文/新浪財經意見領袖專欄作家 曾昭雄

　　中概股下跌到現在的位置，已經到了一個相對的低點，黃金坑已經顯現。現階段，我們耳邊又響起那句老話：對于全球投資者來說，最大風險是不配置或低配中國。恐慌中我們更應該看到優質中概股的長期價值。

　　7月以來，A股市場下行壓力加劇，強監管下的中概股大跌同樣引起市場關注。自今年4月份判斷宏觀和估值風險基本消除后，我們相信A股不具備大跌的基礎，每次調整都是買入優質成長公司的良機。一直以來，我們堅定看好未來5-10年眾多受益于中國經濟轉型賽道中的優質成長公司。目前，明曜旗下產品股票倉位處于歷史高水平，已基本完成著眼于未來三年的投資布局。

　　此外，監管部門近日引發《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，有觀點認為A股市場將迎來最強監管。在我們看來，無論是清理配資、嚴查資金合法性，還是嚴控杠桿、查處偽市值管理、推進退市制度改革，都是在驅逐劣幣的過程中不斷推動市場長期發展。我們認為，對于市場監管應當給予正面解讀，正本清源利好長遠。我們更希望零容忍、強監管持續為價值投資保駕護航。

　　正如我們此前的觀點，新能源產業鏈上游鋰資源的龍頭公司是長坡厚雪的投資機遇，本月相關個股的上漲印證了我們的預判。根據我們對新能源產業鏈進行持續調研和跟蹤，我們相信未來5-10年新能源汽車領域投資機會巨大，市場也在不斷上調新能源汽車的銷售指引——根據中汽協數據，2021年新能源汽車銷量將達到240萬輛左右，但最終銷量可能會超越官方的預測。

　　在新能源汽車領域，我國一直處于全球領先的地位，占有超過50%的份額；歐洲老牌車企轉型電動車行動緩慢，但隨著幾座大型電池廠上量以及各大車企新能源車型集中推出，預計明年歐洲市場將加速放量；美國近年來對新能源汽車的政策扶持不足，以致技術最先進的美國新能源汽車滲透率反而在全球范圍內居于人后。去年美國電動汽車銷量滲透率僅3.4%，隨著美國政策即將發生的調整，以及新能源汽車性價比的持續改善，明年美國同樣將出現爆發性增長。

　　從我們的調研結果來看，新能源汽車行業各個環節的需求都十分旺盛，未來3年均處于供不應求的狀態。產業鏈廠商加速擴產不是為了和對手競爭，而是為了滿足下游需求。在新能源汽車產業鏈中，未來附加值最高的環節終將是微笑曲線的兩頭——上游的資源和下游優勢車企，我們更青睞于投資這兩條可以持續高增長的賽道。

　　從資產配置的角度，中美兩國的股票市場依然是未來相當長一段時間內全球范圍內最具競爭力的市場。雖然中概股本輪跌幅不小，但我們認為，中美摩擦不斷、監管的短期沖擊并非大幅下跌的主因，主要原因還是在于此前累計漲幅過大，海外資金對于中國資產配置的過滿，透支了一定的上漲空間。前老虎管理公司交易員Bill Huang主理的Archegos Capital Management巨型高杠桿基金集中推升個別中概股將上一輪行情推到極致，其隨后的崩盤自然也成為了轉折點。

　　整體上看，中概股下跌到現在的位置，已經到了一個相對的低點，黃金坑已經顯現。雖然互聯網、教育、電子煙等諸多行業，政策波動的“達摩克里斯之劍”依然高懸。就以大型互聯網公司反壟斷這件事情為例，螞蟻金服和滴滴事件只是全球反壟斷大潮下的縮影，大型互聯網公司對資源的壟斷，對個人信息的濫用確實會對國家經濟安全和社會經濟環境等方面帶來諸多負面影響。就事論事，我們認為這些不利因素最終還是會過去，只要這些行業的監管框架確定下來，投資的不確定性就會消除，股價將得以回升。現階段，我們耳邊又響起那句老話：對于全球投資者來說，最大風險是不配置或低配中國。恐慌中我們更應該看到優質中概股的長期價值。

　　與中概股的調整類似，A股市場不少優質公司業績可以保持穩定成長，但由于估值偏離增長率，股價有所回調也是正常現象。下跌并非意味著公司基本面出現了問題，而是股價之前跑贏基本面太多，小狗距離主人太遠。這些股票預計未來長期依然會上漲，但確實需要一段時間的調整來消化此前過高的估值。

　　明曜投資奉行成長型價值投資理念，在投資中更加青睞成長股的投資機會。高成長對應高估值，但高成長能夠持續多久卻是需要時間檢驗，這也對我們的研究提出更高要求。我們需要在研究過程中對高增長做認真區分，分清楚哪些高增長才是真正長期可持續的。

　　(本文作者介紹：現任深圳市明曜投資管理有限公司董事長、投資總監。擁有28年證券從業經驗，有公募基金9年、私募基金12年投資管理經驗以及海外從業經歷。)