文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　香港銀行間利率將走高，自動緩解港幣貶值壓力。而市場預期已久的香港銀行加息腳步也愈發臨近。

梁紅：港幣走弱預示加息臨近

　　4月12日，美元兌港幣匯率觸及7.85的弱方兌換保證。匯率波動自動觸發香港金管局（Hong Kong Monetary Authority， HKMA）進行外匯干預。過去的幾個交易日中，HKMA賣出美元并累計買入337億港幣來維護聯系匯率。這一干預引發了一些市場人士的擔憂，有報道預測港幣將繼續承壓，甚至會危及聯系匯率（貨幣發行局制度）。我們將在此文中澄清港幣走弱的原因——港幣走弱完全由美元與港幣利差擴大推動，與香港經濟基本面無關。此外，我們預計香港經濟將繼續向好，名義增速有望繼續跑贏市場預期。同時，香港銀行間利率將走高，自動緩解港幣貶值壓力。而市場預期已久的香港銀行加息腳步也愈發臨近。

　　與2004-2005年的情況類似，港幣流出壓力上升完全是由于美元與港幣的利差擴大而在聯系匯率制度下引發套利。港幣流動性減少與經濟基本面無關。同時，我們借此機會澄清兩個相關概念：

　　? 港幣流動性減少≠香港資本外流。港幣外流與資本流入完全可能同時發生。當港幣利率過低時，資本流入后的投向不一定會選擇港幣現金。

　　? 香港是否已經“加息”？香港金管局（HKMA）調整了貼現利率，但對信貸價格有更實質影響的銀行最優利率仍未調整。在貨幣發行局制度下，HKMA的公開市場操作利率與聯邦基金利率亦步亦趨。但受港幣流動性條件的影響，銀行最優惠貸款利率未必會隨之調整。

　　我們維持之前對2018年香港最優惠貸款利率可能上升75-100個基點的預測不變，鑒于我們預計美國今年將再加息3次、每次25個基點。從港幣流動性收緊和HKMA回收港幣的速度判斷，香港銀行可能很快會在十多年來首次上調最優惠貸款利率。

　　同時，我們重申我們對香港增長和通脹的高于市場一致預期的預測。我們預計2018年香港實際GDP增速有望保持在3.6%的高位，CPI通脹可能從2017年的1.5%上明顯升至2.8%，而名義GDP增速可能保持在6%-7%。值得注意的是，市場對于2018年實際GDP增速的一致預期已從去年的2.3%上調至3.2%，逐步趨近我們的預測。

　　我們認為在現階段，利率上升不會中斷當前的“再通脹”進程，這包括實體經濟和資產價格的再通脹。2017年以來，港幣有效匯率明顯貶值，貨幣條件寬松，這給香港帶來了相當大的再通脹動力。去年以來，香港實際利率下降，而目前利率調整已經明顯“滯后”。我們對香港消費行業以及金融機構的盈利前景保持樂觀，同時我們預計近期內香港金融資產價格仍將處在上行通道，其中包括房地產。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)