意見(jiàn)領(lǐng)袖丨世界銀行

　　本文作者：卡門(mén) · 萊因哈特（世界銀行集團(tuán)副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）、Clemens Graf von Luckner（PhD Candidate， Sciences Po Paris； Economist， World Bank）

　　通貨膨脹回來(lái)得更快，飆升得更明顯，而且確實(shí)比各主要央行起初認(rèn)定的更為頑固和持久。在最初登上美國(guó)的新聞?lì)^條之后，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)成為其他許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策討論的核心。截至2021年12月，在被國(guó)際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟(jì)展望》歸類為先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的34個(gè)國(guó)家中有15國(guó)的12個(gè)月通脹率超過(guò)5%。這么一場(chǎng)突發(fā)且同步的高通脹率（按現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)）跳升在過(guò)去20多年間是未曾有過(guò)的。

　　各國(guó)推動(dòng)通脹率飆升的主要因素并不相同，在對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的此類因素進(jìn)行比較后尤其會(huì)得出這一結(jié)論。對(duì)（大規(guī)模刺激所致）經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”（美國(guó)語(yǔ)篇中的流行說(shuō)法）的診斷分析并不適用于很多新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，因其為應(yīng)對(duì)新冠疫情所采取的財(cái)政和貨幣刺激措施有限，其2021年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇水平大大低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的反彈水平。而通脹的激增也不僅限于富裕國(guó)家，其他經(jīng)濟(jì)也受到了類似的沖擊。109個(gè)新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中有78個(gè)也出現(xiàn)了超過(guò)5%的年通脹率——該比例（71%）約為2020年底的兩倍?？梢?jiàn)通脹已經(jīng)成為（或者近乎成為）一個(gè)全球性問(wèn)題，只有亞洲至今獨(dú)善其身。

　　通脹飆升的主要驅(qū)動(dòng)因素在各國(guó)之間各不相同，尤其是將發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體作比較的時(shí)候。美國(guó)話語(yǔ)中常用的“過(guò)熱”診斷并不適用于許多新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)檫@些國(guó)家針對(duì)新冠疫情的財(cái)政和貨幣刺激措施有限，2021年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

　　“與此同時(shí)，通脹的回潮將繼續(xù)加劇各國(guó)內(nèi)部和之間的不平等狀況?！?/p>

　　此外疫情引發(fā)的蕭條和復(fù)蘇模式在不同國(guó)家收入分組中存在明顯差異。所謂復(fù)蘇可以定義為經(jīng)濟(jì)體人均收入恢復(fù)到2019年水平，約41%的高收入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2021年底就達(dá)到了這一門(mén)檻，而中等收入的新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體卻只有28%，低收入國(guó)家為23%。

　　但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體之間的差距其實(shí)比上述對(duì)比顯示的還要大，因?yàn)樵S多新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在疫情前已經(jīng)遭遇了人均收入的下降，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻大多處于新高。雖然許多新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在過(guò)去兩年中下調(diào)了對(duì)自身潛在產(chǎn)出的估算值，但沒(méi)什么跡象表明它們的通脹壓力主要是由重大政策刺激后的過(guò)熱所驅(qū)動(dòng)的。

　　先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體共同面臨的一個(gè)事態(tài)發(fā)展是大宗商品價(jià)格隨著全球需求的增加而上升。截至2022年1月，石油價(jià)格相比2020年12月已經(jīng)上漲了77%。

　　影響發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的另一個(gè)主要問(wèn)題是依然無(wú)法擺脫過(guò)往兩年造成嚴(yán)重影響的全球供應(yīng)鏈。運(yùn)輸成本已經(jīng)也已經(jīng)一飛沖天。同時(shí)與1970年代以石油為基礎(chǔ)的供應(yīng)沖擊不同，新冠疫情導(dǎo)致的供應(yīng)沖擊更為多樣化和不透明，因此也充斥著更多不確定性，正如世界銀行最近發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告所強(qiáng)調(diào)的那樣。

　　在新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體中，（因外國(guó)資本流入減少和主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致的）貨幣貶值催生了進(jìn)口商品的通脹。而且由于新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體錨定性更差且更易受貨幣波動(dòng)影響，從匯率到價(jià)格的傳遞往往更迅速也更明顯。

　　另一個(gè)重要因素是食品價(jià)格通脹。在2021年，79%的（109個(gè)國(guó)家中的86個(gè)）新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的12個(gè)月食品價(jià)格上漲超過(guò)了5%。雖然新興市場(chǎng)國(guó)家也未能躲過(guò)食品價(jià)格上漲，但只有27%的新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)了類似狀況。

　　更糟糕的是，食品價(jià)格上漲通常也會(huì)對(duì)低收入國(guó)家（以及世界各地的低收入家庭）造成特別嚴(yán)重的影響，這使其形同于一種累退稅。食品在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體家庭平均消費(fèi)籃子中所占的份額要大得多，這意味著這些經(jīng)濟(jì)體的通脹可能被證明是持續(xù)的。當(dāng)前較高的能源價(jià)格將直接轉(zhuǎn)化成未來(lái)較高的食品價(jià)格（因?yàn)榛省⑦\(yùn)輸?shù)瘸杀驹黾樱?/p>

　　盡管大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)不再像通脹頻發(fā)的1970年代那樣維持固定匯率，但那些小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體縱使使用浮動(dòng)匯率，但“真正獨(dú)立”的貨幣政策范圍仍然有限。它們從全球金融中心輸入通脹的風(fēng)險(xiǎn)也依然存在。

　　事實(shí)上，當(dāng)前通脹最突出的特點(diǎn)就是它無(wú)處不在。在缺乏解決供應(yīng)鏈斷裂的全球政策選項(xiàng)的情況下，應(yīng)對(duì)通脹的任務(wù)就被留給了各大央行。雖然美國(guó)準(zhǔn)備在2022年進(jìn)行適度緊縮（相對(duì)歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)），但此舉估計(jì)不太能控制價(jià)格增長(zhǎng)。正如肯尼思·羅格夫（Kenneth Rogoff）和我在2013年的一篇論文中所記述的那樣，1970年代的通脹之所以持續(xù)存在，主要是由于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局傾向于做得太少且太遲——這直到保羅·沃爾克（Paul Volcker）上任才得以扭轉(zhuǎn)。

　　可以肯定的是，各大央行更及時(shí)、更有力的政策反應(yīng)在短期內(nèi)對(duì)新興市場(chǎng)/發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好消息。大多數(shù)國(guó)家會(huì)經(jīng)歷更高的融資成本，其他一些國(guó)家爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性則會(huì)大大增加。然而猶豫拖延只會(huì)帶來(lái)更高的長(zhǎng)期成本。由于美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在1970年代未能迅速解決通脹問(wèn)題，它們最終只能采取更為嚴(yán)厲的政策，這導(dǎo)致了美國(guó)戰(zhàn)后第二嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)也催生了發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)。

　　俗話說(shuō)“亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)未晚”。與此同時(shí)，通脹的回潮將繼續(xù)加劇各國(guó)內(nèi)部和之間的不平等狀況。

　　本文2022年2月11日首發(fā)于世界報(bào)業(yè)辛迪加網(wǎng)站。

　　(本文作者介紹：世界銀行集團(tuán)是一個(gè)獨(dú)特的全球性合作伙伴，所屬五家機(jī)構(gòu)共同致力于尋求在發(fā)展中國(guó)家減少貧困和建立共享繁榮的可持續(xù)之道。)