文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）機(jī)構(gòu)專欄 Project Syndicate

　　作者 馬丁·費(fèi)德爾斯坦，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，智庫機(jī)構(gòu)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究局名譽(yù)主席，曾于1982~1984年間任里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席。

　　每個(gè)社會(huì)都面臨著為退休長(zhǎng)者提供養(yǎng)老支持的艱巨任務(wù)。從前這些老人會(huì)與成年子女一起生活，照看一下孩子或者做些家務(wù)。但那些日子在很大程度上已經(jīng)一去不返了。如今老人及其成年子女都喜歡分開獨(dú)立生活。

　　在理性的經(jīng)濟(jì)世界中，個(gè)人會(huì)在工作期間儲(chǔ)蓄，積累足夠的錢來購買年金以便在退休后繼續(xù)維持較為舒適的生活水平。但大多數(shù)人并沒有這樣做，這不是因?yàn)樗麄兡抗舛虦\，而是來自于政府社會(huì)保障計(jì)劃所產(chǎn)生的激勵(lì)。

　　自奧托·馮·俾斯麥當(dāng)政以后的歐洲政府以及富蘭克林·羅斯福以后的美國(guó)政府以來一直都奉行現(xiàn)收現(xiàn)付（pay-as-you-go）的退休金制度。而日本也在近期采用了這一體制。

　　但這種對(duì)工作人口征收適度稅率的同時(shí)為退休人員提供舒適生活條件的做法要求納稅人數(shù)量要遠(yuǎn)大于養(yǎng)老金領(lǐng)取者。在這些計(jì)劃實(shí)施的早期階段也確實(shí)如此，但隨著更多的勞動(dòng)者能活到退休年齡以及退休后壽命的增加，退休人員相對(duì)納稅人的比例逐漸增大，使得保持福利水平變得更加困難。

　　比如說美國(guó)人的預(yù)期壽命就從1940年美國(guó)社會(huì)保障計(jì)劃啟動(dòng)時(shí)的63歲提高到了2017年的78歲。1960年時(shí)每一名退休人員對(duì)應(yīng)5名勞動(dòng)者；如今只有3名。展望未來，社會(huì)保障管理局的精算師預(yù)測(cè)在2030年每個(gè)退休人員對(duì)應(yīng)的勞動(dòng)者數(shù)量將減少到兩名。這意味著實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有福利結(jié)構(gòu)所需的稅率必須從目前的12%上升到2030年的18%，其他主要國(guó)家也面臨著類似的問題。

　　如果在政治上無法通過提高稅率來支持未來的退休人員享受當(dāng)前的退休福利體系，那么只能選擇兩種做法來避免整個(gè)體系的崩潰。一種選擇是減緩未來的福利增長(zhǎng)以便在避免大幅加稅的情況下為其提供資金。另一種是從純粹的現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛旌现疲ㄟ^金融投資的回報(bào)來補(bǔ)充固有的養(yǎng)老金。

　　一個(gè)發(fā)生在美國(guó)的例子表明退休福利增長(zhǎng)的放緩可能會(huì)以政治上可接受的方式實(shí)現(xiàn)。在1983年時(shí)個(gè)人有資格獲得全額社會(huì)保障福利的年齡從65歲提高到了67歲。這種有效的福利減免在政治上是可行的，但必須是在這種改變已經(jīng)推遲了很長(zhǎng)一段時(shí)間后方才啟動(dòng)且在此后幾十年間逐漸引入的情況下。此外個(gè)人仍有資格在62歲時(shí)通過精算式社會(huì)保障金支付模式去獲取退休福利。

　　自從這一變化頒布以來，65歲左右長(zhǎng)者的預(yù)期壽命又提升了大約三歲，延續(xù)了該年齡段者每十年壽命增加一歲的模式。包括我在內(nèi)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在主張將獲取完全福利的年齡再提高三年到70歲，然后按照生活指數(shù)去調(diào)整未來合資格領(lǐng)取全部福利的年齡以保持受益人的預(yù)期壽命不變。

　　再考慮第二種選項(xiàng)：將現(xiàn)收現(xiàn)付制與金融投資相結(jié)合。私營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的養(yǎng)老金體系通過投資于股票和債券投資組合以較低的成本獲得收益。典型的美國(guó)私人養(yǎng)老金有60%的資產(chǎn)放在股票里，其余40%放在高評(píng)級(jí)債券上，并在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)提供了約5.5%的實(shí)際（排除通脹因素后）回報(bào)率。相比之下，在實(shí)際工資和納稅人數(shù)量雙雙增加的情況下現(xiàn)收現(xiàn)付制收取的稅收所產(chǎn)生的實(shí)際回報(bào)率約為2%，且不投資于金融資產(chǎn)。

　　通過純粹基于投資并能以低得多的稅率產(chǎn)生相同預(yù)期收益水平的體制逐步取代當(dāng)前現(xiàn)收現(xiàn)付體制是有可能的。不幸的是，這種收益貢獻(xiàn)率所產(chǎn)生來的福利同時(shí)隱含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭找婵赡軙?huì)大大低于預(yù)期水平。

　　我和其他研究共同進(jìn)行的研究表明，將現(xiàn)有現(xiàn)收現(xiàn)付系統(tǒng)與基于投資的小組成部分相結(jié)合的混合體系可以實(shí)現(xiàn)更高的預(yù)期收益水平，而且拉低收益水平的風(fēng)險(xiǎn)也很小。

　　如果不大幅削減福利水平或引入更高稅率，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家目前的養(yǎng)老金制度結(jié)構(gòu)將無以為繼。而轉(zhuǎn)向?qū)F(xiàn)收現(xiàn)付制的穩(wěn)定性與市場(chǎng)投資的高回報(bào)相結(jié)合的混合體系將使各國(guó)完全得以避免做出這一選擇。

　　(本文作者介紹：報(bào)業(yè)辛迪加（Project Syndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)者、諾獎(jiǎng)得主、政界領(lǐng)袖，主題包括全球政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)與文化塑造者的觀點(diǎn)，為全球讀者提供來自全球最高端的原創(chuàng)文章、最具深度的評(píng)論，為解讀“變動(dòng)中的世界”提供幫助。)