實控人被拘留 主業連續虧損 大智慧風光不再 曾經風光無限的富豪，如今正被公安機關拘留；年初以來被市場追捧的熱股，如今正面臨著投資者的巨額索賠；主業連續7年虧損、轉型不力、投資虧損——曾經勵志成為“中國彭博社”的大智慧究竟怎么了？ 《投資者網》白澤輝 曾經風光無限的富豪，如今正被公安機關拘留；年初以來被市場追捧的熱股，如今正面臨著投資者的巨額索賠……  實際控制人被刑拘 投資者索賠超5億 4月26日，大智慧（601519.SH）公告稱，其實際控制人張長虹已被公安機關拘留。事件的起因是大智慧在2013年年報中虛增利潤——為了避免連續虧損被ST處理，公司虛假承諾“可全額退款”，以“打新股”、“理財”等為名進行營銷，之后利用與相關公司的框架協議等多種方式，虛增2013年度利潤1.2億余元。 2016年7月22日，證監會對這一虛增利潤的行為出具《行政處罰決定書》：對大智慧責令整改、處以警告，并處60萬元罰款，對時任大智慧董事長兼總經理的張長虹等14名責任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責任人員采取5年證券市場禁入措施。  如今，對張長虹的處罰已經上升到拘留。《投資者網》注意到，自2016年7月證監會公布大智慧虛增利潤的詳細操作后，不斷有投資者對上市公司提起訴訟賠償。截至4月26日，公司共收到81封民事訴訟《應訴通知書》，收到民事訴訟《應訴通知書》及相關法律文書合計2815 例，上海金融法院已受理的原告請求索賠金額合計5.27億元。 曾經勵志成為“中國彭博社”的大智慧究竟怎么了？ 主業連續七年虧損  毛利率不及對手 大智慧是知名的金融信息服務供應商，于2011年1月登陸上交所，當前細分業務囊括數據PC終端服務系統、數據移動終端服務系統、證券公司服務系統、港股服務系統、直播平臺等。 上市之初，大智慧以170億元的市值雄踞網絡金融服務商三巨頭之首（注：同花順（300033.SZ）30億元、東方財富（300059.SZ）70億元）。然而，好景不長，大智慧并沒能守住早期的優勢，上市第二年便出現虧損，并逐漸被同行對手超越。  2012年至2018年，公司扣非后歸母凈利潤分別為-3.05億元、-1.57億元、-5.23元、-6.94億元、-16.07億元、-1.08億元、-0.06億元，主營業務連續七年處于虧損狀態，累計虧損高達34億元。 2019年一季度的情況同樣不容樂觀，據《一季度報告》，公司實現營業收入1.34億元，同比微增5.46%；扣非后歸母凈利潤-521.2萬元，同比進一步虧損。 與同行東方財富及同花順相比，大智慧在盈利能力上明顯遜色不少。近四年，同花順毛利率始終保持在80%以上，東方財富平均毛利率超過74%。反觀大智慧，毛利率偏低且波動極大。據2018年年報，大智慧整體毛利率已跌破60%，僅為58%。其中，移動終端服務系統的毛利率下滑尤為明顯——由2014年的80.20%下滑至現在的39.43%。同樣的，占業務比重較高的港臺系統毛利率也從2015年的66.5%下滑至現在的56.8%。 轉型不力  相比于競爭對手東方財富及同花順的高毛利，大智慧業務單一的劣勢尤其突出。大智慧的營業收入主要來自于終端系統（PC終端、港股系統和移動系統）。東方財富分為金融電子商務服務、金融數據服務、證券服務。而同花順旗下不僅有增值電信服務，還有軟件銷售維護、廣告及互聯網業務推廣服務。 事實上，面對市場競爭壓力不斷加劇，利潤不斷被擠壓，上市公司管理層曾謀劃轉型，然而兩次布局，都以失敗告終。 2015年年初，大智慧計劃轉型“互聯網券商”，擬作價85億元收購湘財證券100%股權。由于實控人張長虹涉嫌虛增業績遭到證監會調查，一年之后，收購被迫終止。值得一提的是，2015年9月底，東方財富收購同信證券正式獲批。相比之下，大智慧虛增利潤真可謂“一失足，成千古恨”。 收購失敗后，大智慧沒有放棄，開始尋找“風口”。2016年7月，上市公司將目光瞄準直播平臺上——上線“視吧”。 為了擴大“視吧”的影響力，大智慧請來了吉姆·羅杰斯、李大霄等知名人士為大智慧做宣傳。2016年，大智慧為“視吧”做宣傳投入巨量資金，其中主播報酬高達13.9億，廣告投入 2.1 億元。 當年，直播平臺板塊貢獻營收5.53億，然而成本卻高達14.56億，出現巨幅虧損。2017-2018年，大智慧的直播平臺營收分別為0.29億、0.08億，凈利潤依舊為虧損狀態。  投資損失慘重 資產賤賣 不得不提的是大智慧的“不務正業”——在轉型的同時，頻繁收購非主業資產。然而，這一系列的投資卻均已失敗告終，最終不得不將所購資產“高買低賣”。 2013年，大智慧以3200元收購杭州大彩網絡科技有限公司（簡稱杭州大彩）80%股權，并增資3840萬。兩年后，大智慧將其中31%股權以1億轉讓給中彩合盛網絡科技有限公司（簡稱中彩合盛）。然而截至2018年末，中彩合盛僅支付5500萬，大智慧對剩余4500萬計提壞賬準備。此外，大智慧也將剩余49%股權計提減值準備。 2014年，大智慧以4370萬收購上海獅王黃金有限責任公司（簡稱上海獅王）100%股權。2016年，以2860萬將上海獅王65%股權轉讓給上海鈐孚互聯網科技有限公司（簡稱上海鈐孚）。之后又對其增資175萬。之后，上市公司將上海獅王剩余35%股權以200萬元轉讓給上海鈐孚。其共計投資4545萬，而僅收回3060萬。除此之外，2016年大智慧以743萬收購上海搬礦網絡科技100%權益，最終僅收回7999元。 上述三筆投資合計虧損達3767萬。 備受關注的《證券法（修訂草案）（三次審議稿）》已經向社會公開征求意見。此前2019年2月27日，證監會主席易會滿在國新辦新聞發布會上表示，將切實履行監管職責，堅決打擊欺詐發行、大股東違規占用、操縱業績、操縱并購、操縱市場、內幕交易等違法違規行為。  此次張長虹被拘，凸顯了監管層凈化市場生態的決心。資本市場違法違規的低成本時代已經過去。  于大智慧而言，提升公司的經營管理能力，夯實主業正是當務之急！（思維財經出品）■[詳情]

　　【評論】巨雷接二連三，“大智慧”是如何走到這一步的？ 在瘋狂的股價背后，卻是難以為繼的糟糕業績。 詩與星空 圖片來源：Pixabay （作者為“詩與星空”公眾號主，著有《上市公司財報分析實戰》，擁有十年上市央企財報編制經驗。本文僅代表作者個人觀點） 4月26日晚間，大智慧公告稱，公司董事會當日獲悉，控股股東及實控人張長虹因2016年證監會《行政處罰決定書》（【2016】88號）涉及事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪，被公安機關拘留，接受調查。 今年以來，大智慧股價大漲191%！最高曾超過300%，創下過12天11板的輝煌戰績，是A股里罕見的“牛股”。 但是，在瘋狂的股價背后，卻是難以為繼的糟糕業績。公司3月19日發布年報，一個月后，上交所發出了問詢函。問詢函要求公司在4月27日前回復，結果公司答復，預計無法在2019年4月27日前完成《問詢函》的回復工作。經公司向上海證券交易所申請，將延期至2019年5月11日前回復并披露。 許多投資者并不重視問詢函，其實這是交易所的會計師用他們特有的方式在“暗示”甚至“明示”投資者：這里有雷，請慎重。 說起來，大智慧還是一家和馬云沾親帶故的公司。恒生電子的實控人是馬云，2017年，恒生電子宣布收購大智慧香港的51%的股權，而大智慧香港是大智慧最優質的資產。 從大智慧的資本運作來看，剝離了優質資產后，業績斷崖式下跌再正常不過了。 常年虧損的扣非凈利潤 大智慧2018年年報顯示，報告期內，公司實現營業收入5.94億元，同比下降6.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.08億元，同比下降71.71%；其中歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-604.61萬元。2019年第一季度報告顯示，實現營業收入1.34億元，同比增長5.46%；歸屬于上市公司股東的凈虧損680.80萬元。 從歷史數據來看，2012年以來，公司常年扣非凈利潤虧損，2018年公司1.08億的凈利潤主要來自把大智慧香港41.75%的股權出售給恒生電子獲得的投資收益（1.51億元）。 不過，結合2017年的年報，會發現這筆收購非常蹊蹺。 2017年收購了51%，2018年繼續收購剩下的大部分股權。這明明是一件事，為什么要分開兩次收購呢？ 一個合理的猜測是，由于大智慧盈利困難，又擔心披星戴帽掛上ST，所以把一筆業務拆成兩部分，從而保證兩年的凈利潤都是正數。 大智慧2018年的費用開支情況大幅好轉，年報稱，主要原因是直播平臺業務調整。 明明是一家從事股票軟件業務的公司，為什么要去搞直播？ 曾經很火爆的熊貓直播，在王思聰的加持下也沒有撐到最后。是什么原因呢？直播是個典型的頭部效應行業，一旦做不到行業的前幾名，就幾乎沒有流量，中小直播公司不得不靠補貼來吸引流量，而這種補貼方式會形成惡性循環，直至平臺關閉。 2016年前后，在直播行業被當做風口的情況下，大智慧轉型投入直播行業。當年，大智慧在直播平臺業務方面的虧損達到9億元，并直接導致當年公司凈利潤虧損17.6億元。 如果說大智慧曾經還有翻身的機會的話，2016年投資直播的決定，讓公司徹底失去了機會，從而開始了賣股權的歷程。 高買低賣為哪般？ 營收乏力的公司，通常會因為現金流枯竭而陷入困境，靠借債度日。大智慧這些年混的如何呢？ 公司的資產負債表上，資產端有高達11.1億的現金，而負債端沒有一分錢的長、短期借款。因為利息收入遠大于利息支出，公司的財務費用甚至是負數。 是什么維持著公司的現金流？答案在現金流量表里。 2012年以來，公司經營性現金流量凈額幾乎每年都為負數，合計-30.4億，經營性現金流量凈額為負數代表著公司銷售商品收到的現金不如成本支付的現金多，是“真實”的現金虧損。 而同期投資性現金流量凈額為正數，合計10.35億，從而保證公司正常經營所需的現金。投資性現金流入主要源自不斷的出售參股、控股公司的股權以及各種金融資產。 公司的2018年年報顯示，賬面可供出售金融資產有2.04億，是三家公司的股權：中證機構間報價系統股份有限公司（持股2.65%）、上海龍軟信息技術有限公司（持股19%）、上海數筏金融信息服務有限公司（持股25%）。 2014年公司向自然人王德香、司繼雙、孫天學以4，370萬元收購上海獅王黃金有限責任公司（以下簡稱上海獅王）100%股權，形成商譽3，322.66萬元。2015年公司對相關商譽計提減值準備359.55萬元。2016年公司以2，860萬元將上海獅王65%股權轉讓給上海鈐孚互聯網科技有限公司（以下簡稱上海鈐孚），剩余35%股權劃分為可供出售金融資產核算。2016年公司小幅增資，但當年標的資產即大幅減值，并于2016年、2017年全額計提減值準備。2018年公司再次將上海獅王剩余35%股權以200萬元轉讓給上海鈐孚。 高買低賣為哪般？ 不僅如此，公司的商譽也有類似的情況。 2016 年公司以 743 萬元收購了上海搬礦網絡科技有限公司 100%的股權，發生商譽317萬，但是2017年全額計提減值準備后，又以78.48萬元轉讓給自然人李慶。 這兩筆交易的共同特點都是買來后在很短的時間（不到兩年）內出手，甚至還無法確定公司是否具有真正的盈利能力的時候就低價賣掉了，公司承擔損失，接盤方受益。 問詢函里的秘密 目前，交易所對上市公司分行業進行管理，在“鷹眼”等監管系統的幫助下，會計師對上市公司了如指掌，通過公司的年報會了解到很多疑點，但是由于特殊的身份，不便直接指出這是造假，只能以質疑的方式提醒投資者，對這家公司一定要警惕。 如果覺得問詢函內容比較專業，讀起來很吃力，可以從以下兩個方面理解。 一是關注問詢函提到的問題數量和金額。這是個簡單的指標，如果只是對少數問題提出質疑并且涉及的金額都不大，通常是例行問詢函，不會有太大問題；但是如果提出的問題超過十個，并且涉及的金額很大，比如大智慧多達22個問題，那就可以認為是交易所會計師在警告投資者。 二是關注問詢函里使用的關鍵詞，“是否”。如果問詢函里有類似這樣的表述，是否存在利潤調節的情況、是否存在關聯方墊款的情況、是否存在關聯方拆借資金的情況… …這其實就是“暗示”，數據顯示，公司其實就是這么做的，只是無法直接明說，所以請投資者注意。[詳情]

　　券商中國 平地一聲驚雷，讓大智慧20萬股東的心情猶如過山車一般。 4月26日晚間，大智慧公告稱，公司控股股東及實際控制人張長虹因2016年中國證監會《行政處罰決定書》涉及事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關拘留，接受調查。 雖然大智慧表示了“公司生產經營活動目前不受影響，經營情況正常”，不少投資者心情或如坐過山車般。 大智慧擁有投資者197904名，在股吧中，一些投資者徹夜不眠，討論此事。 實控人因信披違規被帶走調查 4月26日晚間，大智慧發布了一則公告，讓市場嘩然。公告上寫明，大智慧董事會獲悉，控股股東及實控人張長虹因2016年證監會《行政處罰決定書》（[2016]88 號）涉及事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪被公安機關拘留，接受調查。 公告稱，張長虹已于2016年7月辭去公司所擔任的董事、董事長、總經理職務，不再參與公司經營管理。公司生產經營活動目前不受影響。公司后續會根據相關事項進展情況及時履行信息披露義務，提請投資者理性投資，注意投資風險。 ▲張長虹 一時間，不少投資者不淡定了。截至3月31日，大智慧擁有投資者197904名，在股吧中，一些投資者“徹夜未眠”。 3年前的處罰，為何會被帶走調查？ 公開資料顯示，大智慧是中國領先的互聯網金融信息服務提供商之一，公司的主要業務為以互聯網為核心平臺，向投資者提供及時、專業的金融數據和數據分析，向廣大互聯網用戶提供基于互聯網平臺應用的產品和服務。 為何實控人會被公安機關拘留呢？源起一宗3年前的行政處罰案件。2016年7月22日，證監會新聞發言人在例行新聞發布會上表示，決定對大智慧責令整改、處以警告，并處60萬元罰款，對時任大智慧董事長兼總經理的張長虹等14名責任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責任人員采取5年證券市場禁入措施。 證監會的行政處罰書顯示，大智慧被在2013年通過承諾“可全額退款”的營銷方式，以“打新股”、“理財”等為名進行營銷，利用與相關公司的框架協議等多種方式，共計虛增2013年度利潤1.2億余元，違反了《證券法》多項規定。 年報資料顯示，2013年度大智慧利潤總額為4300萬元，2012年度大智慧虧損了2.54億元，2013年扭虧為盈且利潤同比大幅增加。但如果以虛增1.2億元計算，那么大智慧在2013年的真實利潤總額就不再是正數，而是虧損7700萬元。 從虧損到盈利，信息披露違法違規讓張長虹和公司都認了罰。2016年7月23日，張長虹辭去在大智慧所擔任的董事、董事長、總經理職務，不再參與大智慧的經營管理。但他仍是公司第一大股東，截至一季度末，持有大智慧7.04億股，占比35.46%，為大智慧第一大股東；其中，張長虹的持股有1.57億股處于質押的狀態。 行政處罰升級到刑事案件，全因“事項涉嫌違規披露、不披露重要信息罪”。 根據《中華人民共和國刑法》相關條款，依法負有信息披露義務的公司、企業向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金。 這意味著，如張長虹最終被法院判定犯有“違規披露、不披露重要信息罪”，最高會被判處三年有期徒刑，以及20萬罰金。 這并非首例，華銳風電、江蘇瓊花（現為“鴻達興業”）、博元投資等三家上市公司的董事長都曾因該罪獲刑而身陷囹圄，其中，華銳風電一案或有借鑒。2017年初，北京一中院就華銳風電原法定代表人、董事長韓某（被告人），原副總裁、財務總監陶某（被告人）違規披露重要信息案一審公開宣判。法院認定被告人韓某犯違規披露重要信息罪，判處有期徒刑11個月，并處罰金10萬元；陶某犯違規披露重要信息罪，判處拘役4個月，緩刑6個月，并處罰金5萬元。 法院認為，華銳風電公司作為依法負有信息披露義務的公司，向股東和社會公眾提供虛假的財務會計報告，嚴重損害股東或者其他人利益，被告人韓某、陶某分別作為公司直接負責的主管人員和其他直接責任人員，其行為均已構成違規披露重要信息罪，依法應予懲處。 一季度凈虧680萬，收2798例民事訴訟金額超5億 同一天，大智慧公布了一季報，大智慧同日發布的2019年第一季度報告顯示，一季度實現營業收入1.34億元，同比增長5.46%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為680.80萬元，上年同期盈利為133.7萬元；基本每股虧損0.003元，上年同期盈利0.001元。 與此同時，大智慧還表示，2016年7月26日，大智慧收到中國證監會發布的《行政處罰決定書》（[2016]88號），中國證監會認定大智慧存在信息披露違法事實。大智慧因上述《行政處罰決定書》所涉及的虛假陳述責任，陸續收到上海市第一中級人民法院（以下簡稱“一中院”）、上海金融法院及上海市高級人民法院發出的《應訴通知書》《民事判決書》《民事裁定書》及相關法律文書。 截至2019年4月15日，大智慧收到一中院和上海金融法院發來的民事訴訟《應訴通知書》及相關法律文書合計2798例，一中院和上海金融法院已受理的原告訴公司證券虛假陳述責任糾紛案所涉訴訟請求金額合計為5.26億元；大智慧收到上海市高級人民法院發來《民事申請再審案件應訴通知書》及相關法律文書1例，訴訟請求金額為13.59萬元。 大智慧還收到一中院發來的《民事裁定書》及相關法律文書合計698例，法院準許原告撤回對大智慧證券虛假陳述責任糾紛案的起訴，撤回的訴訟請求金額合計為1.49億元。 大智慧收到一中院《民事判決書》及相關法律文書，根據《民事判決書》顯示，法院已對1120名原告訴本公司證券虛假陳述責任糾紛案做出一審判決，判決駁回99名原告的訴訟請求；判決大智慧賠償1021名原告投資差額損失及傭金損失，累計判決駁回金額7689.24萬元，累計判決賠償金額6642.13萬元。 大智慧還收到上海市高級人民法院發來的《民事判決書》，二審判決公司賠償592名原告投資差額損失及傭金損失。大智慧根據上述涉訴事項的判決結果確認應賠償金額9455.87萬元（其中已支付賠償金額合計8483.23萬元）。考慮新增訴訟和二審判決的影響，大智慧最終對尚在審理中的剩余訴訟計提預計負債1.75億元。 一季報批準報出日后，由于訴訟時效內的后續新增訴訟案無法合理估計和可靠計量，大智慧無法預計后續新增訴訟事項對本期利潤或期后利潤的影響。 值得注意的是，就在幾天前，大智慧還收到上交所的年報問詢函，要求說明公司整體業務情況、毛利率變動大的原因、扣非歸母凈利潤及經營現金流長期為負的原因，以及解釋商譽減值的合理性、補充說明資產交易的具體情況等多項內容，問詢函共涉及22個問題。 據大智慧披露的2018年報顯示，公司全年實現營業收入5.94元，較上年同比下降6.99%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.08億元，較上年同比下降71.71%；歸屬上市公司股東的扣非凈利潤為虧損0.06億元。大智慧自2012年以來，已連續七年扣非后歸母凈利潤為負。 這一系列發問或揭開大智慧扣非連虧7年的原因。 牛股將熄火？ 單從二級市場的表現來看，大智慧今年以來可被列入“牛股”序列。自年初的3.34元漲到4月26日收盤價9.73元，年內漲幅超191%。 此番實控人被帶走調查，會對公司股價造成哪些影響，拭目以待。 大智慧于2011年登陸A股市場，當年順利實現盈利，但2012年，業績大幅度下滑，當年年報顯示，公司實現歸屬上市公司股東的凈利潤為-2.66億元。按照規定，最近兩個會計年度經審計的凈利潤連續為負值或者被追溯重述后連續為負值，將對股票實施退市風險警示（股票代碼前加“*ST”）。于是，為了避免“披星戴帽”，大智慧在2013年鋌而走險虛增利潤，數額高達1.2億元。事情敗露后，大智慧收購湘財證券落空，其轉型為集提供互聯網金融信息、數據分析和專業金融服務于一體的“互聯網金融服務商”的計劃也無果而終。[詳情]