文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　降低上市公司再融資的門檻，還須做到有章可循。比如對于業績較差、凈資產收益率低的上市公司，可對其融資規模適當進行限制。對于頻繁再融資的上市公司，應逐步提高間隔期。此外，對于回購股份再融資的套利問題，也須制訂相應的對策。

　　近期監管部門不斷推出新的舉措。如11月9日，中國證監會發布了《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》（下稱“再融資新規”），并與財政部、國資委聯合發布《關于支持上市公司回購股份的意見》。此次證監會推出再融資新規，某種意義上也是降低了再融資的門檻，由此，上市公司再融資格局或發生裂變。

　　再融資新規有兩大亮點，一是明確了上市公司募集資金用于補充流動資金和償還債務的比例。根據規定，上市公司在綜合考慮資金狀況、資產負債結構等的基礎上，通過配股、發行優先股或定增募集到的資金，可全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集到的資金的30%可用于補充流動資金和償還債務。當前，為數不少的民營上市公司面臨股權質押危機，紓解其資金困境成為資本市場的一件大事，能夠融資還債，對民營上市公司而言無疑是一大利好。

　　亮點二即是符合條件的上市公司再融資的時間間隔縮短至6個月。去年2月17日的監管問答曾規定，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。如今，其間隔期則至6個月。這也意味著，同樣是再融資，與原先相比，募資可提前一年時間到帳。

　　實際上，在《關于支持上市公司回購股份的意見》中，同樣涉及到上市公司再融資。根據規定，上市公司實施股份回購后申請再融資，如果融資規模不超過最近十二個月股份回購總金額10 倍，不僅沒有6個月的間隔期限制，而且證監會在審核時還將對此類再融資申請給予優先支持。這一方面可提升上市公司回購股份的積極性，另一方面也可提升其再融資的積極性。

　　無論是上市公司首發融資，還是掛牌后的再融資，都是資本市場發揮其融資功能的體現。此次證監會通過再融資新規與股份回購等方式，支持上市公司實施再融資亦無可厚非。而且，目前的市場處于低位，參與上市公司的再融資，融資成本較低。雖然像非公開發行股份等有鎖定期的要求，并且今后在減持上還會受到一定的限制，但通過配股或優先股的方式融資，背后的限制則少得多。因此，再融資新規實施后，上市公司或將掀起再融資的熱潮，特別是對于民營上市公司而言或更是如此，上市公司再融資將迎來全新的格局。

　　個人以為，此次證監會降低上市公司再融資的門檻，有幾個方面須引起足夠的重視。其一，募資可全部或部分用于補充流動資金或還債，有利于上市公司日常經營活動的開展與降低財務成本，但上市公司也有可能以補充流動資金之名，行大肆圈錢之實。如此，無形中將增加市場資金面上的壓力。而且，允許募資還債，并不利于發揮資本市場的優化資源配置功能，反而會有可能放大上市公司舉債的沖動。

　　其二，再融資間隔期縮短其6個月，明顯有利于上市公司的再融資，但也有可能導致上市公司無節制的圈錢。此前，市場上就曾出現上市公司再融資資金剛到位，就著手啟動再次融資的現象，并且這樣的案例并不少見。

　　其三，回購股份可融資回購金額10倍的資金，個中存在套利空間?；刭徲欣谏鲜泄竟蓛r的穩定，也有利于維護中小投資者的利益，但由于可融資回購金額10倍的資金，那么上市公司就有可能為了融資而實施回購，這明顯有違股份回購的初衷。而且，也不能排除上市公司低位回購，然后再高價融資的可能，一高一低之間，存在明顯的套利空間。

　　因此，降低上市公司再融資的門檻，還須做到有章可循。比如對于業績較差、凈資產收益率低的上市公司，可對其融資規模適當進行限制。對于頻繁再融資的上市公司，應逐步提高間隔期。此外，對于回購股份再融資的套利問題，也須制訂相應的對策。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)