文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家  李冬

　　一項投資能賺多少錢在其次，最差能虧多少就決定了風險會有多高。所以巴菲特習慣買入價值明顯打折或凈資產(chǎn)大幅高于股價的股票，讓自己虧損的風險盡可能低。

　　投資者常常提起一個定律：股市上80%的人虧損，10%的人盈虧平衡，只有10%的人在賺錢，1%的人最后賺大錢。大家都想成為最終1%的贏家，如何實現(xiàn)？

　　有以下兩種路徑：

　　1/100*100%=1% ：拿1除以100，這個公式知道的人最多，意味著自己在和100個人的競爭中憑借勇氣和智慧最后勝出，創(chuàng)造奇跡。

　　另外一條路徑：0.9^22*100%=1%，22個0.9相乘，可以理解為：把90%概率能做成的事情連續(xù)做成22次，一樣能成為最終1%的贏家。但是這種方式大部分人都堅持不下來，或者嫌速度太慢。

　　兩種路徑的傳奇代表

　　1956年，一名美國青年在自己的家鄉(xiāng)奧馬哈創(chuàng)辦了自己第一支投資基金，并涉足股市。60年以后，他當年基金的累計回報率達到了4萬倍，而這名曾經(jīng)的青年已經(jīng)成為了享譽世界的“股神”，他叫巴菲特。

　　巴菲特在很早就展露出了自己的投資天賦，20幾歲就已經(jīng)是百萬富翁，但是他從來沒在單筆投資上實現(xiàn)短期暴利，他的大部分投資都是依靠長線復利。他的經(jīng)典投資案例中，持有可口可樂超過20年，投資13億盈利70億；持有華盛頓郵報30年，投資0.1億盈利17億；持有吉列14年，投資6億盈利37億……

　　巴菲特持有的股票在很多時候比不上諸多科技新貴驚人的成長速度，例如亞馬遜、高通等短短4、5年時間漲幅上百倍，因為他秉承著一項特殊的投資理念：絕不虧損，寧愿犧牲賺錢速度。

　　巴菲特喜歡把資金分散在若干個項目上規(guī)避風險，買入具有高度安全邊際的股票。在其職業(yè)生涯中他很少買入市盈率超過12倍，市凈率超過3倍的股票，他的大部分投資或者是在公司凈資產(chǎn)大幅高于股票面值，買入控股后進行企業(yè)的重組（桑伯恩地圖公司）；或者是在優(yōu)秀的公司處于嚴重價格低估的時候進行“抄底”（典型的例子就是中國石油）。這種投資策略讓巴菲特很少在某一年時間通過“全倉押注”資產(chǎn)大幅翻倍，或者某支股票在一年內(nèi)翻若干倍，但是他的業(yè)績常年穩(wěn)定保持著年化20%以上的收益率，像烏龜一樣緩慢而又穩(wěn)健，步步為營。

　　在2000年美國科技股神話大行其道之時，很多人質(zhì)疑巴菲特的投資理念過時，不敢冒風險，不少新貴基金經(jīng)理靠著大膽和擁抱互聯(lián)網(wǎng)獲得了短期業(yè)績的神話。但是5年之后，泡沫頂峰的互聯(lián)網(wǎng)股票很多下跌了超過90%，一批曾經(jīng)耀眼的投資明星銷聲匿跡，而以穩(wěn)健投資著稱的巴菲特，再次被世人標榜為長盛不衰的股神。

　　巴菲特長期持續(xù)把大概率成功的事情做好，最后登上了事業(yè)巔峰，成為萬里挑一的神話。

　　投資界另外一名天才、傳奇的股票作手——杰西利佛莫爾（1877-1940），演繹的是在“1%”成功率的道路上上演傳奇，而且他成功了，人生的傳奇色彩遠超巴菲特。

　　這位美國投資界無人不曉的偉大交易員，著有投機者的“圣經(jīng)”《股票作手回憶錄》，而且從小就展現(xiàn)了驚人的數(shù)字能力。

　　14歲的利佛摩爾憑借著自己對數(shù)字的敏感混跡于美國最早出現(xiàn)的一批證券公司（在當時也叫“對賭行”），依靠分析報價板上股票價格的規(guī)律，進行精準的投機，賺了不少錢，最后居然被家鄉(xiāng)所有的對賭行都列入了“黑名單”，于是利佛摩爾開啟了前往紐約華爾街的掘金之旅。

　　利佛摩爾像一只獨狼一樣，習慣獨立判斷，獨立操作，他賺錢依靠的是對趨勢的精準判斷，并且重倉下注，在一系列股票交易中展現(xiàn)了驚人的預判和擇時能力，實現(xiàn)資產(chǎn)快速膨脹。

　　1906年利佛摩爾注意到聯(lián)盟太平洋鐵路公司股價漲到了非同尋常的高位，到了非跌不可的程度，于是他在幾天內(nèi)陸續(xù)賣空太平洋鐵路的股票，幾乎壓上了自己的全部身家。隨后，圣佛朗西斯科發(fā)生地震，城市遭到破壞，鐵路也陷入廢墟，聯(lián)太鐵路股價暴跌，一天時間利佛摩爾賺了超過一百萬美元（相當于現(xiàn)在5000萬美元以上）。

　　在第一次世界大戰(zhàn)前后，利佛摩爾又準確的預測到戰(zhàn)爭將帶來的鋼鐵、石油的產(chǎn)業(yè)繁榮，在一系列跟隨趨勢證券交易中獲利頗豐，讓其總身家超過了2500萬美元（折合現(xiàn)在超過7億美元），他也同時擁有了曼哈頓豪華公寓、歐洲別墅、私人飛機。

　　1929年，利佛摩爾再次預見到了史上最大熊市（經(jīng)濟大蕭條期間），在股市上提前做空，上演一次財富的劫掠，其資產(chǎn)在巔峰期達到了相當于今天200億美元的驚人規(guī)模。

　　但是杰西利佛莫爾最后的結(jié)局是破產(chǎn)、自殺。

　　天才也會犯錯或輸給運氣，這種博1%勝率的方法，可能一次錯誤就是致命的。利佛摩爾非常頑強，他的人生中經(jīng)歷了4次破產(chǎn)，3次東山再起。

　　22歲，利佛摩爾在投機中判斷失誤，第一次虧光了本錢，但不久后靠借錢翻本；

　　23歲，利佛摩爾財富超過5萬元，但在一次投機中運氣不佳，再次破產(chǎn)，此后總結(jié)經(jīng)驗的利佛摩爾投機策略開始逐漸成熟；

　　31歲，利佛摩爾在棉花期貨市場聽信棉花大王帕西·托馬的內(nèi)幕消息，全倉做空棉花，虧掉了全部身家，但在37歲時他憑借一筆小額的信貸，用“一顆子彈、一次機會”，在伯利恒鋼鐵上做多，一戰(zhàn)翻盤，成就了一生最經(jīng)典的投資案例。

　　53歲 利佛摩爾在經(jīng)濟大蕭條的熊市中到達了投資巔峰后，運氣開始不站在自己這邊。美國證券交易委員會對賣空的種種限制，加上利佛摩爾對趨勢判斷的失誤，讓他不斷虧損，4年后申請了破產(chǎn)。

　　60歲那年，利佛摩爾在窮困潦倒中自殺身亡。

　　投資的跑道上 “偷懶”的烏龜能贏拼命的兔子

　　寓言中的龜兔賽跑最后的贏家是烏龜，因為兔子輕敵和偷懶；投資的現(xiàn)實中，笑到最后的也是烏龜，但原因恰恰是因為兔子跑的太快了。

　　往往投資天才像先天跑的快的兔子，他們都有預見趨勢的能力，并且在眾人看到機會以前提前下注，他們對自己的能力非常有信心，所以一般都會壓上全部的身家。這種做法會讓財富在一段時間內(nèi)快速增長，創(chuàng)造神話。但可怕的是投資這個跑道不是一馬平川，而是布滿了陷阱和障礙，高速行進中的兔子順利的躲過了很多木樁，但可能一次運氣不好，就會撞到石頭或跌進陷阱，速度越快傷害越高，有的時候足以一次致命。

　　烏龜?shù)倪\行速度相對較慢，但是可以平穩(wěn)的狀態(tài)看清前面的殺機，保證能一如既往的前進，即便一兩次不慎撞到頭，但是平緩的速度不會造成太大的傷害，揉揉腦袋可以繼續(xù)前進。

　　投資到最后制勝的法寶首先是——安全邊際，避免嚴重的虧損出現(xiàn)。

　　一項投資能賺多少錢在其次，最差能虧多少就決定了風險會有多高。所以巴菲特習慣買入價值明顯打折或凈資產(chǎn)大幅高于股價的股票，讓自己虧損的風險盡可能低。

　　利佛摩爾一類的天才擁有常人不具備的能力，靠對某項投資（或投機）的未來趨勢做準確的分析判斷，并且用杠桿把價值放大，實現(xiàn)盈利速度最大化。不過優(yōu)勢在一定條件下會轉(zhuǎn)化成為劣勢，在判斷失誤或運氣不佳時，這種投資策略就會損失慘重，最終人算不如天算，從巔峰跌到谷底。

　　烏龜盈利方式更安全，但賺錢的速度慢，可以通過一種方法去彌補，這就是投資制勝的第二個法寶——復利。

　　在一條長長的雪道上滾雪球，一開始雪球可能只有核桃大小，只要雪道足夠長，最后可以滾成龐然大物，而且越到后期雪球體積越大，質(zhì)量增加的速度越快。

　　投資領(lǐng)域的雪道就是長期在所投領(lǐng)域上的不斷堅持，本金不斷的積累。十萬元本金一年的收益20%，只能賺2萬，但是長期復利20年后就會變成380萬。

　　最終“安全邊際+復利”的公式造就了1%成功的贏家，但是中間長期的堅持和艱辛的過程并沒有被大家看到。很多自認為有天賦的投資者把1%的輝煌結(jié)果設(shè)定成自己的目標，毅然進入了龜兔賽跑的投資游戲，成為了一只極速前進的兔子。

　　只不過真正的天才“兔子”可能會跑出很遠才遭到重創(chuàng)，但大部分自認為有天賦的人，跑出幾步路就跌的頭破血流出局了，于是撐到最后的烏龜成了1%的贏家。

　　(本文作者介紹：北京中惟大誠股權(quán)基金管理有限公司管理合伙人、首席風控官)