文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　當(dāng)前，投資風(fēng)格在轉(zhuǎn)換，內(nèi)銀有業(yè)績改善作支撐，資金轉(zhuǎn)投這板塊不是全無可能， 還未計及市場為內(nèi)銀作估值上的重估。

　　經(jīng)過大半年的變化，港股再次走出先高后低的格局，今年余下時間仍很大機會是波幅市，主軸是板塊輪動。恒生科技指數(shù)若以年初最高11，000計，至今最多已下跌43%，而年初至今則下跌26.4%，相信是全球主要指數(shù)中最弱者之一。顯然，科指的調(diào)整仍未完全，即使長線而言，科技股具增長空間，惟科指要重新建立持久的升勢，應(yīng)不是易事。過去擁擠的科技板塊，將面臨資金流出的壓力，而資金除流向新能源相關(guān)等政策受惠股外，相信內(nèi)銀也會受益。

　　銀保監(jiān)早前公布內(nèi)地銀行業(yè)營運數(shù)據(jù)，上半年商業(yè)銀行凈利潤達(dá)1.1萬億元（人民幣．下同），按年升11.1%，增幅較今年首季的2.4%明顯擴(kuò)大。而在資產(chǎn)質(zhì)素方面，內(nèi)銀去年已作大額撥備，今年繼續(xù)保持穩(wěn)健，截至6月底止，不良貸款余額2.8萬億元，較第二季僅增加25億元，不良貸款率則按季微降0.05百分點，至1.76%。簡言之，內(nèi)銀在減息、減費等方式讓利的情況下，經(jīng)營也有不俗表現(xiàn)，盈利增速也在加快，其行業(yè)韌性已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　目前，市場最憂慮是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩，而最新的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、固定投資及社會零售，都較預(yù)期差，加上變種病毒疫情再起，第三季經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或受壓。然而，內(nèi)地并不是無限量寬的經(jīng)濟(jì)體，穩(wěn)增長難度不大，而人行的貨幣政策工具箱也有充足的工具，包括降準(zhǔn)、加大MLF力度及降息等。所以，即使經(jīng)濟(jì)有放緩風(fēng)險，但總體可控，估計全年經(jīng)濟(jì)增長仍是可達(dá)到7-8%。

　　在相對穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，內(nèi)銀的業(yè)務(wù)發(fā)展空間仍是比較充裕，可支持全年的持續(xù)增長。招商銀行（3968） 公布中期業(yè)績，為內(nèi)銀業(yè)績揭開序幕，營業(yè)總收入1，666.45億元人民幣（下同），按年升13.4%。純利611.5億元，按年升22.8%，均較市場預(yù)好，主要由強勁手續(xù)費收入增長帶動，其零售銀行及財富管理業(yè)務(wù)續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，盈利能力維持強勁，凈利息收入大致符預(yù)期?？兒蠊蓛r稍作調(diào)整，近期再重拾動力。

　　過去，內(nèi)銀是讓利的行業(yè)，估值折讓大，而投資者更擔(dān)心大量隱藏壞賬，因此市賬率普遍處于非常低的水平，外資參予度更是愈來愈少。今天，這些問題反而有利內(nèi)銀，估值低迷卻具防守力；外資參予少反令沽壓大減，不似科網(wǎng)股。而內(nèi)銀的盈利能力持續(xù)改善，派息會相應(yīng)增加，也有利吸引投資者，近期增加派息的股份，均得到市場認(rèn)同，就說明今天的投資者，已從虛轉(zhuǎn)實，更看重企業(yè)基本面、資金流及政策風(fēng)險因素，而內(nèi)銀板塊的優(yōu)勢反而變得突出。

　　當(dāng)前，投資風(fēng)格在轉(zhuǎn)換，內(nèi)銀有業(yè)績改善作支撐，資金轉(zhuǎn)投這板塊不是全無可能， 還未計及市場為內(nèi)銀作估值上的重估。股市的偏好，經(jīng)常變化，遭市場看淡多年的內(nèi)銀，也許是時候給市場亮眼的表現(xiàn)。

　　(本文作者介紹：畢業(yè)于香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，具20年股市分析經(jīng)驗，深明股市中的風(fēng)險與機遇。此外，曾擔(dān)任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股?，F(xiàn)任英皇證券(香港)有限公司研究總監(jiān)，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)