多只北證50指數(shù)基金“閉門謝客”。筆者認(rèn)為，應(yīng)建立公募指數(shù)基金逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　文/專欄作家 熊錦秋

　　近期，多只北證50指數(shù)基金“閉門謝客”。筆者認(rèn)為，應(yīng)建立公募指數(shù)基金逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　例如，10月22日萬家北證50指數(shù)基金同時發(fā)布了規(guī)?？刂坪蜁和４箢~申購的公告，將設(shè)置5億份的規(guī)模上限，且單日單個基金賬戶單筆或多筆累計申購限額為5萬元。10月24日創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強A基金公告稱，該基金暫停大額申購，單日購買上限為100萬元。

　　北交所個股日漲跌幅限制為30%，股價波動性、投機(jī)性更強。艾融軟件從9月23日的9.36元，一路漲到到10月22日的盤中最高價107元，期間有5個交易日30cm漲停，短短10多個交易日上漲10倍，帶動了北交所的投資者情緒，個股出現(xiàn)普漲行情，從9月23日至10月25日，北證50指數(shù)上漲超過100%。

　　指數(shù)基金投資是一種被動投資，通過購買該指數(shù)的全部或部分成份股構(gòu)建投資組合，以追蹤標(biāo)的指數(shù)。北證50成份指數(shù)由北交所規(guī)模大、流動性好的最具市場代表性的50只上市公司證券組成，具有較高的表征性，能充分反映整個市場的價格走勢；同時該指數(shù)的成份股成長性較好，創(chuàng)新屬性突出，也具有可投資性。綜合來看，北交所上市公司規(guī)模一般較小，未來發(fā)展成長潛力也可能較大，但與此同時抵御市場風(fēng)險的能力也可能比較弱。

　　截止10月25日收盤，北證50市盈率（TTM）接近50倍，而創(chuàng)業(yè)板為37倍，顯示北交所個股估值已然不低。市場存在強者恒強規(guī)律，某個板塊在一段時間形成持續(xù)賺錢效應(yīng)，可能吸引一些基金、股票投資者逐漸將資金投入到這個板塊，熱點板塊可能陷入過熱狀態(tài)，形成類似滾雪球金融游戲。

　　前述基金在北交所一些個股出現(xiàn)過熱跡象時“閉門謝客”，這是一種高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，值得肯定。不過，不能指望每家基金公司都如此自律。基金作為代客理財方式，投資資金大部分甚至全都是客戶的，基金經(jīng)理雖可能也有聲譽等方面考量，然而畢竟不是自己的錢，有些為了業(yè)績也敢于追熱點板塊、要是跟著躺贏也很不錯。

　　截至10月25日北交所50只樣本成份股的自由流通總市值約一千億元，相比滬深股市，北交所市場容量畢竟還有限，如果眾多基金一窩蜂設(shè)立北證50指數(shù)基金、且規(guī)模不加限制，這很容易引發(fā)風(fēng)險。

　　目前公募基金產(chǎn)品實行注冊制，《基金法》規(guī)定，公開募集基金，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)注冊；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自受理公開募集基金的募集注冊申請之日起六個月內(nèi)進(jìn)行審查，作出注冊或者不予注冊的決定。證監(jiān)會對證券投資基金募集申請，一般程序主要包括受理、審查、決定等三個環(huán)節(jié)，也就是說，證監(jiān)部門對基金募集還有審查等職責(zé)，注冊制并非放任不管。

　　筆者建議，對于可能出現(xiàn)指數(shù)基金過于擁擠追熱點情形，證券監(jiān)管部門可從行政許可角度，提前研究出臺宏觀調(diào)控政策，可對指數(shù)基金等投向、發(fā)行節(jié)奏等作出相關(guān)規(guī)定，明確市場預(yù)期，要嚴(yán)防市場過度投機(jī)可能形成的后果。比如某個指數(shù)在任何一個月之內(nèi)上漲100%，即暫停一段時間（比如3個月）審批、注冊該類指數(shù)基金，既可提示相關(guān)市場風(fēng)險，也有利于引導(dǎo)市場形成自我調(diào)節(jié)機(jī)制。

　　概括而言，建立指數(shù)基金逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，就是在市場（或板塊）出現(xiàn)過熱、過冷苗頭時，在新基金申請注冊時予以反向調(diào)節(jié)，過冷時多既快又多予以注冊通過，當(dāng)然此時也需要得到投資者的響應(yīng)；過熱時基金公司和投資者可能蜂擁而來，此時行政監(jiān)管部門予以適當(dāng)降溫，這有利于市場的平穩(wěn)健康。

　　總之，證券市場大起大落并不符合各方利益，平穩(wěn)健康慢牛才應(yīng)是各方追求目標(biāo)，此前證券監(jiān)管部門提出完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，但其實逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制也可嘗試用在調(diào)節(jié)資金供應(yīng)等方面，由此市場的平穩(wěn)健康就有了更多保障。

　　(本文作者介紹：資深市場評論人士。)