文/魏天諶

　　在日前舉辦的全美華人金融協會（TCFA）第26屆年會上， 美國知名經濟學家威廉姆·比特（Willem Buiter）接受了采訪。作為獨立經濟顧問和多家頂級刊物的專欄作者，威廉姆·比特現在于哥倫比亞大學擔任訪學教授，此前他在花旗銀行擔任首席經濟學家。

　　今年3月以來，美聯儲出臺了空前寬松的貨幣政策，其中包括降息至接近零水平、無上限量化寬松以及大量的流動性工具。一旦市場再度惡化，美聯儲還有哪些“后手”是大家所高度關注的問題，投資者擔心美聯儲已經打光了所有“彈藥”。

　　比特則持不同意見，他認為美聯儲“彈盡糧絕”之前還有相當大的政策空間，其中包括實施負利率、更大力度地購入資產（如直接進場購買股票和ETF）、更激進的收益率曲線控制以及更大規模的流動性工具應用等措施。

　　盡管認為美聯儲“彈藥充足”，比特表示這不代表美國經濟前景十分樂觀——由于投資和創新乏力，接下來美國經濟面臨的可能是長期低迷增長的態勢，而非周期性的衰退。

　　關于如今席勒市盈率突破32倍的美股市場，比特認為估值有一些偏高，但不算過分，短期內有調整風險，但長期來看，新冠疫苗等積極進展能夠為股市提供支撐。

　　TCFA是1994年在美國注冊成立的非營利性專業組織，目前是全球最大、最具影響力的華人金融業團體，會員超過7000人。協會每年舉辦的年會旨在為行業領袖、專家學者、政府監管人員以及協會成員提供分享全球經濟與金融市場最新見解的平臺，曾有多位諾貝爾經濟學獎得主、財政部長、商務部長等政商名流受邀出席。

　　美聯儲遠未“彈盡糧絕”

　　問：相比于六個月前，您認為經濟有處于一個更好的態勢嗎？

　　Willem Buiter：是的。三季度經濟反彈得很強勁，四季度應該會放緩，但比起半年前還是好多了。接下來我們有希望獲得財政刺激的支持。美聯儲也可能會有新的刺激舉措，他們自3月起的空前貨幣政策并沒有暫停的意思。

　　問：美聯儲已經降息至接近零水平，并實現了無上限量化寬松（QE），他們還能做什么？

　　Willem Buiter：他們還可以直接選擇負利率，就像歐洲之前做的那樣。央行把利率直接下調到了-0.75%。我會推薦美聯儲也這么做，但目前看起來可能性很低。如果有需要的話，美聯儲還可以繼續擴大資產購買力度，甚至像日本央行那樣，買入股票或者ETF等資產。另外，我們可能會看到更激進的收益率曲線控制；他們還可以繼續擴大流動性工具的支持范圍，來適應更廣泛的金融狀況。同時美聯儲可以放松對銀行的監管。美聯儲已經明確表示，未來幾年內都不會升息。但他們可以在各個場合通過不同手段把這個信號傳遞得更加明確。

　　所以，他們能做的還有很多。這些措施并不需要被全部實行，但美聯儲距離“彈盡糧絕”還有相當大的空間。

　　問：美聯儲的舉措主要可以提高市場的流動性。那如果在償付能力上出現問題呢？

　　Willem Buiter：那就需要財政政策的支持了。央行在償付能力上沒法提供什么支持，但是可以向聯邦政府提供這方面的指引和建議。

　　問：那您覺得現在美國經濟面臨的最大挑戰來自哪些地方？

　　Willem Buiter：我覺得是避免州和地方政府陷入嚴重的償付危機，并且確保家庭消費能夠繼續支撐經濟增長和就業率的回升。目前的經濟復蘇態勢比較良好，但接下來如何利用貨幣和財政政策繼續支持復蘇，以在未來一年內實現2-3%的經濟增長會是一件非常有挑戰性的事。

　　美國經濟增長前景低迷 股市或面臨調整

　　問：關于美股市場您接下來的預判如何？

　　Willem Buiter：股市現在一片歡騰，因為他們最擔心的事情沒有發生，接下來美國的經濟政策不會往過于極端的方向走，而被兩黨溫和派人士所掌握。因此不會有過多的監管和激進的加稅，反而非常有利于商業發展。國際方面，我們可能會看到孤立主義的勢頭有些許扭轉，“美國至上”的傾向也會略微削弱，對于國際組織的負面態度會有緩和。這總體來說都利好股市，也利好更廣泛的美國經濟。

　　問：您剛剛提到的主要是政策對于股市的作用因素，美國經濟基本面本身呢？

　　Willem Buiter：美國經濟增長的前景趨勢還是非常低迷的，可能會不到2%甚至更低。接下來我們不大可能看到投資和創新活動會有明顯提升，難以提高GDP的潛在增長率。所以我覺得接下來美國經濟將面對的長期的低增長，而不是一個周期性的衰退。

　　問：基于這些判斷，您會覺得目前股票市場估值過高嗎？席勒市盈率已經突破了32倍，僅次于2000年互聯網泡沫破碎前夕。

　　Willem Buiter：我覺得估值有一點高，但不是很過分。接下來如果財政刺激法案的力度不及預期、或者對于商業支持不夠的話，股市可能面臨調整。不過短期來看，市場感到放心的是民主黨沒有獲得多數國會兩院的控制權，這使他們無法通過激進的左翼反商業立法。接下來可能會通過規模在1萬億美元至1.5萬億美元之間的財政刺激法案，這也是短期利好市場的因素。

　　長期來看，市場將被新冠疫情的狀況所影響。在未來幾個月內，我們可能會迎來更多有關于疫苗進展的信息，類似于與我們剛剛從輝瑞和BioNTech獲得的積極消息。這將為明年年中之前的市場提供支撐，有希望使市場進入積極態勢，順利進入2022年。

　　（席勒市盈率。來源：multpl網站）

　　新一輪財政刺激雖然遲到 但不會缺席

　　問：美國新一輪新冠財政刺激法案已經談判超過4個月。您認為接下來有望看到進展嗎？

　　Willem Buiter：財政刺激法案最終肯定會出臺。大概規模會在1到1.5萬億美元之間，而不是2.5到3萬億這個規模。由于現在兩黨在議會大概率形成的格局，刺激法案的力度不會太大。我覺得要等到明年一季度法案才會出臺。至于年底之前——在這段疫情再度爆發并阻礙經濟復蘇的黑暗時期里，兩黨目前看來缺少達成更廣泛共識的基礎。

　　問：您的意思是明年通過法案可能太遲了嗎？

　　Willem Buiter：理想狀況下，這個刺激法案當然是宜早不宜遲。最好我們現在就能開始行動，能夠提振12月、明年1月的經濟。但即使晚些時候通過，仍舊會對經濟有正面效用。無論如何，遲到還是比不到要好。

　　問：美國已經連續多日每日新增確診病例突破10萬人以上。這將對美國經濟產生什么樣的影響？美國會面臨像歐洲一樣的二次經濟封鎖嗎？

　　Willem Buiter：聯邦政府并沒有執行全國經濟封鎖的權力。所以，這取決于州政府和地方政府的決定。在許多區域，我們可能會看到更加嚴格的封鎖措施。明年開始，聯邦層面也可能會給與更多的支持。

　　(本文作者介紹：AICPA/CFA持證候選人，曾供職于畢馬威資產管理部，紐約對沖基金宏觀分析師。畢業于維克森林大學會計、歷史系雙學位，經濟系輔修學位。)