文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　以恒生科技指數而論，這次調整已達2個月有多，幅度近三成，差不多已滿足一般調整市的要求。因此，當投機情緒持續冷卻，股市完成調整之期也不遠。

　　不少人對這兩個月急升暴跌難以理解，然而當中關鍵并不復雜，就是市場對過度投機的自然調節，擠掉泡沫、回歸理性，就是這樣的一個過程。每一次調整，其時間性及幅度都不盡相同，而一般的回調幅度，五分一是基本，三分一是嚴重；時間需時約三個月。以恒生科技指數而論，這次調整已達2個月有多，幅度近三成，差不多已滿足一般調整市的要求。因此，當投機情緒持續冷卻，股市完成調整之期也不遠。

　　投機情緒絕對是會傳染，而且異常快速。年初北水大舉涌港，成為新聞頭條，熱炒股普遍破頂再破頂，動力強橫，市場充斥落后于人的恐慌。2月初。快手（1024）首掛急升近三倍，是投機熱度急升的指標，相信已引起醒目資金的警剔。其后，美國散戶挾殺對沖基金一事，更把市場的瘋狂展露無遺，其時股市已具備調整的大環境，只欠誘因。

　　這次特別是科技股的調整有兩個主要誘因，一是美國10年長債利率由極低的0.7厘持續回升至1.7厘；二是A股風云色變，抱團股茅臺等突然急挫。債息影響科技股的估值，明顯是市場的自然調節；而A股的情況相信與人行貨幣政策基調偏緊、市場流動性轉弱有關。茅臺等基金抱團股急挫，削弱基金動員及持貨能力，再借口外圍不穩，北水凈流入情況逆轉，科技、北水相關股遂被持續沽售，導致科技股出現3至五成的跌幅。

　　雖然市場仍有很多不明朗因素，如監管風險、國際政治關系緊張等，但筆者估計港股調整已近尾聲。目前市場的負面消息，大多是雜音，港股在現水平可以消化。真正焦點是債息變化，而近期所見，美股已適應10年債息處于1.5厘至2厘的區間，金融市場亦已穩定下來，美股的波幅在收窄中，而不是擴大。

　　還有，市場的成交在減少，這是好現象，因為這反映投機熱情在消退，而經過三成以上的調整，過度杠桿的倉位也應有所糾正，斬倉盤的壓力大減，加上低位浮沉，北水轉弱，衍生工具引發的技術性買賣也會同步下降，讓市場有冷靜下來的機會，而中長線資金反而趁市靜再作部署，這就是股市可以見底的主要原因。

　　科技股的業績期是危險的，因業績令市場對估值過高的問題更聚焦，績后沽貨的情況普遍。然而，整體科技股的跌幅并無加劇，市場也初現承接力，這是正面訊號。科技股的震蕩因素看來已有所消化，雖然未來的升勢難回復舊觀，但科技股以至恒指卻有望回復穩定。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)