文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作者 曹中銘

　　在可預見的將來，券商行業(yè)的并購重組將是重頭戲。國聯(lián)證券與國金證券重組告吹，其實也可在市場上產(chǎn)生一定的示范效應與警示效果。券商在并購重組過程中，既要防止發(fā)生信息泄漏的問題，也要防范發(fā)生內(nèi)幕交易的問題。

　　國聯(lián)證券與國金證券的重組最終告吹，雙方均聲稱在一個月時間內(nèi)不再籌劃重組事項。這或許意味著，短期內(nèi)兩券商的合并重組將不會重啟。但對于將來能否成行，我們不妨拭目以待。不過，此次國聯(lián)證券與國金證券重組終止，個人以為或是其難逃的宿命。

　　資產(chǎn)重組是資本市場永恒的主題，對于券商行業(yè)而言同樣如此。客觀上，券商行業(yè)的并購重組已發(fā)生多起。比如申銀證券與萬國證券的合并、國泰證券與君安證券的合并、申萬證券與宏源證券的合并等都是如此，而且，券商中亦不乏通過并購做大做強的案例。中信證券即是如此。中信證券先后收購金通證券、萬通證券、廣州證券等，規(guī)模不斷擴張，行業(yè)影響力彰顯，也早已躋身于頭部券商行列。

　　而隨著金融業(yè)對外開放程度的不斷深化，外資參與證券行業(yè)已經(jīng)沒有任何限制，外資控股、外商獨資券商先后出現(xiàn)。由于外資券商在公司治理、管理經(jīng)驗、人才儲備、業(yè)務創(chuàng)新等多方面具有一定的優(yōu)勢，外資的大舉介入，將導致券商行業(yè)競爭更加激烈，無形中也進一步壓縮國內(nèi)券商的生存空間。為此，證監(jiān)會在去年12月份提出了打造航母級券商的構(gòu)想。

　　事實上，國內(nèi)券商要做大做強，或打造航母級券商，券商之間的并購重組無疑是不錯的選擇。國聯(lián)證券與國金證券的合并重組，之所以受到市場的強烈關(guān)注，與目前券商行業(yè)的處境也是分不開的。

　　但國聯(lián)證券與國金證券并購案從當初的轟轟烈烈，到如今的偃旗息鼓，個人以為并非偶然，而是其難逃的宿命。

　　國聯(lián)證券吸收合并國金證券，從本質(zhì)上講，屬于“蛇吞象式”的并購。雖然停牌之前兩券商總市值相差無幾，但無論是總資產(chǎn)，還是營收收入、盈利能力等方面，國聯(lián)證券與國金證券都不在一個量級上，兩者之間的差距是非常明顯的。雖然國聯(lián)證券背靠國資，而國金證券屬于民企，但其“蛇吞象式”的并購，注定會“好事多磨”，不會那么輕易成行。

　　根據(jù)兩券商發(fā)布的公告，此次并購重組終止原因是因為交易相關(guān)方未能就轉(zhuǎn)讓及合并方案的部分核心條款達成一致意見。國聯(lián)證券與國金證券吸收合并案包括兩部分，即長沙涌金擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其持有的約7.82%的國金證券股份轉(zhuǎn)讓給國聯(lián)證券。同時，國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。兩部分互為依存，任何一環(huán)節(jié)如果出現(xiàn)問題，該吸收合并案就可能終止。公告顯示雙方未能就轉(zhuǎn)讓及合并方案的部分核心條款達成一致意見，亦即兩個環(huán)節(jié)都未達成共識，終止也就不可避免了。

　　國聯(lián)證券與國金證券重組告吹，個人以為其中涉嫌信披違規(guī)與內(nèi)幕交易更是不可忽視的重要因素。9月18日，國聯(lián)證券、國金證券在毫無征兆的情形下突然漲停。次日，就有媒體報道稱，國聯(lián)證券將要收購國金證券。9月20日，國聯(lián)證券與國金證券均發(fā)布了相關(guān)公告。從國聯(lián)證券與國金證券的股價表現(xiàn)以及媒體報道看，個中是存在信息泄漏與內(nèi)幕交易嫌疑的。對于市場的質(zhì)疑，證監(jiān)會相關(guān)人員也表示，已根據(jù)相關(guān)規(guī)定，要求兩券商自查、提交內(nèi)幕信息知情人名單，并啟動核查。如核查發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，證監(jiān)會將依法及時查處，堅決落實“零容忍”要求。

　　股價漲停、媒體報道，然后是發(fā)布公告，要說其中不存在信披違規(guī)與內(nèi)幕交易的嫌疑，毫無疑問不會有人相信。盡管兩券商均聲稱是由于核心條款未達成一致意見導致的重組告吹，但有市場人士認為，這只不過是冠冕堂皇的理由而已，癥結(jié)或許在于可能存在信披違規(guī)與內(nèi)幕交易問題。

　　在可預見的將來，券商行業(yè)的并購重組將是重頭戲。國聯(lián)證券與國金證券重組告吹，其實也可在市場上產(chǎn)生一定的示范效應與警示效果。券商在并購重組過程中，既要防止發(fā)生信息泄漏的問題，也要防范發(fā)生內(nèi)幕交易的問題。否則，既會擾亂市場的秩序，也會在市場上產(chǎn)生新的不公平。更重要的是，券商間的并購重組會告吹，這無形中將對各方都產(chǎn)生非常不利的影響，并會波及券商行業(yè)的發(fā)展。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)