文/新浪財經意見領袖專欄作家 皮海洲

　　為了防止投資者的棄購行為，讓投資者理性打新，信用打新的做法有必要予以取消，同時恢復資金打新的做法。在市值配售確認打新份額的基礎上，將信用申購改為資金申購，投資者沒中簽的，就將資金返還，中簽了的，則把資金劃轉發行人公司賬戶，這樣也就不存在棄購了。

　　11月19日晚間，浙商銀行披露的首次公開發行股票發行結果顯示，浙商銀行的此次發行遭投資者棄購1342萬股，棄購金額超6600萬元。其中，網上投資者放棄認購941.42萬股，棄購金額達4650.63萬元；網下投資者放棄認購400.32萬股，棄購金額達1977.6萬元。

　　浙商銀行IPO遭遇棄購，這是意料之中的事情。畢竟棄購在新股發行的過程中也是常有發生的事情，而浙商銀行IPO遭遇棄購更是大概率事件。因為最近一個時期，打新收益明顯下降，如不久前上市的渝農商行，上市首日即宣告開板，當天的漲幅只有27%，不僅如此，繼渝農商行首日開板之后，新股破發也接連出現，包括渝農商行也在上市后的第十個交易日破發，新股上市首日破發的危險正在臨近。

　　而浙商銀行的發行就讓一些投資者嗅到了新股破發的危險。畢竟浙商銀行是銀行股，而銀行股在A股市場的定位并不高，但浙商銀行的發行市盈率又明顯超過了銀行股的平均市盈率水平。浙商銀行發行價為每股4.94元，對應的2018年攤薄后市盈率為9.39倍，高于中證指數有限公司發布的“貨幣金融服務業（J66）”最近一個月平均靜態市盈率6.91倍。尤其重要的是，浙商銀行的發行量高達25.50億股，是名符其實的超級大盤股，并不是合適的投機炒作對象。也正因如此，投資者對浙商銀行的申購本身就不太踴躍，網上發行的中簽率達到0.688%，創下了2016年信用申購制度實施以來的最高紀錄。因此，在這種背景下，有投資者放棄認購浙商銀行的中簽新股也就不足為奇了。

　　從浙商銀行來說，投資者的棄購并不影響其成功發行，根據相關協議，網上、網下投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商來包銷。而從投資者的角度來說，棄購也是投資者的權利，因為不論是發行人還是券商營業部或是交易所，都不能強迫投資者繳款認購。

　　不過，盡管棄購是投資者的權利，但棄購也是對投資者信用的一種“透支”與踐踏，是一種背信行為，而這種背信行為是要受到監管制約的。比如，網下打新的投資者，如果棄購1次，將會限制打新6個月的時間，如果棄購2次，就會限制打新12個月。而網上打新的投資者，如果連續12個月內累計出現3次棄購，6個月內不允許參與新股申購。因此，棄購作為一種背信行為是不值得倡導的。

　　如何解決投資者的棄購行為？筆者以為，有必要解決目前的打新方式。目前的新股認購是一種信用認購。首先通過市值配售的考核，投資者獲得相應的申購額度，然后，投資者就憑自己的信用進行新股申購，而不是用資金來進行申購。等到申購中簽后，投資者再繳款認購。如果投資者不繳款，或忘記繳款，也就形成了棄購。

　　管理層出臺信用申購制度的初衷顯然是好的，即滿足廣大投資者打新的要求，讓投資者尤其是中小投資者在沒有資金的情況下也可以打新。由于在當時的市場環境下，中簽就意味著賺錢，因此，這種信用打新制度在一定程度上是對中小投資者的一種保護。

　　但隨著新股發行的進行，尤其是新股發行環境的改變，信用申購制度也暴露出一些弊端。比如，棄購，這是一種不守信行為，這其實是市場需要制止的。而除此之外，還有更嚴重的弊端，即助長投資者盲目打新，無理性打新行為的發生。由于打新并不需要動用資金，而且打新的中簽率很低，投資者不一定能中簽，如此一來，投資者逢新必打，根本不考慮IPO公司的基本面如何，也不考慮發行價格是否合理。畢竟到繳款時真的發現不合理了，投資者還可以選擇棄購。而投資者的這種非理性打新，導致了新股發行的虛假繁榮，比如，新股發行價格的高企等。

　　也正因如此，為了防止投資者的棄購行為，讓投資者理性打新，信用打新的做法有必要予以取消，同時恢復資金打新的做法。在市值配售確認打新份額的基礎上，將信用申購改為資金申購，投資者沒中簽的，就將資金返還，中簽了的，則把資金劃轉發行人公司賬戶，這樣也就不存在棄購了。由于是資金申購，投資者打新也會慎重許多，而且投資者在沒有資金的情況下，也不能打新，投資者就需要在新股之間做出選擇。這有利于投資者打新走向理性。特別是在新股面臨破發風險的情況下，投資者打新會更加慎重。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)