文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　證監(jiān)會推出獨角獸基金，并非只是為了戰(zhàn)略配售的需要，而是為了獨角獸企業(yè)的平穩(wěn)上市保駕護航，而這才是推出獨角獸基金最主要的目的。通過戰(zhàn)略配售，相當數(shù)量的股份（CDR）被鎖定，有利于減緩獨角獸企業(yè)掛牌時對市場造成的沖擊。

　　6月11日，華夏、招商、南方等基金公司旗下的六只戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（下稱“獨角獸基金”）開始發(fā)售。如果六只獨角獸基金都能按募集上限完成發(fā)行目標，則其規(guī)模將達到3000億元。

　　從昨天獨角獸基金的銷售情況看，有投資者耗資300萬元頂格申購了六只基金，南方基金的眾多高管也頂格申購了自家基金，六只基金整體銷量約300億元。數(shù)據(jù)既說明了獨角獸基金的火爆程度，也凸顯出投資者對于獨角獸基金的追捧程度。

　　根據(jù)證監(jiān)會的批文，發(fā)行股份數(shù)量達到4億股以上的大盤股，以及在境內(nèi)發(fā)行CDR的獨角獸企業(yè)，均可發(fā)起戰(zhàn)略配售。像工業(yè)富聯(lián)，其發(fā)行規(guī)模達到19.7億股，由于市場資金的追捧，其中簽率低至0.3421%，中小投資者要想中簽將是件非常困難的事情。由于申購的門檻低，獨角獸基金讓中小投資者成為獨角獸企業(yè)的基石投資者變成可能。即使中簽困難，中小投資者也能通過戰(zhàn)略配售分享獨角獸企業(yè)上市的盛宴。

　　而且，由于身披獨角獸的“外衣”，該基金通過戰(zhàn)略配售獲配獨角獸企業(yè)股份也要容易得多，這一點也與公募基金存在一定的區(qū)別。比如工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售，雖然戰(zhàn)略配售的股份高達5.91億股，但20家參與戰(zhàn)略配售的機構(gòu)或公司中，竟然沒有一家公募基金的身影。而在獨角獸基金推出后，這一格局將會改變。

　　對于獨角獸基金而言，不僅讓中小投資者成為獨角獸企業(yè)基石投資者的門檻低，而且該基金的費率較低。比如六只基金個人投資者認購費率為0.6%，管理費率僅有0.1%，托管費率為0.03%，甚至遠遠低于貨幣基金。這不僅體現(xiàn)出監(jiān)管部門對于獨角獸基金的呵護，也能增強獨角獸基金的吸引力。

　　截至目前，在A股掛牌的獨角獸企業(yè)表現(xiàn)都不俗。比如三六零同樣可稱為獨角獸企業(yè)，其當初借殼時，江南嘉捷股價最大上漲幅度曾超過7倍。有獨角獸第一股之稱的藥明康德，其掛牌后股價最大漲幅超過5倍。試想，如果今后獨角獸基金能夠配售這類股票，收益將極為豐厚。

　　不過，如果投資者對于獨角獸基金的收益抱有太高期望的話，那顯然是不切合實際的。一方面，從發(fā)行CDR的企業(yè)看，目前符合條件的獨角獸企業(yè)并不多，除了BATJ外，也只有網(wǎng)易、小米等極少數(shù)的公司。而且，由于這些獨角獸企業(yè)規(guī)模較大，其在發(fā)行CDR時，監(jiān)管部門必然會根據(jù)市場情況掌握發(fā)行規(guī)模與節(jié)奏。另一方面，對于通過IPO上市的獨角獸企業(yè)而言，其發(fā)行規(guī)模超過4億股的恐不多見，目前除了工業(yè)富聯(lián)，藥明康德與寧德時代發(fā)行規(guī)模都低于4億股。而且，如果六只獨角獸基金都按上限發(fā)行的話，每只獨角獸基金能獲取的收益將被分攤，而每一份額基金的收益無形中將更低。

　　根據(jù)獨角獸基金合同，獨角獸基金無法參與股票投資，除了參與符合條件的獨角獸企業(yè)戰(zhàn)略配售外，其另一投資方向即為高等級債券，包括國債以及AAA利率債等。而投資固定收益類品種，所獲得的收益實際上也是有限的。因此，對獨角獸基金不應抱有高收益的幻想。

　　證監(jiān)會推出獨角獸基金，并非只是為了戰(zhàn)略配售的需要，而是為了獨角獸企業(yè)的平穩(wěn)上市保駕護航，而這才是推出獨角獸基金最主要的目的。通過戰(zhàn)略配售，相當數(shù)量的股份（CDR）被鎖定，有利于減緩獨角獸企業(yè)掛牌時對市場造成的沖擊。從這個意義上講，獨角獸基金與公募基金一樣，具備維護市場穩(wěn)定的功能。不過，從公募基金運行20余年來的結(jié)果看，其在維護市場穩(wěn)定方面乏善可陳，某些時候甚至會成為股市暴跌的幫兇。

　　而對于獨角獸基金而言，對其維護市場穩(wěn)定寄予過高的期望，同樣并不實際。一來當戰(zhàn)略配售的股份或CDR禁售期滿后，由于其僅僅只是“戰(zhàn)略”投資者，拋售相關(guān)股份或CDR必然對股價形成沖擊，特別是在配售數(shù)量較大的時候更是如此。二來獨角獸基金需要維護持有人的利益。如果做不到這一點，在投資者大量贖回的背景下，最終損害的將是自身的利益。兩廂權(quán)衡，像公募基金一樣，獨角獸基金為了凈值、業(yè)績與排名，進而大肆賣出配售的股票并非沒有可能，如此將可能導致股票（CDR）價格出現(xiàn)波動。

　　(本文作者介紹：獨立財經(jīng)撰稿人 在三大證券報等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)