的福祉是有利的。”他強調(diào)。 數(shù)字貨幣研究取得積極進展 央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和推出進展備受市場關(guān)注。易綱表示，數(shù)字貨幣的推出現(xiàn)在沒有時間表，未來還將進行一系列的研究、測試、試點、評估和風險防范。特別是數(shù)字貨幣如果跨境使用，其中還有反洗錢、反恐融資、反避稅天堂和“知道你的客戶”等一系列的監(jiān)管要求。 對于數(shù)字貨幣，易綱進一步表示，一是人民銀行從2014年就開始研究數(shù)字貨幣，有數(shù)字貨幣研究所和專門的團隊，目前取得了積極進展。“我們把央行的數(shù)字貨幣和電子支付工具結(jié)合起來，所以叫做數(shù)字貨幣和電子支付一攬子計劃。” 二是數(shù)字貨幣和電子支付的目標是替代一部分M0，也就是替代一部分現(xiàn)金，不是去替代M1或者廣義貨幣M2。 三是數(shù)字貨幣將來的框架是中央銀行和商業(yè)銀行雙層運行體系，不改變現(xiàn)在的貨幣投放路徑和體系，充分調(diào)動市場積極性。 四是會堅持中心化管理，在研發(fā)工作上不預設(shè)技術(shù)路線，可以在市場上公平競爭選優(yōu)，既可以考慮區(qū)塊鏈技術(shù)，也可采取在現(xiàn)有的電子支付基礎(chǔ)上演變出來的新技術(shù)，充分調(diào)動市場的積極性和創(chuàng)造性。同時，設(shè)立了和市場機構(gòu)激勵相容的機制。 依法化解中小金融機構(gòu)風險 對于近期中小金融機構(gòu)出現(xiàn)的個別問題，易綱表示，要用市場化、法治化方法嚴格依法化解風險。 易綱表示，一些縣域農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行，在積極增資擴股，把經(jīng)營模式轉(zhuǎn)到為當?shù)厣鐓^(qū)服務。前些年有些銀行盲目擴張，做跨區(qū)、跨省同業(yè)業(yè)務，使得他們服務的焦點跑到區(qū)外和一些風險高的項目上。當前在化解風險過程中，要求中小金融機構(gòu)聚焦為實體經(jīng)濟、民營企業(yè)和小微企業(yè)服務，轉(zhuǎn)向當?shù)兀沟脴I(yè)務是可持續(xù)的，風險也可以得到化解。 “總的原則是針對目前出現(xiàn)的這些風險，要用市場化、法治化的方法來嚴格依法化解。”易綱稱，市場化、法治化意味著首先機構(gòu)要負責任，機構(gòu)負責的主責在股東。大的債權(quán)人要有一些風險識別的能力，同時要求地方政府負起責任，監(jiān)管部門和人民銀行也要各負其責化解風險。按照市場化、法治化思路，股東、機構(gòu)的責任是清晰的。在此過程中，要特別注重保護普通存款人的權(quán)益，特別是注重保護普通理財投資者的權(quán)益。 易綱強調(diào)，從近段時間來看，整體風險在收斂，各方信心在增強，整個銀行間同業(yè)的風險溢價在逐步收斂。[詳情]

　　原標題：這場發(fā)布會釋放重磅政策信號： 穩(wěn)貨幣、寬財政和擴內(nèi)需方向明確 “再過幾年，如果哪個國家，特別是哪個主要經(jīng)濟體還保持正常的貨幣政策，那么這樣的經(jīng)濟體應當是全球經(jīng)濟的亮點，也應該是市場所羨慕的地方。” “我們應該珍惜正常的貨幣政策空間，使這個正常的貨幣政策空間盡量長地延續(xù)，這對經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展和老百姓的福祉是有利的。” 9月24日，中國人民銀行行長易綱在慶祝中華人民共和國成立70周年活動第一場新聞發(fā)布會上表示。 當日上午，國家發(fā)展和改革委員會副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆，財政部部長劉昆和易綱就“以新發(fā)展理念為引領(lǐng)，推進中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展”舉行發(fā)布會，介紹了新中國成立70年來取得的歷史性成就，并就當前的熱點問題回答記者提問。 數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增長方面，1952-2018年中國GDP從679.1億元躍升至90.03萬億元，實際增長174倍；全國財政收入從1950年的62億元增加到2018年的183352億元，增長了近3000倍。此外，基本建成了與中國特色社會主義相適應的現(xiàn)代金融市場體系。 發(fā)布會還透露了諸多重磅政策信號：貨幣政策還有空間，但以我為主、保持穩(wěn)健；財政政策方面，預計9月底2019年新增地方債發(fā)行完畢，并提前下達部分2020年專項債額度。同時，通過擴大有效投資、促進消費提質(zhì)擴容構(gòu)建強大的國內(nèi)市場。 交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，當前經(jīng)濟運行面臨的主要矛盾仍是需求不足，經(jīng)濟下行壓力仍然較大。逆周期調(diào)節(jié)政策需要加大力度，著力于擴大有效內(nèi)需。考慮到年內(nèi)財政政策發(fā)力的空間已經(jīng)較小，所以穩(wěn)增長更多可能依賴貨幣政策發(fā)力。 中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷則認為，今年四季度財政政策可能發(fā)揮更大作用，關(guān)鍵在于提前下達的2020年專項債額度能否今年發(fā)行。 貨幣政策以我為主，保持穩(wěn)健 在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，中國央行的貨幣政策操作受到高度關(guān)注。在此之前，全球已開啟了降息潮。9月19日，美聯(lián)儲第二次降息并釋放擴張資產(chǎn)負債表的信號，而歐央行已重啟QE。 “全球經(jīng)濟面臨下行壓力，很多國家的貨幣政策都在寬松，市場習慣性地認為中國貨幣政策的寬松是個大趨勢，也覺得空間很大。”唐建偉稱。 在本次發(fā)布會上，易綱給出了權(quán)威的貨幣政策思路。易綱表示，應對下行壓力，中國財政政策、貨幣政策的空間還是比較大的。但中國央行不急于像其他發(fā)達國家一樣采取較大幅度降息和量化寬松的政策，而是保持定力，采取穩(wěn)健的貨幣政策。 “中國是一個大型的經(jīng)濟體，貨幣政策主要是服務國內(nèi)經(jīng)濟，所以貨幣政策主要是以我為主，考慮國內(nèi)的經(jīng)濟形勢和物價走勢來進行預調(diào)和微調(diào)。”易綱解釋稱。 值得注意的是，這是易綱再次提到貨幣政策“以我為主”。此前他在2018年12月清華大學的一場講座上就有過類似表態(tài)。不過當時美聯(lián)儲處于加息周期中，中國央行“以我為主”并未跟隨美聯(lián)儲加息，相應地人民幣匯率承受了貶值壓力。 現(xiàn)在美聯(lián)儲切換為降息——7月、9月降息后，央行并未跟隨下調(diào)政策利率。對此，滬上某大型券商債券交易員表示：“在這輪全球主流央行的降息潮中，中國央行是少數(shù)沒有降息的大國央行。這顯示出中國央行在貨幣政策上的定力很足。” “再過幾年，如果哪個國家，特別是哪個主要經(jīng)濟體還保持正常的貨幣政策，那么這樣的經(jīng)濟體應當是全球經(jīng)濟的亮點，也應該是市場所羨慕的地方。”易綱稱。 在今年的降息潮中，發(fā)達國家負利率的情況有所加深。以10年期國債收益率為例，目前日本為-0.21%，歐元區(qū)為-0.47%，美國為1.72%，而中國為3.14%。較高的收益率吸引外資流入中國金融市場，也對人民幣匯率形成支撐。 本次發(fā)布會上，易綱表示，目前中國經(jīng)濟處在合理區(qū)間，物價也處于比較溫和的區(qū)間。綜合分析，中國的貨幣政策應當保持定力，堅持穩(wěn)健的取向：既要穩(wěn)當前，即加強逆周期調(diào)節(jié)；同時也要考慮到長遠，也就是加大結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制。 “這意味著易綱認為現(xiàn)在經(jīng)濟增速不會大幅下行，利率水平也是合適的，貨幣政策保持穩(wěn)健也是合理的。目前降準降息確實都有空間，但是從易綱的表態(tài)看短期內(nèi)大幅降準降息的可能性不太大。”唐建偉表示。 不過唐建偉認為，隨著貸款利率并軌，利率傳導渠道得以疏通。未來央行利率操作工具將更靈活，政策傳導也將更有效。央行可以通過直接下調(diào)MLF操作利率引導與此掛鉤的LPR下行，從而有效降低融資成本。 李迅雷表示，在經(jīng)濟增速下行的背景下，貨幣政策仍然存在空間意味著利率和存準率都存在下調(diào)的空間，但問題仍然是繼續(xù)推動“寬貨幣”轉(zhuǎn)為“寬信用”。 1-7月新增減稅降費1.34萬億 今年政府工作報告稱，積極的財政政策要加力提效。其中，赤字率提升0.2個百分點至2.8%；地方政府專項債券比2018年增加8000億至2.3萬億；在2018年減稅降費1.3萬億元基礎(chǔ)上，繼續(xù)減輕企業(yè)稅費負擔2萬億左右。 “中國今年的減稅降費規(guī)模是空前的。在世界上、我國財政史上，以前都沒有這么大規(guī)模。”劉昆表示， 數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全國累計新增減稅降費1.34萬億元，其中新增減稅1.17萬億。分行業(yè)看，制造業(yè)新增減稅3648億，占31%，是受益最大的行業(yè)；分經(jīng)濟類型看，民營經(jīng)濟新增減稅7450億元，占63%，受益最明顯。 至于是否還會有新一輪的減稅，劉昆表示，減稅降費是一個動態(tài)調(diào)整和完善的過程，將對政策的實施效果進行評估，并根據(jù)評估的結(jié)果調(diào)整有關(guān)政策措施。 專項債方面，財政部數(shù)據(jù)顯示，截至8月底各地已組織發(fā)行新增專項債券20057億元，占全年新增限額的93%。劉昆稱，新增專項債預期在9月底前將全部發(fā)行完畢。 “應該說，地方債的發(fā)行完成度比較高，尤其新增專項債是主力，新增專項債的發(fā)行對穩(wěn)基建、穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟起到了很重要的作用。”中國財政科學研究院財政金融研究中心主任趙全厚表示，“盡管這個作用低于我們的預期，但是如果沒有專項債的提前發(fā)行，今年上半年的經(jīng)濟增長情況會大幅低于現(xiàn)在的水平。” 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年二季度經(jīng)濟增速為6.2%，相比一季度回落0.2個百分點，基建投資增速由去年底的3.8%小幅回升至今年1-4月份的4.4%，1-8月份再次回落至4.2%。在此背景下，國務院提前下達明年專項債券部分新增額度，以應對經(jīng)濟下行壓力。 著力擴大有效投資 中國經(jīng)濟已從外需驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動。在全球經(jīng)濟復蘇乏力，外部不確定性因素增多的環(huán)境下，發(fā)展內(nèi)需顯得更為重要。“要促進形成強大的國內(nèi)市場，必須進一步發(fā)揮投資和消費的有效作用。”寧吉喆稱。 從內(nèi)需看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-8月固定資產(chǎn)投資增速為5.5%，相比1-7月回落0.2個百分點；8月消費增速為7.5%，相比7月回落0.1個百分點。 對此，寧吉喆表示，要著力擴大有效投資。具體措施包括激發(fā)民間投資活力、適當降低基礎(chǔ)設(shè)施項目的最低資本金比例、提前下達明年專項債券部分新增額度等。 市場分析認為，今年新增2萬億專項債額度有三分之二用于棚改、土儲領(lǐng)域，形成的實物工作量有限，所以基建投資增速一直未突破5%。鑒于此，提前下達的2020年專項債額度不得用于棚改、土儲等領(lǐng)域，這將有效拉動投資。 消費方面，寧吉喆表示，要著力促進消費提質(zhì)擴容：要支持服務消費、鼓勵綠色消費。他還表示，要破除汽車消費的限制，目前廣州、深圳等城市已經(jīng)放寬或取消了限購規(guī)定，西安、昆明、貴陽等城市也正在考慮，后續(xù)一些具備條件的地區(qū)也會陸續(xù)跟進。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月汽車類消費增速只有-8.1%，比上個月下降了5.5個百分點，汽車類消費大幅下降成為影響消費增長的主要原因。剔除汽車以外的消費增長9.3%，增速高于上個月，保持在合理增長水平。 李迅雷認為，消費放緩的原因是中等收入群體的收入增長放緩，而中低收入階層的消費/收入彈性要遠高于高收入階層，因此要通過增加中低收入階層的收入水平來提振消費。 寧吉喆表示，促進消費還要增加居民收入。今年上半年居民收入與經(jīng)濟增長保持基本同步，居民收入實際增長6.5%，GDP實際增長6.3%。[詳情]