新浪財經意見領袖專欄作家：埃信華邁（IHS Markit ）首席商業經濟學家克里斯-威廉姆森（Chris Williamson）

Chris Williamson

　　抗擊新冠疫情所花費的經濟成本正在日漸升高。大部分的經濟都如同陷入“人工昏迷”，而這種昏迷又很難避免會產生巨大影響。即使這一切都在意料之中，我們看到很多國家4月份的商業調研數據所顯示的慘淡景象，依然比最悲觀的經濟學家的預期糟糕很多。

　　全球最發達經濟體中的諸多公司都曝出，其商業行為的下滑幅度甚至超過全球金融危機的峰值。這其中，戰疫給歐洲帶來的經濟影響尤為突出，讓各國經濟在全球金融危機期間曾遭受的經濟萎靡都相形見絀。

　　發達經濟體的經濟活動創記錄縮水

　　埃信華邁（IHS Markit）的采購經理人指數（PMITM，Purchasing Managers’ IndexTM）預覽提供了首個全球性可作比較的月度分析見解。4月份的數據顯示產能，需求和就業率都出現急劇下跌，原因是每個國家都在全力以赴抗疫，避免醫療體系招架不住疫情。

　　美國，歐元區，日本和英國都有這些早期的PMI預覽數據——可被視作全球最大的四個發達國家經濟體的表現，此外還有澳大利亞。四月份所有這些國家的商業產值都呈現創紀錄的下滑。

　　這四大經濟體的產值調研數據指標包括制造業和服務業，從3月份史無前例的低點36.2，降至4月份的21.9。需要說明的是，PMI指數的幅度是從0到100，以50為中位數，顯示本月的產出與上月持平。如果是大于50，則代表產出比上個月有所提升，低于50則顯示出某種程度的商業活動受損。假如100%的調研數據都顯示本月產值下滑，0也是可能出現的。

　　最新的四大發達經濟體的PMI指數為21.9，而全球金融危機時的最低谷也不過是在2009年2月份時一度落至的34.4。所以說這一次的經濟下滑顯然是不一樣的，比2009年所受到的影響規模更大更慘烈。

　　四大發達經濟體產出和就業在過去13年PMI預覽指數比較

　　- 禁足導致歐洲經濟產出和就業率狂跌

　　PMI的調研同時還收集了受調研公司商業條件發生變化的原因。這些證據顯示，各國因抗疫所采取的禁足措施對商業環境影響很大，其中包括對“非必須”商業行為的強制性暫時性關閉，保持社交距離，以及其他對市民活動行為的禁令。全球需求的下滑，員工和原材料供應的短缺也是一個普遍原因：不僅是很多員工因為自我隔離無法正常工作，最近數月供應鏈的延遲達到創紀錄的高點——這可以通過供貨商交貨周期相關指標作出判斷。

　　今年三四月份，歐洲各國都成了疫情大爆發的中心，英德法，以及歐元區整體的商業產出以及就業率也在同時期下滑，下滑幅度超過全球金融危機高點。4月份美國和日本禁足舉措幅度加大，這些國家的經濟活動出現創記錄的收縮也在情理之中。可現在看來日本的就業率水平明顯要好過歐洲。

　　服務產業板塊受到禁足措施的影響最大，尤其是娛樂休閑及旅游產業。但這種嚴重的產能，需求和就業機會的下滑眼下十分普遍。四大發達經濟體的服務產業產出指數從3月份的34.6降至4月份的21.2，制造業產出指數也從3月份的42.1降至26.6。

　　美國，英國，歐元區和日本的綜合產出PMI預覽指數對比

　　Sources： IHS Markit， CIPS， au Jibun Bank．

　　V型還是U型復蘇？

　　最近PMI指數的下滑是一個信號，說明第二季度的GDP仍可能出現歷史性的猛烈下跌，這會加重了對戰疫所需付出最終成本的顧慮。盡管如此，很多國家的疫情出現了初步的企穩跡象，這就說明4月份的PMI數據依然說明的是疫情風暴眼中這些經濟體的商業行為表現，所以在未來數月我們應該可以看到PMI會有所改進。那問題就在于我們到底會看到V型，還是U型的復蘇呢？

　　我們在評估經濟反彈時必須仔細地對相關數據進行解讀。

　　埃信華邁為整理的中國等效PMI調查數據，也為衡量更廣泛的全球經濟復蘇速度提供了有用的起點，只因為中國比其他國家更早地實行禁足，又比其他經濟體更早放寬了一些禁足舉措。

　　中國大陸財新中國通用制造業PMI指數顯示，由禁足所致，2月份該指數達到歷史低點的40.3，但3月份升至50.1，也就是說超過了50這一榮枯線，呈現出經濟復蘇的跡象。這一指數一經發布，市場和媒體都反應樂觀。盡管如此，當這些指數在產出和就業率方面呈現出月度環比的變化時，50左右的讀數僅能說明與上個月相比沒有什么變化。就中國的情況而言，2月份的產量下跌令人心驚，3月份小幅增長，可最終結果與1月份“禁足”之前相比依然有大幅降低。

　　不要因為PMI達標榮枯線而過度興奮

　　我們要記住，PMI達到50，僅能代表與上月相比沒有變化。為何我們不應該因為某國的PMI從20，30的水平反彈至50就太過興奮呢？以中國的經驗為例，我們期待很多國家的PMI在未來數月都會向50靠齊，好像看起來好像V型復蘇指日可待，但千萬不要被帶偏了。達到50的讀數實際上只意味著上個月產值的虧空并沒有在這個月補齊。PMI需要比50高出許多，才可能將上個月未達標的產能補上。由此可見，PMI要達到60，70，甚至80，才能顯示經濟在出現大規模的下跌之后實現顯著復蘇。現在我們看到禁足舉措不過是在緩慢放開，所以PMI也很難在短期內達到那樣的高值。

　　即使是禁足舉措只是緩慢的被逐步放開，我們還是可以期待各國的PMI在今年第三季度之前達到50以上，可完全復蘇仍將是一個長期的任務。在很多制造業板塊，即使一些小企業的破產會給復蘇帶來挑戰，只要庫存可以快速消化，V型的復蘇仍可實現。在消費者服務板塊，U型，甚至是L型復蘇都有可能出現，因為人們現在很不愿意參加任何人流很大的活動，例如旅行團，娛樂產業，等等。此外，家庭和商業金融服務方面所受到的影響也是極大的，因為股票市場下跌，債務水平激升，這些都成為消費方面出現急速反彈的阻礙。以上預測還都建立在第二波疫情不會到來的基礎之上。假如各國再次實施禁足措施，全球經濟衰退出現二次探底也不是沒有可能。

　　免責聲明：此文為埃信華邁（ ? 2020， IHS Markit Inc．）獨家授權新浪財經意見領袖專欄刊登，由新浪財經歐洲站站長郝倩編輯翻譯。埃信華邁對此文保留所有權利，禁止全文或是部分內容的轉載。

　　(本文作者介紹：埃信華邁（IHS Markit）首席商業經濟學家)