文/新浪財經意見領袖機構專欄 資本邦

　　最早的A股市場，成就了中信、中金、海通、國泰君安等大型券商；中小板的推出，讓廣發、平安以及招商證券異軍突起；而創業板使得國信、華泰聯合等券商功成名就。現在輪到新三板了。

　　大體上，每一個證券市場的發展，都會讓一些券商中介機構脫穎而出。

　　最早的A股市場，成就了中信、中金、海通、國泰君安等大型券商；中小板的推出，讓廣發、平安以及招商證券異軍突起；而創業板使得國信、華泰聯合等券商功成名就。

　　現在輪到新三板了。

　　到目前為止，作為主辦券商業務最多的是申萬宏源、安信證券、中泰證券、中信建投和廣發證券；做市數量最多的是廣州證券、中泰證券、興業證券、申萬宏源和上海證券。

　　當中最需要關注的是中泰證券和廣州證券。

　　中泰原名齊魯證券，此前由于各種原因，錯失了中小板、創業板的大好機會，此次較早在新三板市場布局，其新三板主辦業務曾一度獨領風騷。廣州證券是地方性老牌券商，投行業績在全國一百多家券商中一直居于中游水準，此次在新三板做市業務上坐穩冠軍寶座，也是其一業獨大、劍走偏鋒。

　　不過，今天要說“主角”的不是他們，而是已經在新三板掛牌的6家證券公司，即湘財證券、聯訊證券、開源證券、東海證券、南京證券和華龍證券。

　　由于各自發展定位不同、業務優勢不同，這6家券商盡管已經掛牌新三板，但表現出來的發展方向各不相同。新三板在線根據最近推出的分層名單，以及6家券商的業務發展和成長性等因素，將他們分為失意者、優等生和局外人。

　　2位失意者  

　　先說說聯訊證券（830899）。

　　之所以將其定性為失意者，是因為在股轉系統公布的初篩創新層名單中，聯訊證券是入榜者，但等到正式名單出臺后，卻被移除了。

　　幽默的是，在股轉系統公布初篩名單時，聯訊的幾個微信公眾號發了一篇入選文章，之后又刪除了。

　　關于落選，官方給出的理由是，“被中國證監會派出機構采取行政監管措施，根據《分層管理辦法》的規定，將其調整出創新層掛牌公司名單。”

　　查看公告，聯訊證券是在2016年4月22日，收到廣東監管局《關于對聯訊證券股份有限公司采取責令改正措施的決定》。

　　就是上述文件，將聯訊證券擋在了創新層大門之外。

　　根據《分層管理辦法》，近12個月內“申請掛牌公司或其控股股東、實際控制人，現任董事、監事和高級管理人員被中國證監會及其派出機構采取行政監管措施或者被采取行政處罰，或者正在接受立案調查，尚未有明確結論意見”的均無法入選創新層。

　　最近12個月：是指以4月30日為截止日，往前計算的最近12個月。

　　而聯訊證券收到的函件恰恰在4月22日，距離規定的期限只有8天。嗚呼！

　　事實上，聯訊證券是新三板市場發展的積極參與者，也是得益者。

　　聯訊證券從新三板得利，主要體現在兩個方面。一個是，2014年8月1日掛牌新三板后，公司進行了兩次定向增發，共融資40億元。公司總股本一下從5億元增加到31.26億元。

　　第二個是，公司業績增長迅速。2015年，聯訊證券實現營業收入15.5億元，同比增長177.50%，實現凈利潤4.7億元，同比增長480.14%。

　　在2015年全國券商排名中，其營業收入增長率排名第15位，凈利率增長率更是高居第10名。

　　在總資產、凈資產綜合排名中，聯訊證券也憑借在新三板的獲利，排名從掛牌前2013年的88名開外，上升到2015年的第60名。

　　同時，從二級市場來看，聯訊證券2015年股票成交46.73億股，日均成交2280萬股，成交金額129.87億，日成交額6304.39萬元，在所有掛牌公司中排名第二，表現相當優異。

　　原本對創新層志在必得的聯訊證券（符合兩款條件），此次意外落選，或許在一定程度上讓管理層有些失落。

　　再說說開源證券。

　　其同樣因為被中國證監會派出機構采取行政監管措施，而調整出創新層名單。

　　根據6月8日公告，開源證券連續補發了四川監管局、股轉系統的監管措施決定書。

　　前者是成都營業部在2015年經營過程中，多次未完成、超期完成四川證監局下發的工作任務，且在2015年5月四川證監局通報批評后，仍存在未完成相關工作任務的情況。后者是公司在做市業務中出現違規。

　　開源證券是在2015年4月30日起在新三板掛牌公開轉讓，證券代碼：832396。

　　開源證券前身為陜西省財政廳國債服務部。1993年2月，依據財政部[1993]財國債字第24號文件，公司更名為陜西省開源證券公司，注冊資本金3000萬元人民幣。后經過多次增資，掛牌前注冊資本增加至13億元。

　　和聯訊證券不同，開源證券似乎并沒有從新三板獲益多少。

　　其總資產和凈資產在全國券商的排名，2013年、2014年和2015年均處于87名開外。

　　不過在公司掛牌新三板前后，開源證券相繼獲得了新三板從事經紀業務和做市業務的資格。

　　但CHOICE數據顯示，截止7月1日，開源證券作為主辦券商，沒有推薦任何一家公司掛牌，而持續督導的掛牌公司家數也僅有1家浩博新材。由此可見，作為主辦券商，開源證券無論在推薦掛牌，還是持續督導上，動作不大。

　　2個優等生

　　和上述兩家券商相比，東海證券和南京證券算得上是掛牌券商隊伍中的“優等生”。

　　在此次股轉系統推出的創新層名單，東海和南京雙雙入選。這兩家券商均同時符合創新層準入標準一和標準二的條件。

　　數據顯示，東海證券2015年實現營業收入48.41億元，凈利潤達到18.27億元。

　　但數據也同時顯示，最近幾年，東海證券“逆水行舟”，和后來者相比增長緩慢。2015年其營業收入增長率在全國券商中排在第94位，凈利潤增長率排在第88位。

　　在公司規模上，2013年其總資產排名第40位，2014年是47位，2015年退后到53位。

　　這或許和其國有控股券商的身份有關。

　　東海證券前身為常州市證券公司，于1993年1月16日成立，成立時注冊資本為人民幣3000萬元。2003年更名為東海證券，2008年注冊資本增加到16.7億元，2013年變更為股份公司。

　　截至目前，東海證券的大股東為常州投資集團有限公司，其董事長和一些高管出自常州政府及國有企業體系。

　　按理掛牌公司可以“靠山吃山，靠水吃水”。

　　但東海證券背靠新三板大樹，卻志向遠大。東海證券的年報顯示，2015年，公司在新三板推薦掛牌業務方面，共完成推薦掛牌項目49家。在新三板主辦券商名單中排名49位，做市業務方面排名在26位。

　　相比于新三板業務，東海證券2015年投行業務表現不俗，報告期內，股票主承銷15次，股票主承銷金額151.62億元，行業排名第18位，實現股票主承銷凈收入2.59億元。

　　在并購重組業務方面，2015年主導完成7個上市公司并購重組項目，交易金額為127.38億元，位居行業第27，確認并購重組財務顧問業務凈收入381.57萬元。

　　報告期內，其承銷規模和收入均大幅增長，債券主承銷18次，債券主承銷金額130.44億元，行業排名第43位。

　　不過，東海證券在新三板的一大亮點是，2015年7月27日正式掛牌后，日均交易頗為活躍。這一方面得益于公司股權分散，小股東套現主動；二是上市公司迪馬股份覬覦已久。

　　同樣位于江蘇省的南京證券，因為遲遲IPO不得，2015年轉道新三板掛牌。

　　南京證券成立于1990年，大股東為南京紫金投資集團有限責任公司，實際控制人為南京市國資委。

　　南京證券2015年10月30日在新三板掛牌，證券代碼：833868。

　　在掛牌的同時，南證也完成了公司歷史上規模最大的一次增資擴股，公司注冊資本增至24.7399億元，合計募集資金34.4399億元。

　　2015年，南京證券實現營業收入29.97億元，凈利潤達14.13億元。

　　在總資產、凈資產方面，南京證券是6家掛牌券商中，排名最靠前的。其總資產排在全國券商第36位，凈資產排名40位。

　　不過在營業收入增長率和凈利潤增長率方面表現一般，分別只排在第59位和57位。

　　根據南京證券2015年年報顯示，公司在新三板領域取得了較好的成績。全年推薦掛牌企業20家，協助16家企業完成20次定向增發，報告期末公司推薦掛牌的企業達50家，在行業內排名第33位。

　　事實上，南京證券即使入選創新層后，也沒有放棄IPO計劃。

　　6月8日，南京證券發布公告稱，公司與中信證券于2012年11月14日簽署上市輔導協議，聘請中信證券擔任公司首次公開發行股票的輔導機構。公司己于2012年11月16日將有關輔導備案申請材料報送江蘇證監局，獲準進入輔導期。截至目前，公司仍處于上市輔導期。

　　鑒于新三板政策，南京證券在擬IPO期間也就喪失了在新三板定增融資的機會。

　　2家“局外人”

　　在6家掛牌券商中，資格最老的當屬湘財證券。

　　其在2014年1月24日正式在新三板掛牌，證券代碼為430399。

　　但作為一家老牌券商，其在掛牌后的兩年多時間里，除了債券發行之外沒有任何資本運作，既沒有定增融資，也沒有進行過二級市場交易，成為名副其實的“僵尸股”。

　　湘財證券創立于1996年8月2日，1999年第一家獲批增資擴股并成為中國首家綜合類證券公司。其早在1999年4月就已經將注冊資本增至10.02億元。后經過連續6次增資，總股本在2012年增加至31.97億元。2013年11月21日變更為股份公司。

　　在連續的增資過程中，資本大鱷“新湖系”逐漸成為公司實際控股股東。

　　事實上，在陳學榮時代，湘財證券曾經輝煌一時：第一家獲批增資擴股；第一家被核準為全國性綜合類證券公司；第一家獲準設立中外合資證券公司；第一家參與設立中外合資基金公司……當年在全國券商排名中時常進入前五。

　　但在更換實際控制人后，湘財證券似乎風光不再。2015年公司總資產排名已經跌至38位，凈資產排在第57位。營業收入增長率和凈利潤增長率更是排名在百名開外。

　　原本，湘財證券計劃借殼上市公司大智慧來個大轉身。

　　但在2016年3月8日，隨著大智慧發布公告，大智慧臨時董事會決定向證監會申請撤回該公司收購湘財證券的重大資產重組。這起自2014年8月即告開幕的收購事件，最終慘淡收場。

　　這意味著，耗時一年半時間，湘財證券既浪費了重組機會，也錯過了新三板大發展的契機。

　　也正因為其在新三板市場沒有融資，也沒有任何交易，湘財證券像個新三板的“局外人”，只緣身在此山中。

　　或許看到重組無望，湘財證券也開始轉移重點，2015年年報成，新三板的推薦掛牌項目和股票再融資承銷項目是本年的重點，全年新增新三板立項項目101個，完成了新三板推薦掛牌項目31個，新三板股票再融資承銷項目13個。

　　數據顯示，截至目前，湘財證券作為主辦券商，推薦掛牌的公司家數為61家，持續督導的公司家數為60家，其中入選創新層的共有8家。

　　和上述券商相比，剛剛在2016年1月21日掛牌的華龍證券（835337），可謂是后來者。

　　華龍證券正式成立于2000年11月，是甘肅省成立最早的券商，2006年10月27日，甘肅省國資委向華龍證券注資5億元。后經過兩次增資，公司注冊資本增到21.53億元。目前，甘肅省國資委直接持股38.77%，為實際控制人。

　　2015年，華龍證券全年實現營業收入25.1億元，同比增長90.67%，其中，經紀業務收入同比增長154.06%，投行業務同比增長54.98%。截至2015年12月31日，公司資產總額299.82億元，同比增長94.62%。

　　在全國券商排名中，華龍證券總資產排在56位，凈資產排66位。

　　年報顯示，2015年華龍證券做市業務全年實現收入5402.71萬元，同比增長2214.56%。全年公司推薦新三板掛牌31家，完成了13家掛牌企業的20次定向發行融資。

　　或許是掛牌時間較短緣故，華龍證券也沒有實施定增融資。此次由于各項指標沒有達到創新層標準，華龍證券落選首批創新層名單。

　　不過，最近公告顯示，華龍證券并不想做個新三板的局外人。公司表示看好新三板的發展，在原有新三板投資基金的基礎上，專門在北京設立了新三板管理總部，組建了百人的業務團隊。

　　就像開篇所言，隨著新三板的不斷擴容，相應的掛牌業務、做市業務，以及并購重組業務都會得到大幅度提升，新三板市場將成為國內金融業務增速最快的資本市場，不管是失意者、優等生，還是局外人，只要憑借其在新三板的“地利”，均可能脫穎而出，笑傲新三板。

　　(本文作者介紹：資本邦（www.ChinaIPO.com），曾用名“新三板在線”，起源于新三板，現已覆蓋A股、新三板、港股、中概股等市場信息與數據服務，平臺為機構投資者、（擬)上市公司、專業中介機構等企業家與投資銀行從業人員提供一站式資本市場服務。)