文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　股市的調整絕非壞事，逆境中肯定有好企業，能快速適應、盡快復元，而高科技企業依然會是最后的贏家。

　　這陣子，股市變化急速，節奏難捉摸。7月初，恒指氣勢強，短短幾日，急升至26800，牛氣極盛。不過，在該水平遇到強大阻力，領袖股都不能企穩，板塊開始輪流受壓，最明顯是科網股也露疲態，開始跑輸。至月底，恒指仍處調整模式，算是喘定。其實股市有序調整并非壞事，反而升勢過度，投機味濃，就不利于形成長期升勢。

　　年初至今，恒指仍下跌12%，表現較差，但優于英國、法國，表現中規中距，亦屬落后。顯然，落后有其原因，香港今年正處于疫情打擊、經濟重創及國際政治愈益復雜的漩渦之中，短時間看來未能走出困局，因此中長線買盤顯得猶疑，不敢冒進，促成7月中后期的有序調整。

　　然而，一些正面因素是不應被忽略。歐盟在極艱難的情況下，終于通過7500億歐元的經濟刺激方案，而歐洲疫情雖仍反復，但總體受控，投資者開始看好歐洲經濟復蘇。相反，美國疫情惡化，本地政治紛亂，都制約其經濟復蘇動力。因此，美元持續走弱，美匯指數已跌至2018年初以來的最低水平，中期走勢轉淡。過去，美元弱勢對內地和香港股市多屬利好，這次也不會例外。

　　其次，內地控制疫情最好，經濟復蘇的狀況亦理想，最新第二季度的經濟增長達3.2%，顯現復蘇的韌性。雖然主要經濟體依然低迷，必定會沖擊內地的制造業及出口，但內地提倡內循環概念，在繼續開放的同時，不斷完善內生增長的能力，其因時制宜的經濟政策，預期可讓經濟持續復蘇，全年經濟增長可保持低單位數。正面的經濟預期，續吸引資金流入內地資本市場，良好的市場基調不會因市場調整而逆轉。

　　再者，疫情雖然反復兼頑固，但不同國家的疫苗研發也在加速，有一些更進入臨床第三期的測試中，最快年底可以試產及推出。金融市場有時在擔心疫情惡化甚至失控；有時卻憧憬疫苗成功研發，未來幾個月，市場情緒仍然會搖擺不定，但出現3月時的恐慌性拋售應不會重現。最近期，反映恐慌情緒的VIX指數已跌至25，遠低于3月時的水平，反映金融市場的情緒已趨于穩定。

　　恒指已調整近三星期，市場仍在消化正面及負面消息。即將進入業績期，ATMX的業績能否重新帶動市場的情緒，值得留意。面對當前疫情、經濟及地緣政治的復雜變化，企業也好、投資者也好，都必須盡快適應。股市的調整絕非壞事，逆境中肯定有好企業，能快速適應、盡快復元，而高科技企業依然會是最后的贏家。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)