來新浪理財大學，聽銀行螺絲釘講《定投十年財務自由》，手把手教你定投指數基金。

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 銀行螺絲釘

　　假如說經濟下滑，人口老齡化加劇，會不會出現類似日本股票市場那樣‘失去的二十年’，影響指數基金的收益呢？

　　高估值的影響

　　當年日本股票市場出現失去的二十年，有一個很重要的原因是，80年代末，日本股市的估值非常高，到了七八十倍的市盈率。

　　日本股市在六七十年代，市盈率長期不到10倍。

　　后來隨著日本經濟的發展，市盈率也一路提升。80年代日本股市在很長一段時間里，市盈率估值都在40倍以上。

　　到了80年代末，日本股市到了70倍左右，這個估值遠超過2007年A股最高點的估值。

　　當時日本股市的點數，大約是38000點，接近40000點的位置。

　　之后日本股市的泡沫破裂，加上當時日本經濟陷入困境，整個股票市場持續下跌。

　　到了2008年金融危機的適合，跌到了低谷。

　　日經225指數，只有8000多點。當時整個股票市場的市盈率，只有八九倍。

　　也就是說，從80年代末到2008年，日本股票市場，從七八十倍的市盈率，跌到了只有8倍市盈率。

　　從接近40000點，下跌到7000-8000點。

　　跌去了80%的市值。

　　不過里面很大一部分原因，是因為市場的估值從70倍降低到了不到8倍。

　　低估值買入

　　如果在低估區域買入日本股市，長期收益還是不錯的。

　　從2008年10PE買入日本股市，到現在也上漲了3倍多。

　　考慮到日本銀行儲蓄的收益接近0%，日本房地產市場也不景氣，日本股市反而是最近10年日本比較好的投資品種。

　　日本央行也一直在加倉買入日本股市的ETF。

　　目前的日本股市的估值大約是12-13倍左右，這些年也沒出現過太高的估值，波動也不大了。

　　美股的情況

　　類似的情況在美股也出現過。

　　例如美股的納斯達克指數，在90年代末期，達到了歷史高位。當時到了4300點。

　　但是納斯達克市場整體的估值也到了泡沫階段。

　　之后市場下跌，一直到2018年，納斯達克指數才重新突破2000年的高位。

　　如果在2000年買入納斯達克指數基金，會被套長達18年的時間。

　　收益還不如同期的貨幣基金。

　　但是如果在2008年美股整體低估的階段投資納斯達克指數基金，到現在收益也很不錯。

　　A股就不用說了，2007年買股票的人，到現在很多還套著。

　　估值的因素

　　估值，是導致‘失去的二十年’的一個主要因素。

　　A股當前處于四星級的區域，估值遠沒有日本股市當年那么高，也沒有2007年牛市那么高，下跌風險并不大。

　　不過隨著經濟成熟，上市公司的盈利增長速度，可能沒有過去十幾年那么高了。

　　我們投資低估指數基金，還能賺錢，但賺錢的收益率會下降。

　　不過即便如此，指數基金仍然是同期各類資產中收益不錯的。

　　因為其他資產收益也一樣會下降，像貨幣基金等的收益，未來還會進一步降低。

　　所以指數基金仍然是普通投資者的好選擇。

　　總結

　　未來A股的海外品種也會逐漸豐富，我們也會配置海外的低估指數基金資產，來分散A股本身的風險。

　　不過從當前來說，A股港股的很多品種的估值還是比較低的。

　　我們能找到目前市凈率不到1倍的寬基指數基金，這在全球范圍都是比較便宜的。

　　后面可能更多的是在A股上漲后，再考慮配置全球其他資產。

　　(本文作者介紹：基金大V，“中國Smart Beta 50人”之一，中央人民廣播電臺、北京電視臺投資欄目特邀嘉賓。撰寫數百萬字有關基金投資的內容，全網累計閱讀數超過5億人次，著有暢銷書《指數基金投資指南》《定投十年財務自由》，幫助數百萬投資者開啟了指數基金投資之旅。)