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新興市場ESG整合與投資流程實(shí)踐探討

2020年07月29日14:30    作者:余華莘  

  文/意見領(lǐng)袖專欄作家 余華莘

  本系列將分三個部分重點(diǎn)探討ESG整合(ESG Integration)如何在新興市場投資流程中得到實(shí)際應(yīng)用,其中包括新興市場ESG負(fù)責(zé)任投資的前景、投資幾個流行的ESG投資策略以及投資者普遍關(guān)心的幾個問題。

  【前言】在前兩篇論文報告里,我重點(diǎn)分析討論了ESG負(fù)責(zé)任投資的總體趨勢、簽約機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)規(guī)模、相關(guān)法規(guī)和市場需求,以及茲待完善的三個主要問題 (詳見《全球ESG負(fù)責(zé)任投資最新進(jìn)展》)。然后基于MSCI的數(shù)據(jù)庫,比較研究了新興市場和亞洲地區(qū)的ESG統(tǒng)計(jì)特征,以及ESG整合(ESG Integration)對新興市場投資組合業(yè)績的影響。同時,我也討論ESG與三個傳統(tǒng)量化因子的關(guān)系,即:質(zhì)量(Quality),動量(Momentum)和規(guī)模(Size)(詳見《ESG對新興市場投資組合的影響有多大?》)。

  本系列將分三個部分重點(diǎn)探討ESG整合(ESG Integration)如何在新興市場投資流程中得到實(shí)際應(yīng)用,其中包括新興市場ESG負(fù)責(zé)任投資的前景、投資幾個流行的ESG投資策略以及投資者普遍關(guān)心的幾個問題。

  數(shù)據(jù)來源:莫尼塔研究

  【正文】

  一、 ESG負(fù)責(zé)任投資的發(fā)展趨勢

  隨著金融市場的關(guān)注度日益提升,ESG負(fù)責(zé)任投資在近年來的發(fā)展勢頭迅猛,現(xiàn)已成為全球投資領(lǐng)域最炙手可熱的議題。僅在2019年,美國ESG基金的資金凈流入就超過200億美元,較2018年的50億美元出現(xiàn)了大幅提升。

  數(shù)據(jù)來源: Morningstar

  根據(jù)Vanguard的一份市場調(diào)查,美國個人投資者對“可持續(xù)”投資的關(guān)注度創(chuàng)下新高,85%的普通投資者和95%的千禧一代表示有興趣。瑞銀剛剛發(fā)布的2020年《UBS Global Family Office Report》,對于當(dāng)下特別流行的影響力投資(Impact Investing)和可持續(xù)發(fā)展投資(Sustainable Investing),有43%的家族辦公室指出,雖然組合總體回報仍然處于優(yōu)先考慮,但是有39%家族辦公室計(jì)劃在未來5年將大部分資產(chǎn)配置到可持續(xù)發(fā)展投資。

  從歷史數(shù)據(jù)來看, ESG整合(ESG Integration)可以對新興市場和亞洲地區(qū)的指數(shù)投資業(yè)績有較顯著幫助。而且從組合投資的風(fēng)險和收益角度來看,這個現(xiàn)象也很自然合理。因?yàn)殡m然ESG策略大多投資于高質(zhì)量企業(yè),但是金融市場通常給予諸如煙草、石油、化工等ESG評級表現(xiàn)較差企業(yè)較低的估值。這說明,企業(yè)質(zhì)量和財務(wù)方面的風(fēng)險其實(shí)也會充分反映在上市公司的估值水平中。換句說,較低的估值風(fēng)險也抵消了一部分投資這些ESG風(fēng)險較大的企業(yè)。在《ESG對新興市場投資組合的影響有多大?》一文中,我們發(fā)現(xiàn)質(zhì)量因子與ESG是截然不同的投資組合影響因子,因此在新興市場中關(guān)注ESG因子是另有投資價值的。

  對上市公司來說,ESG整合引領(lǐng)得是至關(guān)重要的商業(yè)原則改進(jìn)問題。如果在過去,ESG的實(shí)踐只關(guān)注公司管治和運(yùn)營風(fēng)險的降低,那么今天,ESG負(fù)責(zé)任投資更多的是引導(dǎo)投資者和公司達(dá)到更高的標(biāo)準(zhǔn),從而給標(biāo)的公司帶來實(shí)質(zhì)性的好處,并產(chǎn)生更廣泛的社會和經(jīng)濟(jì)影響。可以這么說,ESG負(fù)責(zé)任投資增加了投資者和標(biāo)的公司雙贏的可能性。

  數(shù)據(jù)來源: SASB

  但是,在實(shí)際推廣和實(shí)踐過程中,ESG整合的廣泛性和標(biāo)準(zhǔn)化仍然面臨很多挑戰(zhàn),尤其是在新興市場。然而,我相信,隨著投資者需求的增長、公司管理層的積極接受,以及各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的大力推動,這意味著ESG整合的步伐可能在可見的未來里會加快。

  二、 新興市場ESG負(fù)責(zé)任投資的前景

  相比發(fā)達(dá)市場,投資者在新興市場可以找到更多的回報機(jī)會,這是因?yàn)樾屡d市場比起發(fā)達(dá)國家市場更有長期經(jīng)濟(jì)增長潛力,也因?yàn)镋SG負(fù)責(zé)任投資在新興市場仍然沒有在發(fā)達(dá)市場那么普遍。

  在2019年之前,歐洲和美國等主要國家和地區(qū)的ESG負(fù)責(zé)任投資增長步伐并沒有在很達(dá)程度上影響到新興市場。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(Global Sustainable Investment Alliance或者GSIA)估計(jì),2016年除日本外亞洲地區(qū)的“可持續(xù)”資產(chǎn)規(guī)模為520億美元,較2014年增長約16%,但相比于在發(fā)達(dá)市場上的數(shù)萬億美元可持續(xù)投資,這只是個零頭。

  在實(shí)踐中,缺乏高質(zhì)量的信息披露和數(shù)據(jù)仍然是制約新興市場ESG負(fù)責(zé)任投資的一個重大難題,比如每兩年一次的GSIA年報告(2018年)就沒有更新上述的這一亞洲地區(qū)數(shù)據(jù),且是直接將這一類別完全刪除了。其次,國際投資者的看法也可能成為推行ESG負(fù)責(zé)任投資的阻礙,比如政治不穩(wěn)、官員腐敗和社會動蕩的媒體報道可能一直給很多國際投資者強(qiáng)化對新興市場的負(fù)面印象,并導(dǎo)致他們懷疑在新興市場和大多數(shù)亞洲發(fā)展中國家是否能夠?qū)嶋H進(jìn)行ESG負(fù)責(zé)任投資。

  數(shù)據(jù)來源:2013年12月31日至2018年12月31日;MSCI AxJ的ESG通用指數(shù)于2014年5月30日開始;圖中氣泡的大小對應(yīng)于以市值加權(quán)的原始指數(shù)的ESG評級的百分比提高。

  基于ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)(MSCI ESG Leadership Index) 、ESG通用指數(shù)(MSCI ESG Universal Index)和ESG焦點(diǎn)指數(shù)(MSCI ESG Focus Index)在發(fā)達(dá)市場,新興市場和日本除外的亞洲市場中的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)(如上圖),我們發(fā)現(xiàn)ESG整合后的新興市場和亞洲市場股票的超額收益要高于發(fā)達(dá)市場股票。另外,過去10年里,新興市場ESG領(lǐng)導(dǎo)者指數(shù)(MSCI EM ESG Leaders Index)的累積漲幅(如上下圖)超過了MSCI新興市場指數(shù)(MSCI EM Index)。因此,ESG負(fù)責(zé)任投資是可以對投資業(yè)績產(chǎn)生積極影響的。

  數(shù)據(jù)來源:2007年9月31日至2019年12月;MSCI

  再者,研究發(fā)現(xiàn),不同市場中ESG因子與企業(yè)財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系差別很大 ,其中ESG因子對新興市場企業(yè)的財務(wù)績效有特別積極的影響,尤其是比對發(fā)達(dá)市場企業(yè)的影響更大(見下圖)。

  數(shù)據(jù)來源:Gunnar Friede, Timo Busch and Alexander Bassen(2015), ESG and Financial Performance: Aggregated Evidence from More than 2000 Empirical Studies, Journal of Sustainable Finance and Investment)

  但是,不可否認(rèn),在新興市場推行ESG負(fù)責(zé)任投資的確存在著與發(fā)達(dá)市場不同的挑戰(zhàn)和弱性點(diǎn),其中最主要的是國家層面的政治風(fēng)險,而這很可能會影響公司治理的質(zhì)量。另外,家族企業(yè)的集權(quán)制管理也可能削弱少數(shù)股東的權(quán)利。然而,我認(rèn)為,正是由于上述提到的這些挑戰(zhàn)和不足,ESG負(fù)責(zé)任投資在新興市場中才顯得更重要。

  對于正在新興市場中實(shí)踐ESG負(fù)責(zé)任投資或者正要進(jìn)入這片市場的潛在投資者來說,我認(rèn)為,想要在新興市場和日本除外的亞洲市場中成功地推行ESG整合需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脧恼w角度謀劃,同時按個案特征來詳細(xì)分析項(xiàng)目風(fēng)險和回報潛力,并嚴(yán)格監(jiān)控相關(guān)ESG因子與企業(yè)財務(wù)績效的變化,而且最好是直接參與標(biāo)的公司的治理。只有這樣完整和詳細(xì)的ESG負(fù)責(zé)任投資審查和流程才有助于加強(qiáng)風(fēng)險控制與管理,并提高每筆ESG投資的整體質(zhì)量。

  三、 ESG負(fù)責(zé)任投資策略的演變

  隨著市場對ESG關(guān)注度的提升,以及在各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者的大力推動下,ESG的投資策略也開始日趨成熟。歷史上,ESG負(fù)責(zé)任投資策略主要與負(fù)面篩選相關(guān),即一些投資者通過負(fù)面名單可來篩選和排除一些與它們的價值觀或倫理相悖的行業(yè)或公司。然而,近年來,ESG負(fù)責(zé)任投資的范圍和理念在不斷擴(kuò)大和進(jìn)化,ESG負(fù)責(zé)任投資從一個附屬理念發(fā)展成為盡職調(diào)查、投資組合管理和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵要素之一。這種轉(zhuǎn)變或多或少與社會發(fā)展和人口機(jī)構(gòu)的變化一致。我認(rèn)為,隨著法律規(guī)范、金融市場和投資策略變得越來越注重可持續(xù)性發(fā)展,ESG負(fù)責(zé)任投資已經(jīng)扎根于經(jīng)濟(jì)和生活之中。不僅企業(yè)、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)更廣泛的責(zé)任,而且社會大眾也開始接納更全面的ESG負(fù)責(zé)任投資理念,比如:作為聯(lián)合國責(zé)任投資原則(UNPRI)的簽署方之一,諾亞集團(tuán)也將ESG理念和因素納入公司的投資決策流程中,這符合諾亞集團(tuán)作為財富管理行業(yè)領(lǐng)軍者和“意義不至于財富”的信托責(zé)任和公司愿景。

  具體來說,廣義上,ESG負(fù)責(zé)任投資是一種投資理念,它旨在通過資本的力量對世界的未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響,以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。同時,ESG負(fù)責(zé)任投資也被視作一種控制組合風(fēng)險的投資方法,因?yàn)樵贓SG方面表現(xiàn)突出的企業(yè)通常擁有較強(qiáng)的公司治理能力、負(fù)債管理能力和風(fēng)險管理能力,因此有望在未來更好地把握和利用機(jī)會、實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展。下面,我分別討論一下,比較被廣泛采用的幾種ESG投資方法。

  數(shù)據(jù)來源: KPMG、CAIA、AIMA and CREATE

  隨著近幾年來ESG負(fù)責(zé)任投資理念與投資策略的流行和發(fā)展,國際機(jī)構(gòu)投資者的ESG負(fù)責(zé)任投資方法和流程也日趨成熟,主要ESG投資策略發(fā)生了較大的變化,主要有以下幾類:

  1. 排除法

  早期的ESG負(fù)責(zé)任投資主要采用排除法來進(jìn)行個股和行業(yè)篩選,在投資過程中規(guī)避在業(yè)務(wù)上會對社會和環(huán)境帶來負(fù)面影響的行業(yè)和企業(yè),例如不投資煙草、軍工行業(yè)或者石化相關(guān)企業(yè)。一些早期ESG基金跟蹤指數(shù),比如FTSE Social Index,它們的編制標(biāo)準(zhǔn)也是從全部行業(yè)中剔除了涉及化石燃料、煙草、酒精、核能、成人娛樂及賭博業(yè)務(wù)的公司,然后采用市值加權(quán)法進(jìn)行編制。值得一提的是,該指數(shù)并沒有將公司治理(Governance)納入成分股的篩選流程中,因此,只能算作在環(huán)境保護(hù)和社會治理方面的影響力投資(Impact Investing),而不是更新更廣泛的ESG負(fù)責(zé)任投資理念。

  2. 評分法

  目前很多機(jī)構(gòu)投資者和基金公司都已經(jīng)開發(fā)和建立了內(nèi)部ESG評價體系,通過對所有上市公司進(jìn)行環(huán)境、社會和治理三方面的評價打分來辨別在ESG方面表現(xiàn)落后和突出的企業(yè)。而且這些機(jī)構(gòu)投資者多采用擇優(yōu)的策略來精選在ESG方面表現(xiàn)最佳的公司,并將內(nèi)部ESG投研團(tuán)隊(duì)的評估和風(fēng)控體系嵌入到公司所有產(chǎn)品的投資流程中,以協(xié)助基金經(jīng)理進(jìn)行更全面的投資決策。

  比如:一些大型機(jī)構(gòu)投資者在ESG選股上采用了量化篩選和主動擇優(yōu)相結(jié)合的方法,首先將主營業(yè)務(wù)涉及酒精、煙草、武器、核能、賭博及化石燃料的行業(yè)企業(yè)排除在其投資范圍外,然后用商業(yè)道德、社會責(zé)任和公司治理等為正向指標(biāo)進(jìn)行個股精選。除此之外,與大多數(shù)傳統(tǒng)公募基金一樣,投資經(jīng)理仍然會把企業(yè)的競爭優(yōu)勢、可持續(xù)性、業(yè)務(wù)成長空間等列為選股考慮的重要因素。

  3. 參與治理法

  最新的策略是,ESG基金不僅通過內(nèi)部評分和因子擇優(yōu)進(jìn)行主動投資,而且積極參與這些標(biāo)的企業(yè)的公司治理,從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)來自資本的ESG投資目標(biāo)。

  這類ESG基金的獨(dú)特投資策略是,不會先采用量化指標(biāo)和排除法來剔除某個行業(yè)或公司以縮窄總體投資范圍,而是將ESG評估納入其選股體系,并在全市場全行業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行選股,并然后進(jìn)一步優(yōu)選各行業(yè)中在ESG方面表現(xiàn)優(yōu)異的公司作為投資標(biāo)的。因此,這類ESG基金也會持有諸如煉油、采礦、白酒以及石化行業(yè)中在ESG方面表現(xiàn)較好的企業(yè),例如BHP Billiton及TOTAL S.A.。從投資風(fēng)格來看,這類ESG基金相對均衡分散,在選股時不僅要求企業(yè)在ESG實(shí)踐上表現(xiàn)突出,同時也要求企業(yè)的財務(wù)狀況穩(wěn)定、具有優(yōu)秀的企業(yè)文化、員工激勵政策及文化包容性等等。

  我認(rèn)為,ESG基金直接參與被投資公司的公司治理是有價值的,尤其是在新興市場和亞洲地區(qū),因?yàn)樵跀?shù)據(jù)披露不足、監(jiān)管尚未到位、無法強(qiáng)制要求企業(yè)披露ESG相關(guān)信息的情況下,參與公司管理能夠彌補(bǔ)這些盡調(diào)方面的不足,也能協(xié)助與督促標(biāo)的企業(yè)推行ESG理念。

  數(shù)據(jù)來源: 莫尼塔研究

  4. 債券ESG投資

  相較權(quán)益產(chǎn)品而言,ESG策略在固定收益類產(chǎn)品中的推廣進(jìn)程相對緩慢。目前,阻礙債券基金采納ESG策略的主要原因有以下三個: 1)投資者可以選擇投資政府債和國債來避免投資不符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的公司債;2)債券投資者還不能像權(quán)益投資者一樣,可以通過股東大會投票來參與上市公司治理;3)債券基金通常采用較為分散的組合策略來降低總體違約風(fēng)險,但采用ESG評分和精選個券的策略則有可能會使得整個債券組合無法實(shí)現(xiàn)理想的風(fēng)險分散程度。

  不過,雖然持倉分散度的問題對債券基金經(jīng)理采用ESG策略提出了挑戰(zhàn),但市場上仍然有不少債券基金產(chǎn)品通過ESG負(fù)責(zé)任投資獲得了不錯的效果。比如:被Morningstar定性評級銀牌的TIAA-CREF Core Impact Bond Fund,該基金采用了ESG量化篩選和個券優(yōu)選相結(jié)合的方式,證明了ESG策略在債券基金中的可行性。

  數(shù)據(jù)來源: Bloomberg

  該基金的組合資產(chǎn)分有兩部分:1)大約 60-70%的資產(chǎn)投資于用ESG指標(biāo)進(jìn)行量化粗篩后的個券,以確保組合具有足夠的持倉分散度和流動性;2)其余30-40%的倉位則采用ESG精選個券的方法進(jìn)行管理,來實(shí)現(xiàn)影響力投資。持倉成分方面,該基金主要由政府債和企業(yè)債組成,以及大約10%的市政債,后者主要為ESG精選個券的結(jié)果。整體來看,該組合在久期和信用風(fēng)險暴露程度上都和普通債券基金產(chǎn)品無異,業(yè)績表現(xiàn)也與同類非ESG債券基金產(chǎn)品相當(dāng)(如上圖)。

  四、新興市場ESG整合面臨的挑戰(zhàn)

  前文提到,在新興市場推行ESG整合所面臨得一個普遍問題是,投資者是否擁有所需要的信息、數(shù)據(jù)和工具,以客觀和大規(guī)模地評估行業(yè)和企業(yè)的ESG概況,從而可以進(jìn)一步評估其投資標(biāo)的和投資組合的長期健康狀況。具體說來,就是投資者如何定義并搜集從污染排放水平到生物多樣性再到男女種族平等,從商業(yè)道德到企業(yè)社會責(zé)任再到公司治理等等諸多不同的ESG數(shù)據(jù)點(diǎn),從而對標(biāo)的公司進(jìn)行ESG績效篩選,并最后綜合評估一家公司的可持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)能力。這里面臨的幾個較大的挑戰(zhàn),其中包括ESG數(shù)據(jù)報告標(biāo)準(zhǔn),ESG在投資決策中的風(fēng)險定價以及ESG負(fù)責(zé)任投資所需的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

  1. ESG數(shù)據(jù)缺口的問題

  我認(rèn)為,通過鼓勵投資者、上市企業(yè)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇類似季報/年報的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和定期途徑來公開披露企業(yè)的ESG報告,會提供更大的ESG信息清晰度,并加強(qiáng)現(xiàn)社會大眾對ESG的關(guān)注和了解ESG標(biāo)準(zhǔn)的重要性,這將是積極促進(jìn)企業(yè)商業(yè)原則和市場治理原則改進(jìn)問題的第一步。

  從投資者的角度,如果將ESG披露視為對其資產(chǎn)分配決策中至關(guān)重要的投資級基礎(chǔ)數(shù)據(jù),那么拒絕披露與ESG相關(guān)的重大數(shù)據(jù)就會相應(yīng)引起投資者的懷疑,這就類似投資者不會接受沒有報告核心財務(wù)數(shù)據(jù)的公司一樣。同理,如果是價值投資者,他們就不會投資那些沒有披露ESG詳細(xì)信息的公司。

  從公司管層面,企業(yè)再也不能無視環(huán)境、社會和治理方面的因內(nèi)控參數(shù),或者不再與市場進(jìn)行溝通和交流。 一個簡單的事實(shí)或者規(guī)則是,未來的世界將以不同的方式和標(biāo)準(zhǔn)(其中ESG是很重要的一個)來實(shí)現(xiàn)資源分配。企業(yè)將不得不進(jìn)行相應(yīng)得調(diào)整,并且在此過程中必須非常透明。不過,我認(rèn)為解決ESG整合問題的痛點(diǎn)不能主要集中在公司層面上。實(shí)際上,許多新興國際的各級政府也缺乏應(yīng)有資源,專有技術(shù)或者缺乏動力就ESG實(shí)踐和標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)行自我報告。 但毫無疑問的是ESG負(fù)責(zé)任投資將在未來的世紀(jì)里成為投資的新焦點(diǎn),而且投資者和ESG數(shù)據(jù)獨(dú)立供應(yīng)商將繼續(xù)為非企業(yè)部分提供更多的ESG評估報告。

  數(shù)據(jù)來源: Sina ESG Forum

  2. ESG與公司長期風(fēng)險的關(guān)系

  從時間的角度,我認(rèn)為,ESG數(shù)據(jù)代表了企業(yè)的長期健康狀況,而財務(wù)數(shù)據(jù)則描繪了公司的短期商業(yè)框架。因此,收集、整理和分析這兩個數(shù)據(jù)集對于正確評估投資選標(biāo)的,保障資本安全、實(shí)踐有影響力的投資配置,和帶來可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和社會增長來說,是至關(guān)重要的。

  除了對財務(wù)結(jié)果的影響之外,ESG分析框架首次使外部投資者可以了解企業(yè)組織決策的質(zhì)量,而不僅僅是結(jié)果,這是傳統(tǒng)的年報和季報所不能提供的等效分析。 對于外部投資者來說,想要了解公司是否已充分考慮其戰(zhàn)略的潛在結(jié)果,ESG是一個很好的替代指標(biāo)。

  另外,在實(shí)踐中,我發(fā)現(xiàn)通過ESG整合,投資評估流程中可以引入額外的維度來衡量企業(yè)管理的有效性和商業(yè)模式的可持續(xù)性,這也為投資經(jīng)理的公司基礎(chǔ)面研究提供了新的信息和額外補(bǔ)充。我相信,這有助于投資者在相對低效的新興市場中發(fā)現(xiàn)更多更好的投資機(jī)會,同時降低組合投資風(fēng)險,最終獲得更好的投資業(yè)績。這也是越來越多的人一致支持將ESG分析不僅作為企業(yè)的監(jiān)管和評估標(biāo)準(zhǔn),也作為監(jiān)測和規(guī)范企業(yè)組織決策過程的重要手段的原因之一。

  數(shù)據(jù)來源: ThinkPARALLAX

  我認(rèn)為,在達(dá)成企業(yè)與ESG關(guān)系的共識之后,市場已經(jīng)了解ESG整合最大的挑戰(zhàn)是將這種觀念轉(zhuǎn)變并付諸實(shí)踐。誠然,ESG數(shù)據(jù)缺口提出了一個挑戰(zhàn),但更重要的是有了數(shù)據(jù)之后,如何為投資者創(chuàng)造投資機(jī)會,如何維持金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性增長,如何推動與ESG相關(guān)的科技創(chuàng)新,如何滿足客戶不斷變化的需求等茲待解決的后續(xù)關(guān)鍵問題。不過有一點(diǎn)確定無疑的是,投資行業(yè)也將通過創(chuàng)新而蓬勃發(fā)展,而且ESG必然是可預(yù)見的未來里最激動人心且至關(guān)重要的主題領(lǐng)域之一。

  3. ESG負(fù)責(zé)任投資的標(biāo)準(zhǔn)與法規(guī)

  最后一個主要問題著眼于ESG的監(jiān)管框架和衡量標(biāo)準(zhǔn)。 未來一段時間,相信各國政府機(jī)構(gòu)和行業(yè)組織將會出臺更多的ESG相關(guān)的法律法規(guī),但目前最缺乏的是統(tǒng)一的ESG規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)和ESG基準(zhǔn)指數(shù)。

  由于缺乏ESG基準(zhǔn)指數(shù)(至少在債券投資中如此),以及統(tǒng)一的行業(yè)ESG規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)以及可執(zhí)行的法規(guī)極少,因此即使是在發(fā)達(dá)市場全面推行ESG負(fù)責(zé)任投資也存在著一定的難度。比如:IOSCO(國際證券管理機(jī)構(gòu)組織)在基準(zhǔn)指數(shù)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)里確實(shí)有采用ESG標(biāo)準(zhǔn),并要求透明度和可靠性。但除此之外,數(shù)據(jù)提供商和指數(shù)制造商之間并未建立統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),因此買方和企業(yè)客戶將很難將一個ESG提供商與下一個ESG提供商的產(chǎn)品進(jìn)行比較。另外,在英國,《公司治理守則》已經(jīng)提供了一些有關(guān)Governance(治理)方面的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),并且正在朝著制定Social(社會)的衡量標(biāo)準(zhǔn)方面邁進(jìn),例如企業(yè)文化,多樣性以及性別和種族薪酬差距報告等,但在Environment(環(huán)境)方面的監(jiān)管措施和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)還需要做更多的工作。

  目前,世界各地區(qū)和國家的行業(yè)組織也都在試圖整合已經(jīng)趨向共識的ESG標(biāo)準(zhǔn)。2018年11月,可持續(xù)發(fā)展會計(jì)準(zhǔn)則委員會 (SASB) 制定了一套完整的、覆蓋77個行業(yè)的、全球適用的行業(yè)特定ESG標(biāo)準(zhǔn),這些標(biāo)準(zhǔn)為行業(yè)中的典型公司確定了最低限度的財務(wù)性實(shí)質(zhì)指標(biāo)以及云可持續(xù)發(fā)展主題相關(guān)的指標(biāo)。

  數(shù)據(jù)來源: MSCI

  對于基金經(jīng)理來說,要實(shí)踐ESG組合投資的一個最重要的起點(diǎn)就是績效基準(zhǔn)指數(shù)。作為一個大型投資組合經(jīng)理,他/她不僅要力爭在總體回報方面超過MSCI 新興市場指數(shù),而且還可以在碳排放強(qiáng)度,公司治理水平,董事會獨(dú)立性等方面有著超出基準(zhǔn)指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn),那么這些ESG衡量指標(biāo)將不僅有助于向客戶披露相對績效,還有助于投資者了解ESG集整合的真正影響。

  不過,不同的基金具體參考的ESG指標(biāo)及其使用的策略存在較大差異,且不同類型基金的ESG負(fù)責(zé)任投資方法也不盡相同。因此,投資者在選擇ESG產(chǎn)品時需要充分了解該產(chǎn)品的ESG理念、篩選標(biāo)準(zhǔn)及持倉比例。除此之外,投資者還需像挑選其它基金一樣,綜合考慮ESG基金的投資流程、基金經(jīng)理、基金公司及費(fèi)率等因素,選擇符合自身投資目標(biāo)、適合已有投資組合的基金。

  (本文作者介紹:特許金融分析師(CFA),多倫多大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。現(xiàn)為歌斐資產(chǎn)公開市場(香港)高級股票組合投資董事。)

責(zé)任編輯:陳悠然 SF104

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