文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 譚明磊

　　香港市場有其自身的運動軌跡，拿內地A股的思維來平衡港股的估值，往往虧損嚴重。香港不少股票上漲多年根基，還是企業本身質量。企業自身受宏觀大環境影響，或者行業趨勢影響，或者經營差異影響等等因素發展不好，香港給的估值還是很低的。

　　H股全流通，財經自媒體自嗨的不少。

　　甚至有人寫出了“一生一次的機會”的感嘆，說什么直接利好港交所（00388.HK）的荒誕邏輯。看到這，我甚至懷疑這些小編是否摸過港股。你咋不說當初互聯互通也利好港交所，結果至今還僅僅只有每日600億港元的成交量。

　　從已經全流通的三只H股來看，無一例外還是與行業基本面和企業質量息息相關。那種拿著“股權分置改革”A股牛的思維方式，用在香港市場無疑是自娛自樂。一天5、600億港元的成交量，你指望要有多大的行情產生？癡人說夢，抬根板凳等港股牛市來了再吹不遲。

　　2017年底以來，聯想控股（03396）、威高股份（01066）、中航科工（02357）均順利完成試點，本周證監會正式宣布全面推開H股“全流通”改革。

　　大部分股權結構差異的H股，其實是遠遠低于凈資產的，一次性放開雖然增加了市場的流動性，但是市場未來的套現拋壓更是不容忽視的。在筆者看來，這類企業如果自身基本面沒有得到實質變化，在香港市場也是很難改變趨勢的。

　　廣發策略的觀點值得關注：H股“全流通”與05年股權分置改革相比，兩者的相同點在于：本質上都是“盤活存量”，為非流通股引入市場化定價機制，降低大股東和中小股東的“信息不對稱性”和“利益不一致性”。

　　但兩次改革差異也較為顯著，具體包括：1）定價邏輯不同，05年“股改”帶來的溢價更為“顯性化”；2）“對價補償”是兩次改革“技術上”最大的不同，H股“全流通”不存在補償機制；3）盡管改革涉及體量相近，但H股“全流通”影響程度顯著低于05年“股改”；4）大股東均更加關心市值管理，但預計H股“全流通”后通過資本運作以實現大股東減持的動力更弱。

　　香港市場有其自身的運動軌跡，拿內地A股的思維來平衡港股的估值，往往虧損嚴重。香港不少股票上漲多年根基，還是企業本身質量。企業自身受宏觀大環境影響，或者行業趨勢影響，或者經營差異影響等等因素發展不好，香港給的估值還是很低的。

　　這么多年來，“H股融資難”的現象就一直存在，促使2019年來不少央企干脆選擇了私有化。最明顯的就是華能新能源（00958）開出了高于凈資產的“良心價”；包括基本面扭轉的華地國際（01700）宣布“離港”，理由是上市地位帶來的收益有限，不如退市之后專注企業經營變革。

　　2019年以來，已經有中電綠色清潔能源、中國電力清潔能源（00735）、哈爾濱電氣（01133）以及華能新能源（00958）四家港股能源公司宣布進行私有化，其中前兩者已成功私有化退市。

　　從這點可以看出，香港市場更在意的是企業給股東的回報。大批的H股全流通以后，對香港市場的沖擊并不大（無論做多做空），畢竟很多企業的股價早就跌穿凈資產。如果你企業發展前景不樂觀，怎么吹都沒用。

　　事實上，我們看見香港市場最近更關注的是同股不同權企業（WVR）企業是否會納入恒生指數。據相關媒體報道，恒生指數公司行政總裁關永盛先生就表示，最快今年底或者明年（2020）初，恒指公司會公布有關WVR股份是否會納入恒生指數的咨詢文件，預期屆時會一并處理是否有需要，將WVR股份納入國企指數，以及是否允許“第二上市”的WVR股份納入相關指數。

　　說白了，近期市場更在意，即將上市的阿里巴巴（09988）、小米（01810）、美團（03690）是否會進入指數范疇。

　　貼近市場才會更深刻的理解和尊重市場，財經自媒體千萬不要閉門造車，需多加強自身修養和職業素養，才能讓投資者走出迷霧。

　　(本文作者介紹：智通財經執行總編。 )