文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 李奇霖、張德禮

　　今年的奢侈品市場，在整體消費都低迷的大環(huán)境中，顯得特別亮眼。一線大牌紛紛提價，專賣店限流，門口排了很長的隊，和門可羅雀的很多品牌形成鮮明對比。想必很多讀者都看過這樣的報道，或者有親身體會。一些觀點認為奢侈品賣得好，主要是消費升級。

　　消費升級這個概念并不陌生，前幾年在討論消費的時候，就經(jīng)常提到它。支撐這個觀點的一個重要論據(jù)是，國際經(jīng)驗顯示人均GDP超過8000美元時，就會進入消費升級階段。

　　2018年開始，消費升級就提得少了。因為當年上半年社會消費品零售總額增速從維持多年的兩位數(shù)降到了8%，拼多多的快速崛起和上市甚至引起了是否出現(xiàn)消費降級的討論。

　　如果不是今年奢侈品賣得好，可能消費升級這個詞也不會再度引起很多人的關(guān)注。

　　但與此同時，我們又確實看到，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇階段，消費又是恢復(fù)最慢的。固定資產(chǎn)投資和出口早已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平了，社會消費品零售總額到8月才開始轉(zhuǎn)正。

　　看待這種消費分化，我們認為不能簡單套用國際經(jīng)驗，認為人均GDP突破8000美元就會出現(xiàn)總量層面的消費升級。有以下兩個原因：

　　第一，人均GDP是有名義和實際之分的，用不同年份美元所核算的人均GDP差異很大。考慮到這個因素后，人均名義GDP8000美元和消費升級沒有必然聯(lián)系。

　　第二，GDP在不同國家內(nèi)部的分配是不一樣的，居民部門可支配收入占GDP比例在不同國家分化很大，高的如埃及2015年達到了85.3%，低的如冰島2014年只有45.5%。因此即使名義人均GDP相同，不同國家的居民實際購買力也會大相徑庭。

　　從增長放緩后必然出現(xiàn)分化，來解釋更為合理。經(jīng)濟高速增長時期，大家都能分得一杯羹，但是當經(jīng)濟增速中樞下移后，新增的盤子小了，競爭自然會變得激烈，市場份額如此，收入分配也是如此。再加上資產(chǎn)和債務(wù)分布的不均衡，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是消費分級，高端商品和低端商品都有自己的忠實擁躉。

　　1 

　　不斷下滑的消費增速

　　消費包括兩部分，一個是實物性商品消費，國家統(tǒng)計局公布的月度數(shù)據(jù)社會消費品零售總額，統(tǒng)計的就是實物性消費。另一個是服務(wù)消費，目前還沒有很好的指標來衡量，考慮到服務(wù)不像實物商品那樣可以儲存，它的生產(chǎn)基本對應(yīng)著即時的消費需求，因此我們這里用服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比來衡量服務(wù)消費的變化。這個指標公布的時間比較短，2016年12月才開始有，但也能滿足我們的研究需要了。

　　新冠疫情把今年絕大部分的經(jīng)濟數(shù)據(jù)砸出了一個大坑，消費數(shù)據(jù)也是如此。為了方便觀察數(shù)據(jù)的波動，暫時先不考慮2020年的情況。

　　實物性商品消費方面，可以看到2017年年初開始，社會消費品零售總額名義增速就一路走低，剔除價格因素后，實際增速下滑得更快。

　　服務(wù)消費方面，也是這樣，只不過時間稍晚一點，2018年開始下滑的。

　　除了客觀的消費增速外，也有偏主觀的統(tǒng)計指標，顯示居民消費意愿在下滑。比如由國家統(tǒng)計局發(fā)布的月度指標——消費者信心指數(shù)消費意愿分項，也在2019年年初見頂。

　　2020年新冠疫情突如其來，慶幸的是在國內(nèi)得到了很快控制。隨著4月初武漢解除離鄂通道管制措施，國內(nèi)經(jīng)濟開始修復(fù)，各個終端需求逐步好轉(zhuǎn)。相比于固定資產(chǎn)投資和出口，消費恢復(fù)的速度要慢得多，也是二季度GDP最主要的拖累。這一方面確實和出于對疫情的擔憂而減少在外消費有關(guān)，但它也能說明居民的消費意愿并不強，畢竟很多商品消費是可以從線下轉(zhuǎn)到網(wǎng)上的，但我們并沒有看到實物商品網(wǎng)上零售的大幅回升，刨掉疫情造成的深“V”，最新數(shù)據(jù)實際上還處于有統(tǒng)計以來的低點。

　　種種跡象表明，2018年以來中國的消費并不強勁，并沒有出現(xiàn)之前預(yù)期的消費升級所帶來的消費增速回升。新冠疫情又讓消費變得更加乏力，目前還在拖累經(jīng)濟恢復(fù)。

　　2 

　　M型社會和消費分級

　　日本趨勢專家大前研一在他的著作《M型社會：中產(chǎn)階級消失的危機與商機》里，描述了日本社會由原來以中產(chǎn)階級為主流，轉(zhuǎn)變?yōu)楦辉：拓毟F兩個極端，中產(chǎn)階級逐漸消失的事實。M型社會的兩端，正如啞鈴的兩端一樣，改變了市場商機和營銷法則，高端奢侈品和大眾化品牌，都成為眾多營銷者的關(guān)注對象。

　　除了日本外，美國、香港和臺灣等地，都已步入M型社會。在M型社會里，面向占社會少數(shù)的富人群體的奢侈品，以及面向占社會大多數(shù)的中低收入人群的大眾化品牌，都有自己的堅實擁躉。

　　其實最近幾年，中國消費在整體增速下滑的同時，也開始出現(xiàn)分化。

　　先來看房價和房租這對反映購買力分化的指標。中國購房時的高首付比例，對購房者的現(xiàn)金類資產(chǎn)規(guī)模有一定要求，尤其是在房價較高的一、二線城市。房價變動并不是一個很好的反映消費能力變化的指標，因為房價漲到一定水平的時候，會反過來壓制消費。但可以用它來衡量居民購買力，畢竟在付首付的時候，是需要拿出實實在在的錢的。

　　房租變化則可以反映租房者的購買力，盡管有很多特例，但從平均意義上講，購買人群擁有的資產(chǎn)規(guī)模要大于租房的人群。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至今，各城市中住宅價格同比上漲城市的占比，要遠大于房租同比上漲城市的占比，前者多數(shù)月份在85%以上，而后者大部分時間都在30%以下。也就是說房價同比上漲的城市，要遠多于房租同比上漲的城市，不同資產(chǎn)規(guī)模人群的購買力出現(xiàn)了明顯分化。

　　購買力的分化，直接體現(xiàn)在消費上，一些高端消費品的表現(xiàn)好于這種消費品的整體。

　　一是看大件可選消費——汽車。2018年二季度至今，多數(shù)月份的汽車銷量同比是負增長的，市場各方對此也進行了很多討論。但是我們看到，相同時期以BBA，即奔馳、寶馬和奧迪衡量的豪華車銷量同比增速，大部分時間都在兩位數(shù)，銷售情況要比汽車行業(yè)整體好得多。

　　二是和整體消費低迷相對的是，皮包等奢侈品的價格今年逆勢大幅上漲，以LV、Chanel和Gucci為首的奢侈品牌掀起了漲價潮。根據(jù)胡潤百富雜志的統(tǒng)計，路易威登Speedy皮包2019年的價格為10900元，而各種型號的Speedy包最新價格在13100元左右，今年漲幅達到了20.2%。Chanel經(jīng)典款女包的年內(nèi)漲幅更大，達到了28.4%。

　　和高端消費品銷售火爆同時出現(xiàn)的是，一些以中低收入人群為客戶群體的品牌，近年也有較快發(fā)展。

　　一是拼多多的活躍買家數(shù)，今年上半年增加了近1億人，二季度末達到近7億人。談到消費分化，必須要談到的一個企業(yè)是拼多多，它的崛起速度令人咂舌。盡管現(xiàn)在正逐步向高線城市攻城奪地，但它的客戶群體仍然以農(nóng)村和低線城市為主。

　　從活躍買家數(shù)看，連續(xù)五個季度增速在40%左右，有大量的新增買家開始使用拼多多。2019年年末時拼多多的活躍買家數(shù)為5.85億人，到了今年二季度末的時候就漲到了6.83億人。

　　根據(jù)拼多多的財報，2020年二季度時，單個活躍買家的年均消費額為1857元，同比增長27%。這個增速遠高于社會消費品零售總額的同比增速，以及實物商品網(wǎng)上零售額的同比增速，一部分消費開始被在拼多多上的網(wǎng)購所替代。

　　二是名創(chuàng)優(yōu)品在中國快速發(fā)展。如果說拼多多是大眾化消費在線上迅猛發(fā)展的代表，那么名創(chuàng)優(yōu)品則能說明，面向大眾的線下消費同樣發(fā)展迅速。名創(chuàng)優(yōu)品2013年進入中國，供應(yīng)鏈直接和頭部工廠合作，商品單價以10元-20元居多，最高不超高99元。在價格低廉的同時，保證商品的外觀和質(zhì)量，產(chǎn)品流轉(zhuǎn)和和更新周期快，每7天上一次新貨。

　　低價策略讓名創(chuàng)優(yōu)品迅速擴張。百度地圖搜索顯示，名創(chuàng)優(yōu)品全國門店數(shù)已達到1898家，其中四個一線城市最新的門店數(shù)分別為北京135家、上海124家、廣州124家和深圳97家。

　　一邊是高端消費品火爆，一邊是面向普通大眾的品牌或門店也迅速擴張。這反映了中國出現(xiàn)消費分化的事實，高端的和大眾化的品牌，都有自己的市場。

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　　為什么會出現(xiàn)消費分級

　　消費是人的自主行為，在有消費能力的時候，自然會增加消費，對品質(zhì)也會有更高的追求。消費分級或者說消費分化，從根源上來講，就是居民的消費能力出現(xiàn)分層，一部分富裕群體有能力購買更多的奢侈品，而更多的人是去追求性價比，更加偏愛大眾化品牌。

　　一些長期的變量，比如儲蓄習(xí)慣、保障體系不健全等，這里就不討論了，因為這些長期變量是一致存在的，很難說它們會突然導(dǎo)致消費分級。這篇文章里，我們重點分析短期的變量，包括收入分配和資產(chǎn)差距的擴大，以及低資產(chǎn)人群的負債率更高這三個因素。

　　先來看收入分配差距的擴大。在經(jīng)濟高速增長的時候，各個群體，無論是企業(yè)家還是工人，都能搭上時代的列車，分得一杯羹，因為增量的盤子在做大。但是在經(jīng)濟增速放緩后，新增的蛋糕變小了，圍繞這部分蛋糕的競爭會變得激烈，結(jié)果自然是分化。這種競爭其實就是產(chǎn)生M型社會的根源，富者越富，窮者越窮。

　　衡量收入分配的指標，一是基尼系數(shù)。2019年全國居民收入基尼系數(shù)還沒有公布，最新數(shù)據(jù)是2018年的，截至2018年，中國居民的基尼系數(shù)已經(jīng)連續(xù)3年回升。

　　二是居民收入中位數(shù)和平均數(shù)的比值。在一個收入分配比較均衡的國家或者地區(qū)，居民收入的中位數(shù)和平均數(shù)差距不大。但是在一個收入分配不公平的國家，高收入群體會讓很多低收入人群感到“被平均”，中位數(shù)和平均數(shù)有差距。而且收入分配越不公平，兩者的差距越大，即中位數(shù)和平均數(shù)的比值越小。

　　我們看到，中國城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查口徑的全國居民可支配收入，中位數(shù)和平均數(shù)的比值2016年以來整體在不斷下滑，反映了收入分配的差距在拉大。

　　再來看不同群體持有資產(chǎn)規(guī)模差距的擴大。相比于收入分配，資產(chǎn)分布不均等更為嚴重，富人群體持有的資產(chǎn)比例更高。

　　一是根據(jù)招商銀行的私人財富報告，可投資產(chǎn)超過1千萬的高凈值人群，從2006年的18.1萬人，增加到2018年的197萬人。這些高凈值人群持有的可投資產(chǎn)總規(guī)模，從2006年的5.2萬億，提高到2018年的61.0萬億，占全部個人持有的可投資產(chǎn)比例，同期從20.0%上升到32.0%。

　　二是根據(jù)中國人民銀行2020年4月發(fā)布的城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債調(diào)查結(jié)果，2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭總資產(chǎn)均值為317.9萬元，中位數(shù)為163.0萬元。兩者相差154.9萬元，表明居民家庭的資產(chǎn)分布不均。

　　這個調(diào)查還顯示，資產(chǎn)規(guī)模最低的20%家庭，持有的資產(chǎn)僅占全部家庭資產(chǎn)的2.6%，而資產(chǎn)規(guī)模最高的20%家庭持有資產(chǎn)占比達到63.0%，其中資產(chǎn)規(guī)模最高的10%家庭持有資產(chǎn)占比達到了47.5%。

　　相比于收入，財富分化更大，也符合國際規(guī)律。2009年到2018年主要國家中除法國外，成人人均財富基尼系數(shù)都在提高。而且這些國家的成人人均財富基尼系數(shù)都在60%以上，遠高于收入基尼系數(shù)，這意味著財富分化問題本身就比收入分化更嚴峻。

　　最后來看債務(wù)壓力。衡量居民部門的償債負擔，通常喜歡用居民杠桿率，即居民債務(wù)余額/GDP，但這個指標沒有充分考慮到GDP在各個國家內(nèi)部不同主體之間的分配，用債務(wù)余額/可支配收入更為客觀。中國以城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查口徑的居民可支配收入，測算的這一償債指標，已高于美國、日本和法國。

　　從這個角度出發(fā)，也就不難理解為什么近年中國的消費增速不斷下滑了，沉重的債務(wù)壓力，讓中國人不得不變得節(jié)省。

　　從結(jié)構(gòu)的視角來看居民債務(wù)，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)越少的人，債務(wù)壓力越大。上文提到的中國人民銀行城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債調(diào)查結(jié)果顯示，資產(chǎn)規(guī)模越低，有負債家庭的資產(chǎn)負債率越高。

　　房貸是中國家庭的主要債務(wù)來源，西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心的調(diào)查顯示，2015-2017年新購房有負債的家庭中，收入越低的家庭，債務(wù)收入比越高。收入最低的20%家庭債務(wù)收入比為13.7，收入最高的20%家庭債務(wù)收入比也有1.8，都要比城鄉(xiāng)調(diào)查口徑下的2017年債務(wù)收入比1.1更高。

　　總結(jié)一下，經(jīng)濟增長放緩后，新增的蛋糕變小，圍繞這部分蛋糕的競爭加劇，結(jié)果自然是收入分化，而財富的分化會比收入分化更大。加上債務(wù)壓力更集中在低收入和低資產(chǎn)的人群手里，整個社會的消費能力呈現(xiàn)M型。少數(shù)富人群體有能力去消費更多的高端消費品和奢侈品，占社會絕大多數(shù)的中低收入人群追求性價比，大眾化的品牌也能得到青睞，整個社會消費升級和消費降級并存。

　　消費分級也有一定的政策含義。常用的物價指標CPI，衡量的主要是大眾消費品和服務(wù)的價格變化，最近兩年受豬肉的影響也很大，CPI反映貨幣購買力變化的能力是在不斷減弱的。

　　今年四季度CPI同比會繼續(xù)走低，核心CPI同比可能已經(jīng)觸底但不會有大的反彈壓力。如果只盯著CPI和核心CPI，而忽視了消費分級背景下，一些供給短缺而又符合消費升級方向的商品和服務(wù)，比如優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療和教育資源，以及一線城市房產(chǎn)在漲價的事實，可能會誤認為貨幣政策還有很大的寬松空間。貨幣政策應(yīng)該從更廣義的角度來考慮物價，在防風險、穩(wěn)增長和治通脹中平衡。

　　(本文作者介紹：粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長)