日前，中國證監會發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》（下稱“停復牌新規”）。可以說，停復牌新規的出臺，既是為了規范上市公司的停復牌行為，亦是監管部門為完善資本市場基礎制度，優化交易監管，減少交易阻力，增強市場流動性而推出的重大舉措。

　　停復牌新規主要內容包括上市公司股票停復牌原則、停牌期限、信息披露以及配套制度建設等方面。與此前的相關制度相比，停復牌新規顯得更加嚴格，操作性也更強。其中，上市公司股票超過規定期限仍不復牌的，證券交易所應當強制復牌的規定無疑是一大看點。

　　上市公司停牌主要具備保證公平信披和提示重大風險兩大基本功能，但在A股市場，卻催生出諸如防范內幕交易、為重組發行鎖價甚至躲避特殊市況等多種附加功能。比如，2015年股市出現異常波動，滬深股市曾出現千股停牌的“盛況”。近幾年市場低迷，多家上市公司大股東或實控人質押股份遭遇爆倉壓力，上市公司往往會以停牌的方式規避其中的風險。也正因如此，“去功能化”成為改革停牌制度的重中之重。

　　在停牌問題上，上市公司頻頻現出的“隨意停”、“任性停”、“長期停”等現象，不僅會剝奪投資者的知情權與交易權，無形中也會增加交易阻力，弱化市場流動性。而且，當停復牌被上市公司玩弄于股掌之間，損害的將是投資者的利益，另外還要賠上資本市場的信用。事實上，因為停牌問題，我們是付出過代價的。A股從2013年開始連續四次闖關MSCI，直到第四次才被納入，其中重要原因即即與上市公司停牌有關。

　　隨著監管部門不斷出臺措施對上市公司停復牌行為進行規范，近幾年來上市公司停牌多、停牌長的問題有所好轉。以滬市為例。近年來，滬市上市公司股票停牌家次逐年減少，2015年全年停牌1254家次，2016年全年停牌733家次，2017年全年停牌601家次，2018年初至7月31日停牌323次。這些成績的取得，顯然與監管部門強化上市公司停復牌監管是分不開的。

　　即使如此，對上市公司停復牌的監管絲毫不能有任何的放松。畢竟，目前市場上仍然不乏長期停牌的上市公司，有的甚至成為了停牌“釘子戶”。如截至11月6日，滬深股市有28家上市公司停牌時間超過50個交易日，其中像信威集團已連續停牌454個交易日，沙鋼股價為519個交易日，深深房為520個交易日，*ST新億停牌時間更是超過了三年，達712個交易日。這些停牌“釘子戶”的存在，在市場上造成的影響是惡劣的，必須予以拔除。

　　此次監管部門出臺停復牌新規，雖然被稱為“史上最嚴”，但個中的漏洞仍然存在。比如根據規定，上市公司確需長期停牌的，應當按照證券交易所規定履行程序。該規定客觀上也為上市公司的任性停牌、長期停牌留下了騰挪的空間。而上市公司停牌出現“釘子戶”現象，也與此前的規章制度中存在缺陷密切相關。

　　上市公司停牌雖然是為了保證公平信披和提示重大風險，但“隨意停”、“任性停”、“長期停”等現象卻是可以消除的，其中的重點則在于信息披露。事實上，即使是籌劃資產重組等重大事項，亦并非需要長期停牌才能進行。當年萬科股權爭奪戰期間啟動的資產重組，就曾出現A股停牌港股繼續交易一幕。今年南風化工與科林環保的重大資產重組，其停牌時間均只有10個交易日。這說明，即使是資產重組這樣的重大事項，長期停牌也并非是“必須的”。

　　因此，在停復牌新規發布后，監管部門有必要對停牌“釘子戶”、對停牌時間超過3個月的上市公司設定停牌的限期。期限一過，即強制復牌。如此，停復牌新規才能產生真正的效果。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)