文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郝旭光

　　在市場形勢相同、其他條件相同、本金總額相同的情況下，買進2元/股的股票與20元/股的股票，盈利及虧損的總數其實是一樣的。很多人坦言，在理性比較后也深知這一點，可他們在心理上還是偏愛2元/股的股票。

　　上一篇分析了比率偏見的內涵及其產生的原因，筆者繼續探討為什么很多投資者偏愛低價股？實踐中比率偏見的表現，如何避免比率偏見的誤導。

　　1． 實踐中比率偏見不是偶然的

　　實踐中廣泛存在著比率偏見這種現象是不是偶然的？

　　Dale， Rudski， Schwarz ，Smith 2007年做了一個實驗，證明這種非理性不是偶然的。第一種情況是在A（紅球占總數的比例1：10），a（紅球占總數的比例7：100）中選擇，第二種情況是B（紅球占總數的比例1：10），b（紅球占總數的比例13：100）中選擇．

　　A：1：10     a：7：100； B：1：10     b：13：100，

　　若被試對a 的選擇率明顯高于A的選擇率， 則存在比率偏見。但被試對b的選擇率明顯高于B的選擇率， 則不存在比率偏見。因為b本來就比B的可能性高。

　　統計結果表明A （a）組中a 的選擇率顯著高于B （b）組中B 的選擇率， 以此證明比率偏見的發生并非是由選擇的隨機性所導致的偶然現象。

　　在A （a）組中， a 為非理性選擇， B （b）組中， B 為非理性選擇，若被試對a 的選擇率明顯高于B 的選擇率， 則存在比率偏見， 若二者的選擇率無統計學差異， 則不存在比率偏差， 以往關于比率偏見所引發的非理性決策是因為在低動機或無動機驅動條件下， 被試對非理性結果選擇的隨機性所致。統計結果表明A （a）組中a 的選擇率顯著高于B （b）組中B 的選擇率， 以此證明比率偏見的發生不是由選擇的隨機性所導致的偶然現象。

　　筆者在課堂上和投資者中問過這個問題，與上述學者的結論是一致的，這說明在學生和中小投資者中，廣泛存在著比率偏見，這種現象不是偶然的。

　　2．實踐中的比率偏見及其克服

　　比率偏見廣泛存在于職業選擇、醫療決策等領域。在求職中， 比率偏差會影響求職者的組織公平感并對面試官產生不同性質的價值判斷， 當1位男性、9 位女性參與面試和10 位男性、90 位女性參與面試兩種情況下， 若只有1 位男性獲得理想職位， 大多數求職者會對前一種情景下的公平性產生懷疑， 并認為考官存在性別歧視。而且， 比率偏差也會影響求職者對職位的選擇。

　　避免性別歧視。Miller， Turnbull &McFarland 1989年的研究發現，在求職中， 比率偏見會影響求職者的組織公平感并對面試官產生不同性質的價值判斷，而且， 比率偏見也會影響求職者對職位的選擇。

　　考慮實際成功率。Alonso &Fernandez-Berracal 于2003的研究發現， 在求職成功率相等條件下， 求職者傾向選擇招聘人數較多的公司并認為競聘成功的可能性更大； 在成功率不等條件下， 求職者多偏好招聘計劃數較多的單位，而不考慮實際成功率。

　　增強醫患溝通。另一位學者Yamagishi于1997年分別采用每年每10000 或100 人中有多少人死于某疾病的方式描述11類疾病的死亡率， 并要求被試對死亡率的大小進行排序， 測驗的統計分析結果是， 由于概率表達方式的差異， 人們得出12.86%的死亡率比24.14%更危險的結論。由此可見， 比率偏差會造成患者對疾病風險的錯誤估計。所以， Reyna & Brainerd于2007年指出，在醫療實踐中合理運用比率偏差進行醫患溝通，可以增強患者對醫療信息的準確理解，并做出最佳決策醫患矛盾的原因很多，醫患雙方對同一信息的不同理解，主要是治愈率、有效率、死亡率等信息的不同解讀是重要的方面。因此，避免比率偏差的影響和誤導，或者兩種比率都呈現給患者，避免誤讀比率，應該是有效溝通、避免醫患矛盾的重要內容。

　　3．股票投資比率偏見的表現及預防

　　在股票市場上，比率偏見與上面的結論正好相反，一般投資者偏愛低價格股票例如2元錢的股票，恐懼高價格股票例如20元錢的股票。為什么？其中很重要的原因是他們覺得相對于高價股，低價股漲的空間很大，跌的空間很少。

　　筆者曾經在課堂上詢問了數百名研究生，隨機訪談了數百名投資者，問的問題是，在市場形勢相同、其他條件相同、本金總額相同（例如100萬本金）的情況下，你愿意買進：A.2元一股的股票；B.20元一股的股票。為什么？一半以上的研究生選擇A．百分之八十五以上的投資者選擇A。實際上2元股和20元股盈利及虧損的總數是一樣的。與一般投資者常常糾纏于AB的差異，很多研究生坦言，理性比較后知道正確答案：二者相同，但心理上還是偏愛A。AB二者確實相同。例如本金10萬，買了5萬股2元股，一股盈利（或虧損）10%，股價變成2.2元（或1.8元），總資產是11萬（或9萬）。10萬元可以買5千股20元的股票，一股盈利（或虧損）10%，股價變成22元（或18元），總資產也是11萬（或9萬）。投資者受比例偏見的影響，總覺得2元離0很近，即使跌倒0（除非退市，只要交易，就不會到0，為了論述方便，假設可以到0），也才賠2元，跌的幅度比較少。但20元到0，那就是賠了20元，跌的幅度很大。這些投資者忽視一股和總資產的概念。這只是一股的虧損，總資產的虧損二者是一樣的。因為股票漲跌很難預測，2元股和20元股是否盈利，與本身價格沒有關系，而與市場氛圍、股票質地、上市初的定價及后來的最低最高價有關系。一只2元的股票，上市之初定價就是1.8元，最高（最低）曾經達到5元（1.5元），與一只20元股票，上市之初定價是18元，最高（最低）曾經達到50元（15元），二者其實沒有區別。

　　在沒有大行情的市場氛圍中，市場一般會炒作一些低價虧損有可能重組的股票。如果是大行情時，人們偏好于高價成長股。所以股票投資不能拘泥于股票本身是低價或是高價，而要看是否是市場的主流熱點，未來盈利的可能性有多大。

　　(本文作者介紹：對外經濟貿易大學國際商學院教授，博士生導師。)