禪游科技赴港上市，主要靠“斗地主”賺錢 IPO日報  鄒煦晨 10月31日，禪游科技（全稱：Zengame Technology Holding Limited）向港交所主板提交上市申請資料，國泰君安國際為其獨家保薦人。 禪游科技是一家中國手游開發商和運營商，主要領域為棋牌及其他休閑手游。 根據弗若斯特沙利文提供的研究報告，禪游科技2017年排在中國棋牌類手游的第四位，月活躍用戶約2160萬，其中，斗地主月活躍用戶約1730萬，排在斗地主手游的第三名。 那么，禪游科技具體經營情況如何？ 行業風險 根據弗若斯特沙利文的研究報告，中國棋牌類手游市場近年顯著增長，市場規模從2013年的10億元，增長至2017年的114億元，年復合增長率為83.7%。并且弗若斯特沙利文預計，到2022年這個規模將達到240億元，年復合增長率為16.1%。 互聯網商業分析師郝智偉對IPO日報表示，部分棋牌類游戲公司，特別是一些中小企業，可能有涉賭的因素。比如湖南有自己打紙牌和麻將的方法，有些違規公司做了一些APP，雖不是直接轉化為錢，但在這過程中有代幣行為，不合規。這些違規的地方性小游戲公司，因此賺了不少錢，一個月的流水可以輕松達到千百萬元。所以游戲類公司被監管得較為嚴格。 一位資深游戲業觀察人士對IPO日報表示，賭博性質濃的棋牌游戲被監管，比如斗地主等普通棋牌的“開房模式”就關掉了，因為房卡模式，也就是開房間模式給了賭博的空間。其影響就是很多做地方棋牌游戲公司倒閉。另外，類似德撲這樣一把涉及很大金額虛擬幣且用戶多的也會被嚴打。 對此，禪游科技于申報稿中表示，公司的游戲不構成規例定義的賭博，主要原因是公司的虛擬單位僅可在游戲中使用，不可套現或以其他方式出售或轉讓，且除游戲外無貨幣價值。 斗地主為營收主要來源 在此背景下，2015年-2017年以及2018年上半年，禪游科技營業收入分別為1.3億元、3.38億元、4.6億元、2.68億元（半年，同比增長19.57%），凈利潤分別為2502.2萬元、4041.1萬元、6639.6萬元、5076.1萬元（半年，同比增長43.52%）。 IPO日報發現，禪游科技營業收入的主要來源是斗地主游戲，2015年-2017年以及2018年上半年，斗地主游戲收入占總營業收入的比例分別為79.9%、84.4%、93.1%、88%。 《2018上市游戲企業競爭力報告》指出，多家上市游戲企業對于核心的單款產品具備較強依賴性，單款產品占據其總營收的五成甚至更多，核心產品流水的下滑也將快速反映到企業業績層面。例如電魂網絡、吉比特等。 禪游科技是否存在同樣的風險？ 對此，一位資深游戲業觀察人士對IPO日報表示，和其他手游不同，棋牌手游因為玩法核心基本固定，所以具有穩定性，生命周期相較其他品類的手游更長。 融資擴張 禪游科技2017年排在中國棋牌類手游的第四位，不過，距離龍頭企業還是有不小的差距。 禪游科技2017年日活躍用戶人數為480萬，只有龍頭公司日活數的11.76%。同期月活躍用戶人數為2160萬，只有龍頭公司的12.49%。另外，禪游科技的ARPPU（平均每付費用戶收入）為23元/月-28元/月。 此次募集的資金，禪游科技擬用于五個部分，增強研發能力、用于推廣和營銷、收購其他公司、建立海外部門和日常營運。 禪游科技表示，當游戲發行版號審批程序恢復時，將適當分配資源開發新游戲，計劃2019年至2021年雇傭100名員工專業從事產品規劃、藝術設計和研發，平均年薪為40萬，計劃招聘5名高級產品總監，平均年薪100萬。另外，對于推廣和營銷，禪游科技在未來三年內，計劃招聘30名-50名銷售及營銷人員，平均年薪15萬。 截至2018年6月30日，禪游科技共有149名員工，絕大多數在深圳市。其中管理4人、開發73人、運營30人、商務12人、平臺15人、會計7人、行政及法律8人。如果禪游科技按申報稿的計劃實施，員工規模將會增長不少。[詳情]

　　帶著涉賭原罪上市的禪游科技，要如何排雷？[詳情]

　　看到過一個游戲評論：“你爸不一定會玩《王者榮耀》，但他一定會玩《斗地主》”。 若僅從火熱程度來看，將如今的《王者榮耀》稱為“國民手游”并不為過，但從玩家受眾及其年齡跨度來看，《斗地主》則要甩這位“國民手游”幾條街。 只是英雄遲暮，在當前各類手游充斥市場的前提下，《斗地主》不僅敗給了MOBA，還敗給了一眾肥宅二次元游戲。為了生存，《斗地主》開發商不得不尋求資本市場的幫助。 智通財經APP觀察到，近日，《天天斗地主》母公司禪游科技（zen-game）向港交所遞交招股書申請主板上市。國泰君安國際為公司獨家上市保薦人。 與市場上進行多領域類型游戲均有涉及的同行們不同，禪游科技是一家專注于棋牌類游戲的公司。截至目前公司共有36款自主開發及8款第三方開發的棋牌類游戲。 在這44款游戲中，最著名的便是為大眾熟知的《天天斗地主真人版》。這款游戲為公司帶來了較高的人氣。 智通財經APP了解到，目前母公司禪游科技是國內棋牌類游戲前五大參與者之一，其市場占有率約為4%。按2017年國內棋牌類游戲市場平均月活用戶計算，公司在市場排名第四，月活用戶約有2160萬。 公司游戲業務大致分為棋類游戲、牌類游戲及其他游戲三大塊。從月活用戶分布情況來看，牌類游戲的月活用戶為公司的主要用戶。2017年牌類游戲月活用戶數占總月活用戶數的84.1%，達到1887.5萬。 并且，牌類游戲的收入也較其他游戲類型更高。對應公司分部收入情況可以看到，2017年，84.1%的牌類月活用戶為公司貢獻了94%的收入。從收益效率來看，牌類游戲相較更高一些，而其中《天天斗地主》起到了非常重要的作用。 也正是因為有明星手游的帶動作用，公司收入才能實現穩步增長。2015-2017年，公司主營業務收入從1.3億元增至4.6億元，復合增長率為88%。與此同時，公司凈利潤也實現同步增長，從2502.2萬元增至6639.6萬元。 不過，公司收入看上去數據很好，但卻不乏存在一系列隱患。 眾所周知，一家游戲公司是否具有成長價值，不在于看其游戲的累計注冊玩家數，而是經過沉淀后的付費玩家人數。 據招股書介紹，2015-2017年公司擁有累計注冊玩家人數從960萬增至2.1億，但與此同時，公司付費玩家人數卻分別僅有70萬、140萬和140萬。 也就是說，2017年，公司的付費玩家人數實質已經出現增長停滯。之所以，公司能夠實現收入增長，取決于公司ARPPU的提高。智通財經APP觀察到，公司ARPPU同期的變化為15元、20元和34元。 由于棋牌類游戲的局限性，可用來實現變現的虛擬道具遠不及RPG等游戲類型，所以棋牌類游戲ARPPU的提升一般通過提高道具單價實現，但這并不利于用戶粘性增長，所以未來如何穩步提高ARPPU是公司需要考慮的問題。 除此之外，政策風險也是制約公司成長性的一大點。實際上，國內監管機構已經凍結網絡游戲版號的備案和審批已超過半年，若申請不了新的游戲版號并且過不了審批的話，游戲公司將不能發行新游戲。 以目前的行業情況來看，大型游戲發行商基本都有游戲版號庫存，而小公司則不得不通過“租”版號的形式度過這段時期，并且版號上的游戲名字是確定的，廠商們租到手后，還要根據版號上的名字改游戲內的標題、內容。由于現在市場版號稀缺，據了解，一個好一點的版號叫價已逾百萬，這無疑會對公司利潤造成極大的負面影響。 不過禪游科技似乎并不準備通過“租版號”來發行新游戲。智通財經APP觀察到，目前公司是通過更新現有游戲版本來度過這段“艱難時期”，因為根據法律，公司升級現有游戲無需申請新版號。 但這也就意味著公司月活玩家數及付費用戶數在今年年底甚至明年或將出現一定停滯。 只是市場競爭并不會因此緩和下來。作為斗地主游戲的龍頭游戲《歡樂斗地主》在今年6月的日活量已達到2000萬，遠超當前《天天斗地主》的日活人數。此外，市場上“斗地主”主題游戲眾多，禪游科技如何突出重圍也將是未來投資者關注的重點。[詳情]