文/意見領袖專欄作家 曹中銘

　　國聯證券與國金證券的并購，是否意味著券商行業的整合拉開大幕，我們不妨拭目以待。不過，對于券商行業而言，通過并購與整合，不能只有做大，更重要的是做優與做強。脫離了這一點，并購的意義將嚴重打折。

　　日前，國金證券、國聯證券發布的公告顯示，國金證券控股股東長沙涌金與國聯證券簽署股份轉讓意向性協議。長沙涌金擬通過協議轉讓方式將其持有的約7.82%的公司股份轉讓給國聯證券。同時，國金證券與國聯證券正在籌劃由國聯證券向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。國聯證券吸收合并國金證券，是否意味著券商行業整合大幕開啟呢？

　　今年以來關于券商的整合，此前倒是中信證券與中信建投被傳得沸沸揚揚。雖然被兩券商多次發布公告澄清，但市場卻一直沒有消停。只要中信證券與中信建投證券股價出現大幅波動，傳聞就會在市場上出現。然而時至今日，兩券商的合并也只是傳聞而已。

　　此次國聯證券吸收合并國金證券，其中可謂亮點多多。首先，兩家券商都已經上市，且都在上交所掛牌。從上市時間上看，國金證券屬于重組上市，且上市時間較早。而國聯證券今年7月31日才在上交所掛牌，至今不到兩個月。剛上市不久就開啟并購，這在A股市場并不多見。

　　其次，國聯證券與國金證券的股東背景不同。國聯證券大股東為無錫市國聯集團，實控人為無錫市國資委，屬于國企。國金證券大股東為長沙涌金集團，為知名“涌金系”旗下企業，實控人為自然人。因此，國聯證券吸收合并國金證券，屬于國企并購民企案例。

　　此外，國聯證券吸收合并國金證券，為典型的“蛇吞象”式并購。雖然截至上周五收盤，兩券商總市值基本相當，但從總資產上看，根據2020年半年報，國金證券總資產達到653.58億元，國聯證券只有369.32億元，國金是國聯的1.77倍。從營收與盈利能力看，國金證券今年上半年實現營業收入28.96億元，實現凈利潤10.02億元；國聯證券則分別為8.22億、3.21億。從股本規模看，國金證券總股本為30.24億股，國聯證券為23.78億股。因此，從總資產、營收與盈利能力上，國聯證券與國金證券并不在一個等級上。

　　券商行業發生并購、整合等并不是新鮮事。國內券商行業發生的最大并購案即為申銀萬國證券換股吸收合并宏源證券，通過并購，申萬宏源證券也成為市場市值超過千億的券商。此外，中信證券也堪稱國內券商的并購大戶，當年中信證券上市時，其曾與長江證券處于同一起跑線，但通過不斷并購，目前中信證券已躋身于國內頭部券商行列，也將長江證券遠遠地拋在后面。即使如此，中信證券也沒有停止并購的步伐，去年曾將廣州證券收入麾下，其版圖也進一步擴大。

　　與此前券商的并購案相比，國聯證券與國金證券的并購則具有不同尋常的意義。一方面，隨著金融市場對外開放程度的不斷加深，外資從參股券商到控股券商，再到外商獨資券商開始出現。由于外資券商有良好的人才儲備，在管理經驗、產品創新、風險防范等方面具有一定的優勢，外資不斷進入國內券商行業，無形中將加劇券商行業的競爭，擠壓國內券商的生存空間，國內券商的生存與發展將面臨著新情況與新變化。國聯證券與國金證券的并購，無疑是做大做強的需要，也是進一步提升競爭能力與抗風險能力的需要。

　　另一方面，隨著外資的進入，打造航母級券商也提上了證監會的議事日程。去年12月份證監會在答復政協提案時曾推出包括“多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業做優做強”等在內的六大措施，以打造航母級頭部券商。打造航母級券商，既是應對外資進入的必然之舉，客觀上也是國內券商今后“走出去”，在全球資本市場掌控話語權、定價權，以及提升國內資本市場全球影響力的不可或缺的重要舉措。并購重組，則是打造航母級券商的重要方式與手段。

　　當然，國聯證券與國金證券的并購，是否意味著券商行業的整合拉開大幕，我們不妨拭目以待。不過，對于券商行業而言，通過并購與整合，不能只有做大，更重要的是做優與做強。脫離了這一點，并購的意義將嚴重打折。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)