文/新浪財經意見領袖專欄作家 曹中銘

　　此次上交所優化上證綜指編制方案，是在市場長期的呼吁下，也是在該指數出現失真的狀況下進行的，本質上是市場選擇的結果。并非是為了讓指數走得更漂亮或營造指數牛市，也并非是人為對指數進行干預的結果。

　　7月22日，新版上證綜指正式亮相。上證綜指是A股市場第一個指數，由于其獨特的歷史地位與市場影響力，上證綜指往往有市場“風向標”之稱，也往往成為投資者投資參考與投資決策的重要依據。但是，近些年來，上證綜指卻頻頻成為市場詬病的對象，根本原因在于其失真現象。

　　上證綜指出現失真現象，主要有幾個方面的因素。比如樣本股方面，上證綜指樣本股既納入了A股，同時也包含B股。隨著B股歷史使命的完成，即使是在B股向境內投資者開放的背景下，B股仍然被邊緣化。被邊緣化的B股納入樣本股，導致上證綜指“風向標”的作用逐漸弱化，甚至會對投資者產生誤導作用。

　　而隨著科創板的設立，以及掛牌公司的增多，科創板公司并沒有納入樣本股。目前滬市掛牌公司以傳統行業為主，而科創板公司以科持創新型企業為主。科創板的設立，提升了科技創新型公司的比重，改變了滬市上市公司的結構，科創板公司沒有納入樣本股，將嚴重影響上證綜指的代表性。

　　再如指數編制方法方面，上證綜指是以所有在滬市掛牌的A股B股總股本作為權數加權編制的，但實際上，全流通背景下，并非所有上市公司的股份都流通，像五大行、中石油、中石化等眾多上市公司的國有股，以及其他上市公司大股東持股等，都處于一種“鎖定”狀態。指數編制上，這也導致部分流通股份代表了全部股份現象出現，指數出現失真其實不可避免。

　　此外，新股計入指數的時間上也存在缺陷。目前新股發行市盈率有23倍的高壓線，也引發了新股上市之后的連續上漲，滬市新股在掛牌第11個交易日開始計入指數，此時股價往往正處于高位，此后的回調，對指數也產生拖累效應。

　　上證綜指失真現象，既體現在指數走勢上，也體現在與宏觀經濟發展不協調上。指數表現自不必說。13年后，2007年的高點，仍然是歷史性高點，即使是2015年的高點，上證綜指同樣望塵莫及，上證綜指的表現確實差強人意。從宏觀經濟的發展看，GDP已從2000年的10萬億增長至2019年的99萬億，滬市總市值也從同期的3萬億增長至35萬億，兩者增幅基本相同，但指數漲幅明顯要弱得多。

　　新版上證綜指編制主要從剔除ST類股票、新股差異化計入指數，以及將科創板公司納入樣本股等三個方面進行優化。除了此次之外，此前上證綜指曾三次進行過優化，時間分別為1999年、2002年與2007年。事實上，不僅是上證綜指，近些年來，即使是國際上有代表性的指數，也在不斷進行完善與優化。像美國標普500指數、我國香港恒生指數，以及日本TOPIX指數等，均在不斷改進編制方案。

　　雖然目前上證綜指編制方案仍然存在短板，但相對于原來的編制方法，優化后的上證綜指失真狀況無疑能得到緩解，指數的代表性也更強。而且，由于科創板公司納入樣本股，不僅樣本股的結構發生變化，指數的表現也將更能貼近宏觀經濟的發展。更重要的是，在優化指數編制方案后，將強化上證綜指的投資參考價值，并再次穩固其市場“風向標”的地位。因此，優化上證綜指編制方案所產生的意義是不言而喻的。

　　但必須指出的是，此次上交所優化上證綜指編制方案，是在市場長期的呼吁下，也是在該指數出現失真的狀況下進行的，本質上是市場選擇的結果。并非是為了讓指數走得更漂亮或營造指數牛市，也并非是人為對指數進行干預的結果。而且，在此次優化上證綜指編制方案的基礎上，隨著市場的發展變化，今后也不排除再次對該指數進行優化的可能。關于這一點，市場必須有清醒的認識。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)