文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　恒指在鞏固待變，當占四成比重的金融類股份進一步反彈，恒指追落后的機會不低。2020年的股市在疫情下反而充滿機會、充滿驚喜、充滿意外，亦繼續眷顧抱持樂觀的人。

　　恒指11月大幅反彈，主要原因是資金再次流向周期股及價值股，反而科技、平臺及增長股漸露疲態，走勢徘徊不前。ATMX股更有輪流下跌的情況，顯示龍頭科技股當前正面臨著逆風，預期整個板塊直至年底，調整壓力未完，短線處浮沉狀態，年中以來的強勁走勢暫難復見。

　　ATMX是科網股的市場指標，而四大龍頭的股價都在11月見頂，她們第三季度業績同樣比市場預期好，但股價都無正面而強勁的反應，相反好消息出貨的味道濃厚。投資者偏向挑剔，既擔心小米互聯網收入放慢，又疑慮美團的新業務虧損擴大，阿里旗下螞蟻上市受阻，潛在估值可能被大幅下調，而平臺反壟斷法，都讓ATM的粉絲感到不安。當市場是疑慮主導，ATMX自然難有新的動力。

　　此外，恒生科技指數已推出期貨、期權及牛熊證等衍生工具，科技股的風險管理及對沖環境更為完備。技術性的買賣更多完化，都是令科技股高位受壓的技術性原因。科技股多涉及動能交易策略（Momentum trading），當市場發現科技股動能轉弱，資金就會離去，并轉投其他具動能的股份，這是板塊輪動的背后邏輯，而資金由科技轉向周期股的操作，看來仍會繼續。

　　小米這星期配售股份及可換股債，在市場共集資311億港元，這是一個訊號，說明現水平對今年升幅已不少的股份，是集資的好時機；相對而言，投資者開始會對一路炒上的股份隠現戒心，堅定持貨的信心會有所動搖，他們更傾向待反彈沽貨獲利。就算中長線的基金，年底酌量沽出升幅大的股份以鎖定利潤，也是常見。因此，無論是消息面、技術面及操作面，科技股及升幅大的股份，均面臨逆風。

　　相反，國際金融、內銀、內險以至內地券商股，都有逆轉回升之勢，而大環境對這類股份漸有利。疫苗推出，經濟生活全面回復正常；拜登上臺亦意味理性主義及多邊主義的回歸，明年環球經濟全面反彈在望，自然利好國際金融股。至于內銀，估值過殘，惟經營環境也現好轉跡象，內地貨幣政策不會過度寬松，有利息差，而經濟持續強勁，可改善資產質素，兩者均對內銀盈利有幫助。

　　滬深300指數已迫近2015年的高位，基本面更強的慢牛市，已整裝待發。雖然ATMX有調整壓力，但不代表恒指要大幅下挫。恒指在鞏固待變，當占四成比重的金融類股份進一步反彈，恒指追落后的機會不低。2020年的股市在疫情下反而充滿機會、充滿驚喜、充滿意外，亦繼續眷顧抱持樂觀的人。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)