文/新浪財經北美專欄作家 張慶全

　　最近國內商品期貨市場以鐵礦石、螺紋鋼熱卷為主受政策打壓暴跌，從去年疫情全球產業鏈供需兩端下降，到美國大把撒錢全球通脹開始，上游大宗商品瘋狂漲價，我國算是疫情經濟恢復最快的國家，需求端復蘇，造成諸多上游原材料價格高居不下。高昂的原材料成本讓下游企業紛紛訴苦，最終傳導到政策層面。

　　鐵礦石、鋼鐵無疑這次周期漲價的主角，5月6日中方無限期暫停澳邦府戰略經濟對話下一切活動，等同于凍結外交機制。在此之前早已針對澳邦的牛肉和紅酒等進行反制，然而依舊沒有撼動澳洲經濟。無疑，占據貿易總額40%的鐵礦石，一直以來都是大國博弈的主角，靠著我國疫情后經濟迅速恢復，澳洲鐵礦石坐地起價，使得澳洲疫情后經濟得以恢復。然而自恃我國過于依賴他的鐵礦石資源，屢屢叫板。這一次外交惡化，市場預期這一次該動鐵礦石了。

　　目前針對鐵礦石、鋼鐵等上游原材料在商品期貨市場爆炒受到政策打壓，抑制原材料漲價，打壓背后最大的多頭便是澳邦。雖然我國在鐵礦石供給端沒有話語權，但是在需求端是有話語權的，近年供給側改革以及如今碳中和大方針，最終對于鐵礦石有最大需求的鋼鐵行業，產能政策基調都是壓縮再壓縮。無論國內經濟恢復鋼鐵需求有多大，壓縮鋼鐵產能政策都會長期存在。這樣鋼鐵價格勢必長線趨勢無法阻擋的高企，同時我國又是鋼鐵出口大國，通過出口才能轉移鐵礦石的輸入性通脹。

　　鐵礦石多空背后是大國博弈

　　在鐵礦石領域，淡水河谷、力和必拓、FMG和力拓被合稱為四大礦山。在全球鐵礦石市場有著寡頭壟斷的局面。四大礦山合計占全球鐵礦石市場的50%。其中淡水河谷的鐵礦石資源位于巴西，年產量接近3億噸。FMG、力和必拓和力拓都是澳洲地區，合計年產量約超過10億噸。而我國則是全球鐵礦石消耗最大的國家，約占全球鐵礦石市場的60%。

　　從去年全年鐵礦石走勢來看，需求端國內因素，一是去年疫情爆發，鋼鐵需求急劇減少緣故，導致鐵礦石價格暴跌。二是國內鋼鐵限產政策造成鐵礦石短期下跌。

　　而供給端，一是巴西疫情爆發，巴西發貨量急劇下降導致鐵礦石急劇上漲。二、疫情后期海運擁堵，導致鐵礦石價格上漲。三是澳洲颶風、巴西淡水河谷事故。

　　去年全年供需兩端拉鋸最終鐵礦石價格完成接近翻倍漲幅。尤其是疫情后期全球經濟恢復，全球鐵礦石需求強勁恢復和供給端出現問題造成價格上漲主因。供給端問題主因在于巴西地區，而澳洲便是最大的受益者。目前中澳雖然凍結外交，但是鐵礦石依舊沒有切斷。一旦切斷鐵礦石貿易，便失去全球鐵礦石最大的市場。一旦我國拿下其他國家鐵礦石供應源，如巴西、非洲地區。切斷與澳洲鐵礦石貿易不是不可能，也必然使得如今高居不下的鐵礦石受挫。

　　鋼鐵行業兩難境地

　　我國鐵礦石并非沒有儲量，但是成分復雜，分布不均。國內鐵礦石多為貧礦，含鐵量過低。用這種礦不僅消耗高而且污染嚴重。不符合國內目前碳中和政策。而且國內采礦成本在40美元一噸左右，遠高于澳洲（20美元一噸）和巴西（8美元一噸）。

　　我國絕大部分鋼鐵企業鐵礦石來源均屬進口，采購國內鐵礦石的比例很低，自己開采自供鐵礦石的企業更是屈指可數。鋼鐵企業面對持續高漲的國際鐵礦石價格束手無策，國內僅有的策略便是一再壓縮鋼鐵產能、清除落后產能。這也是碳中和政策下必要的做法。

　　對于本輪商品期貨漲價打壓，政策是一是打擊過度炒作，而便是有意針對鐵礦石。這兩天鋼鐵行業輪番被約談，各地督促維穩鋼鐵市場價格。而從以往的鋼鐵政策來看，即要想減產壓縮產能，又不想讓鋼鐵價格上漲。在目前需求強勁時候，幾乎很難做到。這里面持續壓縮產能在碳中和政策方針下是必須的，而鋼鐵價格上漲可能是管不住的，就算政策高壓，鋼鐵價格也會在高位停留。

　　鋼鐵需求如何？

　　國泰君安鋼鐵每周策略中，可以看到今年一季度我國鋼鐵庫存消耗量和增速同比均遠超以往幾年?？梢娊衲赇撹F需求較過去幾年都要強勁。疫情期間鋼鐵行業本身開工率就低。疫情后鋼鐵行業政策上一直壓縮產能，鋼鐵需求增長遠超以往幾年。長期如此必然造成供需缺口。

　　為了穩定鋼鐵價格，國內只好從進口來解決。前不久鋼鐵行業被取消出口退稅政策，同時進口生鐵粗鋼進口0關稅。然而這真的有用么？

　　我們出去逛一圈就會發現，國際市場鋼材需求比國內還要緊俏，鋼鐵國際價格遠高于國內價格。中國作為鋼鐵出口最大的國家，實施進口0關稅，對于國內市場構不成威脅。也無法降低鋼鐵市場價格。而取消出口退稅，也是為優先保障國內需求，同時提高價格對外轉移通脹。

　　我們可以從鋼材進出口較大的國家看出，鐵礦石漲價傳導鋼鐵行業，最終還給了通脹美國和歐盟國家。最近可以看到美國公布了CPI數據引發市場擔憂，繼續寬松政策似乎很難，造成漲了半年之久的商品期貨市場開始恐慌。然而拜登后面還有一個萬億基建計劃，不知道在CPI數據堪憂情況下是否能通過。如果通過，將會加強鋼材市場需求。

　　總結：商品期貨市場牽動著周期行業，無論鐵礦石背后大國博弈，還是通脹超預期導致市場擔憂美國不能夠繼續大把撒錢。政策不確定性都是難以人為預料的，唯一的確定性便是國內針對鋼鐵行業壓縮產能政策，碳中和時代，這個政策勢必長期主導我國鋼鐵行業供需兩端，面對如今鋼鐵品種商品期貨遭政策打壓，站在基本面長遠格局上，相信鋼鐵行業是一次短期的錯殺。

　　(本文作者介紹：美國伊利諾伊大學香檳分校Gies 商學院金融學客座教授)