文/新浪財經意見領袖專欄作家 皮海洲

　　精選層總體上是一個以機構投資者為主的市場，機構投資者比個人投資者要相對理性。所以精選層新股掛牌就會面臨著承接能力不足的問題，只有那些定價相對合理的股票才會被市場看好，而定位偏高的股票，股價則會下跌，新股掛牌遭到暴炒的現象不會成為普遍現象。

　　今天是新三板精選層開張的日子。A股市場流行的“新股不敗”神話在精選層大面積破滅。在精選層首日掛牌交易的32只新股中，上漲的股票只有10只，漲幅最大的是N同享，漲幅為55.40%；漲幅最小的是N生物谷，漲幅僅為0.29%。而下跌的股票多達21只，其中有4只股票的跌幅超過20%。同時有一只股票N創運以發行價收盤。

　　精選層新股的這種走勢或多或少有些令人意外。畢竟A股市場的“新股不敗”神話是經過了時間考驗的，即便出現新股上市首日破發現象，那也是極個別現象，并不妨礙A股市場“新股不敗”的大局。實際上，也正是基于“新股不敗”，所以A股市場的投資者在打新路上勇往直前，逢新必打，從而導致A股市場新股發行的長盛不衰，哪怕是股市行情低迷，但新股發行仍舊火爆。

　　但精選層開業首日就給A股市場的“新股不敗”神話潑了一盆冷水，這對參與精選層打新者是一個打擊，同時也是給這些打新者上了一堂風險教育課，提醒投資者：精選層不同于A股市場，精選層打新的風險遠遠高于A股市場打新，參與精選層打新，投資者更要有風險意識。

　　那么，為什么A股市場盛行了30余年的“新股不敗”神話在精選層就行不通了呢？究其原因主要有這樣兩點。

　　首先，精選層的新股與A股市場的新股其實是兩個不同的概念。A股市場的新股發行是真正意義上的新股發行，所發行的新股也是真正意義上的新股，新股的背后是沒有包袱的，至少在新股上市的時候，交易的股票也就是發行的新股，投資者最低的持股成本也就是新股發行價格，這些都是一目了然的。

　　但精選層的新股顯然不同于A股市場的新股。精選層的新股發行實際上相當于A股市場的“新股增發”。因為入選精選層的這些公司原本就是在新三板掛牌交易的。這些發行的新股也就是為了入選精選層而向社會公開發行的股票，相當于向社會的“公開增發”。而在這些公開增發的新股之外，還有大量原本在新三板創新層掛牌交易的股份，也是一并入選精選層交易的。所以精選層的新股，背后還拖著一堆的老股。而這些老股的成本甚至有可能很低。只是因為入選精選層的預期，所以被市場將股價炒高了，有的股票漲幅甚至達到了N倍。

　　正是由于這些老股的存在，同時由于股價的大幅推高，這就給精選層發行的新股帶來了巨大的投資風險。因為精選層新股的發行價格是參考其在新三板掛牌的市場價確定的，由于這些股票的市場價已處于高位，因此，打新精選層新股就相當于在高位買入，其風險自然就很大了，而參與炒新，更是相當于高位接盤。如此一來，精選層打新與炒新的風險遠高于A股市場那是顯而易見的。“新股不敗”神話在精選層破滅也就不足為奇了。

　　其次，“新股不敗”神話在精選層破滅，也與精選層的投資者門檻設置較高有很大的關系。A股市場對投資者基本上是沒有門檻設置的，所以A股市場的個人投資者數量很多，在“新股不敗”神話的刺激下，這些個人投資者會爭相涌入，形成很大的承接盤，這就導致新股上市后能夠不停地上漲。

　　但精選層對投資者的門檻設置是100萬元的資產市值，這基本上就把中小投資者都排除在了精選層之外，能參與的投資者數量大約在200萬人左右。因此，精選層總體上是一個以機構投資者為主的市場，機構投資者比個人投資者要相對理性。所以精選層新股掛牌就會面臨著承接能力不足的問題，只有那些定價相對合理的股票才會被市場看好，而定位偏高的股票，股價則會下跌，新股掛牌遭到暴炒的現象不會成為普遍現象。這也就是導致今天精選層32只新股掛牌只有10只股票上漲的原因所在。打新有風險，這一點在精選層得到了較好的體現。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)