文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　經過疫情洗禮，內地的經濟實力，會逐步在股市中體現，制造業、內需、醫藥及新經濟等板塊，明年仍會再放異彩。

　　在監管風險不斷上升下，平臺科網股面臨逆風，估計ATM股會持續調整。雖然反壟斷法規中長線是有利建立更健康、更有序的市場環境，但投資者在政策風險仍未明朗前，取態自然會略保守，也藉此為投資組合作微調，不過于集中ATM股，因此形成近期ATM股偏淡，非平臺類股份百花齊放的局面，甚至主打制造的股份也進入大強勢，這也間接反映了在疫情下，內地的制造業大國地位更形穩固。

　　在ATM股獨憔悴之時，小米（1810）及聯想（992）明顯出現強勢。顯然，部份ATM股的資金流出，轉向小米，并且帶動聯想。論季績，小米及聯想都不俗。前者更趁市場資金充裕，以每股HK$23.7向市場集資237億港元。這次集資規模大，卻很成功，股價不單能守穩于配股價之上，且有力不斷挑戰高位，反映公司及投行很能選擇時機，特別是ATM股面臨反壟斷的逆風時，捕捉到資金有換碼的需求。

　　然而，小米的升勢顯然是過度，以2021年預測PEG1.8倍計，估值屬昂貴。畢竟小米并不是平臺股，無論增長及想象空間都不及京東、美團等科網股。即使5G手機大賣，市占率上升，品牌制造就是品牌制造，估值有天花板。此外，小米以發新股集資，初時市場流通量不變，股價突破較易，惟當新配發的股份很在市場流通，市場股票多了，且有20%獲利空間，短線沽壓會持續增加。

　　小米的強勁表現，帶起有手機業務的聯想及手機鏡頭龍頭的舜宇。季績顯示，聯想的PC出貨量，繼續跑贏全球計算機行業，而由于擁有強大的售后服務支持，估計市占率會有增長，手機業務特別是美洲市場表現亦佳，開始吸引市場注意。此外，舜宇近期也升至年內高位，完全不理會疫情、華為受制裁及供應鏈的影響，就算11月手機鏡頭按月下跌，市場反應不算大，股價稍作回吐，又再上升。這些制造業的領先企業，今年在疫情中，股價反有更佳表現，正正顯示投資者深信內地制造業大國地位已牢不可破，更不受貿易戰的影響。

　　中國海關總署公布11月數據，貿易順差達到創紀錄的七百五十四億美元，年增21%，增長最快的是對美國的出口，上漲46%，接近520美元。此一現象說明，盡管美國對中國商品設限，但不足以令供應鏈重返美國。而且，中國的對外貿易，并沒因美國的制裁而大幅下滑，反而繼續節節上升，只是貿易對手重新排了次序。原先美國第一、歐盟第二；后來變成歐盟第一、美國第二；近日已變成東盟第一、歐盟第二、美國第三。

　　內地擁有最完整的產業鏈、物流鏈及先進的公路、鐵路及海空網絡，制造業能在最緊急的情況下保證發貨，其執行能力在疫情中反復得到驗證，各地進口商也投以信心一票。因此，經過疫情洗禮，內地的經濟實力，會逐步在股市中體現，制造業、內需、醫藥及新經濟等板塊，明年仍會再放異彩。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)