文/新浪財經意見領袖專欄作家 龐溟 

　　應繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模同名義GDP增速基本匹配，使之更加與經濟增長節奏和復蘇形態相適應，保持對經濟恢復的必要支持力度，加快夯實經濟持續回升向好的基礎。

　　根據中國國家統計局公布的數據，5月份中國制造業采購經理指數（Purchasing Managers' Index，PMI）為51.0%，已連續15個月處于榮枯分界線以上，但環比微跌0.1個百分點，低于彭博一致性預期0.1個百分點，顯示制造業景氣總體保持平穩但擴張態勢有所放緩。

　　生產指數、采購量和進口指數環比分別上升0.5、0.2和0.3個百分點至52.7%、51.9%和50.9%，顯示制造業生產繼續穩中有升，企業對原材料需求和采購有所上升。

　　從不同制造業部門來看，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業生產指數環比均有所上升且處于54.0%及以上的較高景氣水平；另一方面，高技術制造業PMI連續三個月上升，在5月份已位于55.2%的較高景氣區間，生產經營活動預期指數也已升至61.5%的高位景氣區間，高技術制造業從業人員指數也連續三個月保持在51.0%以上的擴張區間，表明高技術制造業保持較快增長態勢，企業對未來市場發展信心較為充足，用工持續增加。

　　從不同規模制造業企業來看，大、中、小型企業PMI分別環比上升0.1個百分點、上升0.8個百分點和下跌2.0個百分點至51.8%、51.1%和48.8%，其中制造業小型企業PMI低于榮枯分界線，說明其景氣水平尚不穩固，持續增長的動力仍不充足。

　　國家統計局制造業PMI走勢反映的中國制造業延續平穩恢復態勢，可以大致被5月財新中國制造業PMI佐證。5月財新中國制造業PMI環比上升0.1個百分點至52.0%，高于彭博一致性預期0.1個百分點，達到今年以來的最高值。

　　不過，國家統計局和財新的數據都顯示，制造業在通脹和就業方面仍存隱憂：

　　在價格水平方面，國家統計局制造業PMI中的價格分項指數均已達近年高點。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數環比分別大漲5.9和3.3個百分點至72.8%和60.6%，且兩個分項指數之間的差值已經由4月份的9.6個百分點拉大至12.2個百分點，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業兩個價格指數均高于73.0%，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格指數更是已經連續三個月高于80.0%。

　　5月財新中國制造業PMI也顯示出價格持續上漲的趨勢。5月制造業購進價格指數在擴張區間升至52個月來的最高點。調查企業普遍反映，原料成本上揚推高各種費用，企業大多通過上調產品售價將成本上漲壓力傳導給客戶，導致出廠價格指數大漲至60%以上，創50個月來的最高值。

　　在就業方面，國家統計局制造業PMI中的從業人員指數環比下降0.7個百分點至48.9%，低于榮枯分界線以下，表明制造業企業用工景氣度較4月有較大程度回落。財新中國制造業PMI中的就業指數在4月升入擴張區間后，5月環比回落至僅略高于榮枯分界線。雖然部分企業因強勁的市場需求而增加用工量，但也有不少企業因成本上漲而對增加用工保持謹慎態度。

　　4月底全國城鎮調查失業率環比下降0.2個百分點至5.1%，但16-24歲人口調查失業率環比未有變化、仍處于13.6%的高位，同時4月份全國企業就業人員周平均工作時間環比下降0.5個百分點至46.4個小時。考慮到2020年和2021年高校畢業生總規模分別達874萬人和909萬人，就業市場壓力仍較大，就業優先政策應繼續強化、聚力增效。

　　此外，兩組制造業PMI指數對需求狀況給出了不同的信號。國家統計局制造業PMI數據顯示內外需擴張步伐均有所放緩，其中新訂單指數環比下跌0.7個百分點至51.3%，新出口訂單指數環比大降2.1個百分點至48.3%，已位于收縮區間。但是，5月財新中國制造業PMI分項指數中表明制造業需求略強于供給，海內外需求均有所加強，5月新訂單指數和新出口訂單指數均錄得今年以來最高值，且調查企業反映新接業務量增速為五個月來最強勁。

　　自今年3月以來，國家統計局制造業PMI與財新中國制造業PMI已連續三個月出現背離。目前國家統計局制造業PMI已連續回落至2020年7月以來的最低值，而財新中國制造業PMI已連創今年以來新高。我們多次提出，國家統計局PMI的樣本企業數超過3000家，而財新中國PMI的樣本企業數不超過450家，歷史數據表明財新中國PMI的波動性與國家統計局PMI相比較大。

　　不過，數據的連續背離，也說明樣本企業尤其是不同規模、不同行業的企業在景氣度方面的分化，反映出當前經濟復蘇尤其是需求修復的步伐與節奏仍不全面、不均衡、不平衡，結構性、體制性、周期性問題依然相互交織，亟需更有效、更有力、更能落到實處的政策支持，保持宏觀政策連續性穩定性可持續性的同時應加強宏觀政策逆周期調節的重要作用，穩定市場主體預期，并更加關注就業、物價、通脹預期、供需矛盾等因素影響以及結構性減稅、普惠小微企業貸款延期還本付息、對制造業和小微企業有針對性進行扶助等政策支持的落地，取向逐漸向防風險、穩杠桿轉移，應繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模同名義GDP增速基本匹配，使之更加與經濟增長節奏和復蘇形態相適應，保持對經濟恢復的必要支持力度，加快夯實經濟持續回升向好的基礎。

　　(本文作者介紹：香港大學經濟學博士，芝加哥大學社會學碩士，證券公司宏觀/策略研究主管，從事全球及中國宏觀研究、資產配置策略、定量研究、主題研究。)