文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 龐溟

　　中長期依然看好中國股票，基于其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產(chǎn)配置需求。短期來看，中概股有可能面臨一定的市場情緒波動與估值壓力。華興證券預(yù)計，資本市場結(jié)構(gòu)性改革不斷加速，有助于重塑在境內(nèi)外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　華興證券發(fā)布了三季度市場策略報告，對三季度的市場走勢，華興證券建議抱持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，關(guān)注風(fēng)險，細(xì)選個股。該行中期依然看好中國股票，但短期內(nèi)趨向謹(jǐn)慎。華興證券認(rèn)為，目前完全由市場情緒驅(qū)動的漲勢未必可以持久，市場的潛在升幅可能有限。

　　華興證券首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席策略分析師龐溟指出，二季度以來的市場表現(xiàn)完全基于市場情緒和估值水平的修復(fù)。對2020年盈利增長的一致性預(yù)期仍在不斷下調(diào)，但投資者更多開始關(guān)注2021年的復(fù)蘇、反彈與增長。最近的股市成交量、資金走勢等指標(biāo)也都反映了情緒修復(fù)、估值上行的趨勢。

　　龐溟認(rèn)為，中國經(jīng)濟已經(jīng)探底，逆周期調(diào)控措施和需求釋放，有助于宏觀經(jīng)濟從今年下半年起企穩(wěn)反彈。先行數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)均已確認(rèn)中國經(jīng)濟的宏觀復(fù)蘇態(tài)勢，政策扶持邊際強化效應(yīng)明顯。信用寬松引領(lǐng)經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟緩慢上行和通脹水平緩慢回升，企業(yè)盈利狀況逐步得到恢復(fù)和改善，這是市場逐步走強的主要原因。

　　目前，除港股以外的主要中國股票市場的估值水平均已不便宜。MSCI中國指數(shù)與上證綜指的前瞻性市盈率分別為16.4倍與15.6倍，分別高于其5年平均值2.7個標(biāo)準(zhǔn)差與2.3個標(biāo)準(zhǔn)差；恒生指數(shù)的前瞻性市盈率為12.1倍，低于其5年平均值0.7個標(biāo)準(zhǔn)差。如果出現(xiàn)影響市場情緒的負(fù)面信息或者風(fēng)險因素，市場的潛在升幅可能有限。在疫情防控效果、需求端修復(fù)、宏觀政策力度及速度、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇形態(tài)、外部環(huán)境等方面，仍存在風(fēng)險和不確定性。

　　在低估值板塊完成合理補漲之后，市場可能仍會回歸到成長主題。華興證券建議投資者繼續(xù)關(guān)注兼具成長性與確定性的行業(yè)龍頭、有望受惠于政策寬松與政策刺激的個股、受不確定性影響較小的防御性個股。對于新經(jīng)濟行業(yè)，建議關(guān)注電商、在線游戲、O2O、教育、軟件服務(wù)、醫(yī)藥與物流板塊。對于MSCI中國指數(shù)行業(yè)配置，建議關(guān)注可選消費品、科技、醫(yī)藥和金融板塊。

　　自6月5日更新以來，華興證券重點關(guān)注的股票組合上升24.3%，跑贏MSCI中國指數(shù)10.8個百分點、恒指4.9個百分點、上證綜指14.1個百分點、美國中概股指數(shù)10.7個百分點。這主要得益于移卡和世芯電子的表現(xiàn)。華興證券建議關(guān)注的新經(jīng)濟股票更新為：阿里巴巴、騰訊控股、美的集團、新東方、萬洲國際、瑞聲科技、國藥集團、Farfetch、華虹半導(dǎo)體、微盟、澳優(yōu)乳業(yè)、移卡和世芯電子。這是華興證券自下而上分析認(rèn)為值得關(guān)注的股票，并體現(xiàn)了其策略觀點：從長遠(yuǎn)來看，增加對新經(jīng)濟的關(guān)注。這13只股票具有穩(wěn)健的基本面、良好的流動性和合理的估值，因此有望取得強勁的相對表現(xiàn)。

　　華興證券重申，中長期依然看好中國股票，基于其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產(chǎn)配置需求。短期來看，中概股有可能面臨一定的市場情緒波動與估值壓力。華興證券預(yù)計，資本市場結(jié)構(gòu)性改革不斷加速，有助于重塑在境內(nèi)外上市的中國股票的投資格局，有助市場情緒進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　(本文作者介紹：香港大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，芝加哥大學(xué)社會學(xué)碩士，證券公司宏觀/策略研究主管，從事全球及中國宏觀研究、資產(chǎn)配置策略、定量研究、主題研究。)