文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　現(xiàn)在A股市場已經(jīng)逐步結(jié)束了連續(xù)三個月的調(diào)整，進入到反彈期，但是反彈的過程存在一定的多空分歧，所以反彈過程會是一波三折，出現(xiàn)一定波動也很正常。但是市場的趨勢應(yīng)該是震蕩回升的，在年底之前上證指數(shù)重回3000點之上，希望還是比較大的。

　　近期央行通過公開市場操作向市場釋放流動性，下調(diào)了MLF利率和逆回購利率，而11月1年期和5年期LPR也都出現(xiàn)了下降，下降5個基點，說明市場利率方面已經(jīng)開始出現(xiàn)一定的下調(diào)。具體數(shù)字來看，11月1年期LPR為4.15%，此前為4.2%，5年期LPR為4.8%，此前為4.85%，都出現(xiàn)了一定的回落。

　　央行在貨幣政策方面，依然是保持偏寬松的狀態(tài)。穩(wěn)增長仍然是重要的一個政策目標，保持一定的增速，是實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，如果增速下降太快，有可能會影響到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，所以對于貨幣政策方面，預(yù)期年底之前可能還會有所寬松，這對股市來說，也會形成正面的影響。

　　上周央行開展了MLF（俗稱麻辣粉）2000億元對沖繳稅高峰，定向降準釋放流動性400億元。政策利率先后下調(diào)，釋放出積極的信號，有助于降低銀行負債端的成本。助力融資成本的下行，提振市場的風險偏好。周二股市出現(xiàn)了強勁回升，應(yīng)該是受此消息的刺激。

　　近期外資流入依然在加速，外資流入到A股，一方面是配置上的需求，之前外資對A股的配置比例過低，甚至有的外資沒有配置A股，隨著三大國際指數(shù)都把A股的納入因子紛紛提高后，外資勢必要按比例配置A股。另一方面就是體現(xiàn)了A股估值洼地的效應(yīng)。在全球資本市場中，A股的估值是最低的，這吸引了外資流入。相對于美股而言，A股的投資吸引力越來越強。

　　外資今年已經(jīng)流入了2400億，預(yù)計年底之前還會繼續(xù)流入。因為A股已經(jīng)成為MSCI的成分股，外資國家隊在配置A股，包括美國隊也在加入，現(xiàn)在投資A股的外資國家隊增至4個，甚至包括美國聯(lián)邦退休儲蓄投資委員會也決定投資包括中國上市公司在內(nèi)的國際指數(shù)基金。而此前澳大利亞、瑞典和加拿大的4家養(yǎng)老金機構(gòu)也都配置了A股。

　　A股現(xiàn)在在全球資本配置中占比是不斷提升的。我們看一下比例，就很容易看出來，此前全球資本對A股的配置太低了，占比大概只有2.5%，而外資對于美股的配置，則達到了58%。這遠遠偏離了中美GDP的差異，中國GDP已經(jīng)相當于美國的70%，所以未來的趨勢就是增加對于A股的配置比例。

　　美國規(guī)模最大的上市投資管理公司-貝萊德，在一篇名為《中國機會大到不能忽視》的文章中表示，如果國際投資者將中國排除在他們的投資組合之外，且在未來一年繼續(xù)這么做，那么這些投資者會錯過這個巨大市場的爆炸性發(fā)展。無獨有偶，全球最大對沖基金橋水第三季度持倉報告也顯示，該基金繼續(xù)增持了二季度新進的兩只中國ETF。可以說，越來越多的外資看好A股市場的表現(xiàn)。

　　之前受到市場關(guān)注度較高的豬肉價格，近期迎來了比較明顯的下跌，11月豬價環(huán)比下跌13%。豬肉價格大幅上行的階段已經(jīng)結(jié)束，單邊上揚的趨勢得到了有效的遏制。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本月國內(nèi)生豬價格出現(xiàn)了明顯的回落，11月1日的價格為38.44元每公斤，到11月19日已經(jīng)回落到33.42元每公斤，跌幅為13.06%。生豬價格的下降，有利于減輕通脹的壓力，防止通脹繼續(xù)被豬肉價格抬升。

　　從市場供給來看，11月份新豬出欄的數(shù)量明顯增加。而進口豬肉的價格也逐步投放到市場，這些都會給豬肉價格形成一定的影響。但是畢竟新豬出欄量增長比較緩慢，所以豬肉價格大幅下跌的空間也不大，但是只要能夠穩(wěn)住，對于CPI就不會造成太大的影響。

　　現(xiàn)在中國經(jīng)濟處于美林時鐘的什么周期？美林時鐘其實是把經(jīng)濟分成4個周期，根據(jù)經(jīng)濟增速、通脹壓力等等。當然，美林時鐘對于經(jīng)濟的劃分，是一般的規(guī)律，并不一定每個階段都符合。現(xiàn)在中國經(jīng)濟處在轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型過程中傳統(tǒng)的一些經(jīng)濟增長動力開始逐步減弱，比如說像基建投資、出口以及房地產(chǎn)投資等等。

　　經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降是必然的，但是經(jīng)濟增長的質(zhì)量在提升，就是說經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的一些行業(yè)，像消費、科技會出現(xiàn)比較明顯的回升。而通脹現(xiàn)在雖然有所抬升，但是扣除掉豬肉的影響后，核心CPI其實并不高，只有1.5%，所以，經(jīng)濟增速見底的跡象越來越明顯，現(xiàn)在應(yīng)該是在經(jīng)濟復(fù)蘇期的前期，后期的增長可能需要消費帶動刺激內(nèi)需、提高出口附加值以及提振出口增速等等。

　　經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型可能會產(chǎn)生新的投資機會，所以建議大家投資思路也要轉(zhuǎn)變，不能按照原來的思路，去投資一些工業(yè)品、投資品或者是出口企業(yè)。現(xiàn)在要投資于消費品，特別是品牌消費品，這是持續(xù)增長的一個行業(yè)。另外，受益于科技進步的一些科技龍頭股，也具有配置價值，比如說今年表現(xiàn)比較突出的5G、華為概念股等，都具備長期增長潛力。當然，投資于消費股，相對來說風險較低，因為消費股本身就有比較強的盈利能力，分紅能力也很強，所以投資于消費股更加放心。而科技股可能需要未來來證明它的業(yè)績，投資上冒的風險就大一些。金融板塊受到金融逐步對外開放以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，金融板塊會出現(xiàn)分化。銀行相對來說盈利增長較為緩慢，而保險和券商，盈利增長潛力更大一些。所以，對于非銀行金融可以多一些關(guān)注。

　　現(xiàn)在A股市場已經(jīng)逐步結(jié)束了連續(xù)三個月的調(diào)整，進入到反彈期，但是反彈的過程存在一定的多空分歧，所以反彈過程會是一波三折，出現(xiàn)一定波動也很正常。但是市場的趨勢應(yīng)該是震蕩回升的，在年底之前上證指數(shù)重回3000點之上，希望還是比較大的。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟學家)