文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　股市應是理性而不是情緒主導，也不是盲目的樂觀，而理性應是建基于事實與科學。恒指這一潮回升暫時止于28000，距離今年高位29200約6%，已是合理地反映當前經濟在首季重創及政策寬松的預期。　

　　在香港，看到的盡是一片蕭條景象，旺區吉鋪處處，零售、餐飲及旅游步入寒冬，苦苦撐持。無薪假期成風，減薪及裁員的新聞也逐漸增加，失業率在加速上升。自去年下半年起，本地經濟已持續放緩，今年開局再受到新冠肺炎打擊，在這樣的逆風之中，恒生指數理應下跌一成，惟現實卻是另一回事，是市場失靈、是投資者過于淡定、抑或是短期維穩加挾淡倉現象？。

　　從市場操作的角度，應跌而不跌，或應升而不升的股市，其走勢趨向是最可靠，因為這是有很強的力量在逆著大眾想法而行，而這一類資金也不會輕易轉倉位。以港股現時的狀況，趁低吸納意欲仍很強，市場流動性足，板塊升勢有逐漸擴大的跡象，不再過度集中，市底是向好不是向淡。

　　有一些現象，投資者可能忽略了。在1月開局時，股市氣氛好轉，有大股東減持套現，有內房企業配股集資；最近疫情持續，市場仍有配股消息，信達醫藥（1801）再以先舊后新配股，配股價較先前的集資活動還要高，其后股價更不升反跌。這兩個月大市消息負面居多，配股集資反而輕松及順利，現階段配售代理以國際投行為主，顯示機構及國際投資者對港股有強勁需求，未受負面消息的影響。

　　其次，市場的交投在逆市中十分活躍，這在過往的波動市中是非常少見。 2020年1月，港交所日均成交金額為1039億港元，按年增長18%，按月更急升37%。即使2月至今，疫情更為嚴峻，千億以上成交的日數也不少。市場不因疫情而變得悲觀，反而投資者愈趨積極，不斷炒作疫情受惠、政策受益股等等。這種形勢，不似是技術性反彈、也不似是純粹的維穩，反更似是進入牛市的氛圍。

　　從經濟及企業盈利的角度看，股市應處于逆風，投資情緒應變得悲觀。然而，股市對突發事件的反應卻愈來愈成熟，港股及內地股市在1月底，疫情迅速爆發時，已急速下跌，釋放恐慌情緒。其后，隨著對疫情的了解、治愈率上升及內地陸續恢復經濟活動，投資者憧憬疫情很快受控，港股亦可走出疫情陰霾。顯然，投資者是向前看，甚至看得更遠。

　　最終，股市應是理性而不是情緒主導，也不是盲目的樂觀，而理性應是建基于事實與科學。恒指這一潮回升暫時止于28000，距離今年高位29200約6%，已是合理地反映當前經濟在首季重創及政策寬松的預期。因此，恒指暫時缺乏突破的能力，只能繼續板塊輪動，等候更多數據及事實，展現疫情的真正走向。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)