專題摘要

瑞銀證券中國策略分析師孟磊表示，2025年A股市場展望基于五大關鍵驅動因素：盈利改善、政策寬松、估值修復與資金流入以及結構化改革。首先是盈利改善，孟磊預計滬深300盈利增速達6%左右，非金融板塊表現尤為亮眼。PPI轉正和通縮緩解將助力企業收入與利潤率回升，推動盈利全面復蘇。其次是政策驅動，財政政策將通過地方專項債、特別國債等加大支出力度，貨幣政策保持適度寬松，為信貸投放創造條件，持續釋放經濟增長動能。估值修復方面，孟磊認為當前A股估值處于五年均值以下，股權風險溢價顯著，全球橫向對比顯示估值吸引力顯著提升，為市場提供底部支撐。資金層面，個人投資者情緒逐步回暖，超額儲蓄資金或陸續入市；長期資本（如保險資金）持續增持股權類資產，為市場注入穩定力量。結構性改革方面，A股市場從融資導向轉向以投資者為本，分紅回購數量增長，IPO融資和增發融資回縮，投融資再平衡。A股市場有潛力成為居民財富蓄水池，目前房地產市場市值遠高于A股市場，A股市場有提升空間。從風格配置看，短期可成長價值再平衡，中期可增加成長股配置；成交量影響大盤小盤股表現，短期宜穩健配置大盤股，待政策等利好釋放、成交量回升，可關注小盤股。總體而言，2025年A股盈利將反彈，政策推進，資金面有望筑底，雖海外環境不確定使市場波幅大，但兩會后政策推進疊加盈利增速反彈、成交量回升、資金面改善，市場整體向上，對2025年持樂觀態度。投資主題包括國有企業、市值管理、并購等，風格配置上先大盤后小盤，短期成長價值再平衡，市場反彈后可加倉成長。