文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　市值管理的本意，是指上市公司追求公司價值最大化，為股東創造價值。對股東特別是大股東而言，對上市公司進行市值管理，最重要的不是買賣股份賺取差價，而是通過市值這個指標來評價公司績效和經營層的能力，并以市值變動為依據，對上市公司采取一系列管理措施，促進公司市值的提升。

　　“做好市值管理，既要以提升上市公司的內在價值為核心，也要積極采取措施，維持上市公司股票價格和內在價值的一致性?！?/p>

　　在2018年的全國兩會上，國有企業市值管理成為熱點話題之一，也引發了資本市場投資者的廣泛關注。事實上，無論是國有企業還是私有企業的上市公司，在市值管理的問題上，都存在著很多誤區：在目標設定上過分強調市值最大化，忽視內在價值的同步提升，這種本末倒置的行為導致股價泡沫過大、投資者關系惡化，甚至落入了內幕交易、操縱市場等違法違規的深淵；在考核時間設定上過于短期化，殊不知，短期市場往往是非理性的、低效率的，市值管理也至少需要三到五年的考核期，因為波動是股票市場的天性；在處理股票和股價關系上錙銖必較，本來，內在價值的評估就很難精確，股價和評估值之間存在10%至20%的偏差也屬正常。這些誤區無疑都成為了企業未來發展道路上的雷區。

　　市值管理原本是指，在合法合規的前提下，通過一系列積極管理措施，在股票價格與公司內在價值趨于一致的狀態下，實現上市公司市值長期增長。市值管理除了能提升公司內在價值外，還有以下三個重要作用：

　　首先，以市值管理作為考核目標，可以引導公司管理層的經營行為與股東的利益趨于一致。一般而言，對企業高管來說，三到五年的利潤考核期就是最大的耐心了，然而，為了實現任期內的中短期業績，以謀取高額獎金或職務晉升機會，急功近利的公司高管會竭澤而漁揮霍公司長期資源。長期盈利能力下降往往會導致股價大幅下跌、市值大幅縮水。這時候強調市值管理，其實就是約束管理層的決策應當符合公司發展的長期利益。

　　其次，市值管理可以避免在增資過程中損害原有股東的利益。當股票價格大幅低于上市公司內在價值時，公司如果需要融資，無論是采取公開增發、定向增發，還是發行可轉換債券，無疑都會顯著稀釋原有股東權益。要想保護原有股東的利益，使上市公司股票價格與公司內在價值趨于一致，也需要通過市值管理來實現。

　　最后，市值管理還可以優化股東結構，營造良好的投資者關系。當股票價格遠遠高于上市公司的內在價值，出現明顯的泡沫時，原有股東就會有賣出的沖動，甚至連價值投資者也會動搖。相應地，在泡沫階段高價買入的投資者對公司業績增長有不切實際的過高要求，一旦公司滿足不了這些投資者的要求，就會發生矛盾，輕則出現負面輿論，影響公司形象，嚴重的會發生投資者從大股東回避的分類表決中阻撓或影響公司的戰略實施和長期發展的情況。但是，良好的投資者關系是提升上市公司內在價值的有利因素，當股票價格和公司內在價值長期趨于一致，自然就會篩選出一批看好公司長遠發展的戰略投資者。

　　要想做好市值管理，既要以提升上市公司的內在價值為核心，也要積極采取措施，維持上市公司股票價格和內在價值的一致性，切忌顧此失彼。提升公司內在價值，就是一個創造價值的過程。需要公司在戰略制定、管理團隊、技術研發、產品創新、核心競爭力培育、市場營銷、提升品牌、財務管理和兼并收購等方面，采取一系列復雜的決策并執行開展。

　　要維持上市公司股票價格和內在價值的一致性，就要增加上市公司經營的透明度，加強投資者的交流，力爭讓投資者全面清晰地理解公司的內在價值。如果股價明顯高于內在價值，上市公司可以采取增發新股、大股東減持、公司高管減持，甚至減少分紅股和公積金轉增數量等方法來進行市值管理；如果股價明顯低于公司內在價值，就應采取上市公司回購注銷股份、大股東增持、高管增持、員工增持、并購重組、加大紅利紅股和公積金轉贈股本數量等方法來平衡其一致性。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經理，清華MBA導師、清華MBA校友會金融協會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責人的專業經歷。)