意見領袖 | 譚雅玲

　　上周美聯儲加息是聚焦重點，但是加息之后市場走勢與往不同，更順應美國基本宗旨與愿望。其中美元貶值如愿以償是關鍵，美指從106.5263點下至105.8269點，貶值0.65%；振幅為1.76%，區間位于107.4305-105.5335點之間寬泛震蕩。相比較其它主要貨幣匯率隨從美元調整波動率為主，歐元收盤1.02美元，英鎊為1.21美元，瑞郎升值最顯著為0.95瑞郎，加元也一樣上至少有的1.27加元，日元反彈至133日元，澳元與新西蘭元相對穩定0.69美元和0.62美元。我國人民幣偏升收官，其中美元貶值與月末升值慣性為主。在岸與離岸同步從6.75元上至6.74元收官，但區間離岸跨度大于在岸的波動率較大，主要是離岸貶值指向為6.77元，在岸為6.76元，兩種升值側重6.72元同步。目前美元貶值發揮是關鍵，否則未來會影響美聯儲加息進度與步驟。因此，當周經濟數據差異之處或在于推進美元貶值為主，這對經濟或年終決算的美國特性都至關重要。

　　一點疑惑在于：美國衰退現實與未來的爭論為美元貶值鋪路。一周美國商務部數據顯示的第二季度經濟增長初值為-0.9%，加之第一季度的-1.6%，這預示美國經濟步入衰退。因美國國家研究局的標準界定為連續兩個季度負增長將視為經濟衰退。然而，事實與市場存在很大的不支持與否定輿論。一方面是美國官方否認是關鍵，其中包括美國總統拜登、美國財長耶倫、美聯儲主席鮑威爾、美國白宮、美國國家經濟研究局均不認為美國經濟衰退事實。由此聯想，美國經濟數據的非常化是否配合美元貶值為本將存在很大可能。另一方面是美國多家機構所預計的美國經濟衰退也非當前，其并不認可美國經濟衰退，而預期則是明年或后年概率，并非是今年之勢。包括剛剛美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克駁斥美國經濟陷入衰退的觀點認為，美國經濟尚未陷入衰退，美聯儲仍需進一步提高利率以遏制通脹。這是美聯儲議息會議之后首位公開講話的美聯儲高官，進而表明美國經濟數據是否真實存在刻意發揮與擺布的手法。

　　二點迂回側重：歐洲經濟衰退浮出水面并未阻止歐元反彈。主要看上周末德國經濟第二季度完全停滯，經濟衰退風險加大。德國聯邦統計局報告顯示，4月至6月德國經濟增長完全停滯，國內生產總值與1月至3月份持平。之前第一季度德國經濟好于預期達到0.8%，但第二季度不如人意，專家曾預測德國經濟至少能實現0.1%的增長。目前國際貨幣基金組織也大幅下調了對德國經濟2022年全年的增長預期，預計德國2022年能實現1.2%的經濟增長，如今已下調至0.8%。德國央行也同樣持悲觀態度，7月報告顯示：“與2022年6月的預測相比，本季度的GDP增長可能低于預期。”加之歐元區經濟信心指數降至近一年半來的最低水平，歐盟委員會編制的這項指標從上個月的103.5降至7月的99，遠低于預期的102。歐元區消費者信心跌至歷史最低點，歐元區19個國家中有11個對經濟即將收縮的擔憂加劇，這都達到疫情爆發以來的最高水平。目前歐元區工業和服務業信心大幅下降，零售和建筑業信心下降幅度較小，加之俄羅斯限制天然氣供應，歐洲目前處于緊張狀態。未來如果全面斷供可能會導致歐盟實施天然氣配額供應，由此可能會抑制工業公司的產出。高盛表示，歐元區已經陷入了衰退，并且將持續到今年年底，疊加意大利政治動蕩的歐元區風險急劇上升。但外匯市場歐元呈現反彈，現在看來美元主導性是歐元反彈因素，而非歐元自主控制。

　　三點支持重點：美元貶值與美股上揚配套存在前瞻指引。一方面是美聯儲加息后美股不跌反漲，其中之前技術性修正，甚至包括故縱的技術熊市手法或許都是為當前美聯儲加息做作的鋪墊性準備，美國的深謀遠慮值得關注。上周美股上漲連續三天，這對美元貶值的信心和技術擺布提供夯實的基礎與底氣。另一方面折射的是美國經濟穩健，畢竟企業盈利尚無大變或并未停止盈利或大幅減少盈利，這更是美國經濟真實的反應與事實。一周美國道指上漲2.97%，標普500指數上漲4.26%，納指上漲4.7%。整個7月道指更上漲6.73%，標普500指數上漲9.11%，納指大漲12.35%。三大股指均錄得2022年以來的最大單月漲幅，其中周末電子商務巨頭亞馬遜股價上漲10%，公司報告季度銷售收入超出預期。蘋果公司收高3.3%，公司iPhone手機銷售收入好于預期。原油巨頭雪佛龍和埃克森美孚股價攀升，兩者實際收益好于預期的財報是支持因素。目前美股多數企業財報均為增收業績，這是美國經濟重要風向標，美國經濟沒有衰退有依據。美元能夠貶值至105點是上述支持因素的推進，美元策略敢于實施底氣是保障。

　　預計本周美元或維持并試圖加大美元貶值推進，但區間存在阻力與難度。目前美國PCE指標指向的美國通脹走向依然是美聯儲加息的重要支持，預計美聯儲9月例會繼續加息75點概率很大，甚至或直接加息100點，以盡快推進美元利率進程是戰略目標所意，短期價格維護長期戰略實施是美元貶值加快的參數與潛力。其它貨幣維持偏貶或是一種配合方式，美元貶值不無道理，而為未來準備或是關鍵。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)