文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　再融資大松綁更是對投資者的一次大考驗。再融資大松綁進一步凸現(xiàn)的是股市的融資功能，特別是創(chuàng)業(yè)板再融資甚至將盈利的考核條件都取消了，包括上市公司可能向某些參與定向增發(fā)的機構(gòu)投資者以及戰(zhàn)略投資者所進行的利益輸送。

　　日前，證監(jiān)會就修改《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》等再融資規(guī)則公開征求意見。從證監(jiān)會發(fā)布的具體修改內(nèi)容來看，此次對再融資相關(guān)規(guī)則的修改其實是一次大松綁，這也是對A股市場的一次大考驗。

　　此次對再融資規(guī)則修改的大松綁之意是非常明顯的。比如：取消創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；取消創(chuàng)業(yè)板上市公司公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板上市公司前次募集資金基本使用完畢的條件，將其調(diào)整為信息披露要求；將目前主板(中小板)上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名等等。可以說，此次對再融資規(guī)則的修改為上市公司再融資大開綠燈。

　　再融資規(guī)則大松綁為上市公司的再融資行為提供了便利，對于一家努力向上的上市公司來說，這是有利于上市公司發(fā)展的。不過，再融資大松綁也是對A股市場一次大考驗，A股市場各方面的參與主體，基本上都納入到這個大考驗中來了。

　　再融資大松綁首先是對上市公司方面的一次大考驗。包括上市公司的重要股東、董監(jiān)高以及相關(guān)的中介機構(gòu)都在考驗之列，當事人的法律意識、職業(yè)操守、道德良心等都面臨著嚴峻的考驗。畢竟大松綁之后，對創(chuàng)業(yè)板公司盈利的考核以及上市公司前次募集資金基本使用完畢的條件都被取消了，股市基本上就變成了上市公司的提款機，上市公司只要想要錢，就可以通過再融資的方式到股市來提取，股市的資金對于上市公司來說是取之不盡，用之不竭。哪怕上市公司不差錢，也可以將股市的資金大量融進來，用于投資理財，或直接閑置起來。這種情況在目前的上市公司之中是不乏先例的。畢竟股市的錢不圈白不圈，既然再融資大松綁，這種白圈的事情又為何不圈呢？何去何從，這對上市公司來說顯然是一個大考驗。

　　再融資大松綁對監(jiān)管者也是一個大考驗。再融資大松綁了，利益輸送也就更方便了，對此，監(jiān)管者能不能監(jiān)管到位呢，能不能杜絕利益輸送的行為發(fā)生呢？比如，將非公開發(fā)行的對象統(tǒng)一為不超過35名，這意味著參與者所要承擔的市場風險降低了。同時調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由現(xiàn)在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的限制。并且還調(diào)整非公開發(fā)行股票定價基準日的規(guī)定，即定價基準日為本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行期首日，但上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日。這一系列的調(diào)整就為利益輸送創(chuàng)造了條件。上市公司在實際執(zhí)行的過程中是否存在利益輸送行為，這就是監(jiān)管部門需要緊盯的事情。

　　再融資大松綁對立法者也是一個大考驗。再融資大松綁之后，上市公司進行再融資容易了，同時進行利益輸送也挺方便的，在這種情況下，就不排除上市公司及其董監(jiān)高們會做出一些違法違規(guī)的事情。雖然監(jiān)管部門會對此作出查處，但按照現(xiàn)行的法律法規(guī)，這種查處基本上都是撓癢癢，對上市公司及其有關(guān)當事人構(gòu)不成實質(zhì)性的懲處。這種查處根本就起不到震懾違法犯罪者的作用。因此，要有效打擊再融資過程中可能出現(xiàn)的各種違法犯罪行為，就必須要有嚴刑峻法來保駕護航，因此，再融資大松綁對立法者是一個嚴峻的考驗，股市的立法工作能否跟上再融資大松綁的需要呢？

　　此外，再融資大松綁更是對投資者的一次大考驗。再融資大松綁進一步凸現(xiàn)的是股市的融資功能，特別是創(chuàng)業(yè)板再融資甚至將盈利的考核條件都取消了，包括上市公司可能向某些參與定向增發(fā)的機構(gòu)投資者以及戰(zhàn)略投資者所進行的利益輸送，這些最終都是需要二級市場的投資者來買單的，其中不排除會損害到一些中小投資者的利益。因此，對于上市公司的再融資，投資者必須要具體對待，而且對于相關(guān)個股題材的炒作，投資者同樣需要區(qū)別對待，這些對于投資者來說顯然是一大考驗。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)